KIM 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
KIM 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
金科房地產將開放式購物中心的店面出租給零售商,這些中心多以超市為主力店;公司也持有複合用途不動產。旗下物業主要位於美國大城市周邊的近郊,大部分租金收入來自陽光地帶及沿海市場。超市、折扣零售商與服務業店家在這些據點服務附近居民,支付的租金是公司最主要的收入來源。
公司也與機構夥伴共同持有物業,並負責管理這些投資,藉此收取費用;達到約定的績效目標時,還可取得額外的投資收益分成。這類費用收入遠小於物業租金收入。
這門生意仰賴租戶持續承租並繳付租金,以及公司能否為空出的店面找到新租戶。沒有單一租戶或購物中心占租金收入的主導地位,但資產組合仍集中於零售不動產。公司選擇適用不動產投資信託(REIT)的稅制,因此必須分配大部分應稅所得,並符合資產及收入來源的相關規定。REIT稅務規則也可能限制物業出售。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Regency Centers與金科房地產爭取同類租戶,兩家都將郊區以超市為主力店的購物中心出租給零售商。它對民生必需品、服務及平價商品業者的出租情況,可供觀察金科租戶群體的需求。
布里克斯莫爾房地產集團與金科房地產爭取類似的零售租戶,兩家都經營大型美國開放式購物中心組合,主要以超市為主力店,並向商家收租。它的鄰里及社區購物中心可作為金科超市主導型商業物業的比較對象。
Kite Realty Group Trust與金科房地產在重疊的陽光地帶及主要都會市場爭取零售租戶,兩家都出租以超市為主力店的開放式購物中心與複合用途物業。留意Kite的租金收入及租戶支付能力,可幫助判斷金科在這些市場面臨的零售經營環境。
聯邦房地產投資信託與金科房地產在條件優越的都會商圈爭取零售租戶,靠出租社區購物中心及複合用途物業收租。它的出租率與租金成長,可供比較當地人口與所得優勢能否轉化為租金收入。
Phillips Edison & Company, Inc.與金科房地產爭取在鄰里購物中心承租店面的超市及民生必需品業者。它對面積不到10,000平方英尺店面的出租情況,更適合用來觀察小型零售租戶的需求,而非大型賣場的需求。
InvenTrust Properties Corp.與金科房地產在陽光地帶以超市為主力店的鄰里及社區購物中心市場爭取租戶與收購機會。兩家都向零售業者收租,InvenTrust留住租戶及購買購物中心的情況,可幫助觀察這些市場的競爭。
UBRAN EDGE PROPERTIES與金科房地產在人口密集的美國東岸都會市場爭取支付租金的零售租戶及改建機會。它的商戶銷售表現,以及現有租金與市場租金的差距,可供比較租金成長空間,尤其是在其聚焦的華盛頓特區至波士頓走廊。
Saul Centers, Inc.與金科房地產爭取並留住零售租戶,兩家都靠出租購物中心及複合用途物業中的店面收租。留意它的續租與重新出租條件,包括裝修成本,可看出爭取租戶如何壓縮業主實際留下的收入。
阿卡迪亞不動產信託與金科房地產在物業供給受限的都會市場爭取支付租金的零售租戶,但阿卡迪亞更偏重都市街邊店面。因此,它的街邊店面出租情況,不能直接等同於金科以超市為主力店的郊區購物中心表現。
布里克斯莫爾房地產集團 財報BRX
布里克斯莫爾房地產集團這份財報,能看出以超市為主力的露天購物中心對零售租戶還有多大吸引力,而這正是它和金科房地產直接競爭的物業類型。
看布里克斯莫爾的出租情況和租金收入。出租穩、租金收入走強,表示這類購物中心仍留得住、也吸引得到租戶,金科房地產面對的同類租賃市場也較有支撐;出租或租金收入轉弱,則表示房東可能更難爭取租戶,金科房地產的續租和招租也值得留意。
Phillips Edison & Company, Inc. 財報PECO
Phillips Edison這份財報聚焦面積較小的店面租戶,能看出這類商戶的租賃需求如何變化,也補上金科房地產大型零售商以外的一塊參照。
看小型店面的續租和新租情況。續租穩、新租也有需求,表示較小的零售商仍願意在社區購物中心經營,金科房地產這類租戶的需求有支撐;續租或新租轉弱,則表示小型商戶可能更難負擔租金或承租店面,金科房地產對這類租戶的出租也更值得留意。
InvenTrust Properties Corp. 財報IVT
InvenTrust Properties這份財報能顯示它在陽光地帶社區購物中心的買進和留租情況,讓人觀察金科房地產在同一批物業和租戶上面對的競爭。
把新買進的購物中心和租戶續租情況一起看。買進活躍、租戶也留得住,表示房東仍在爭奪陽光地帶的物業和租戶,金科房地產買進物業或續租時面對的競爭可能更強;兩項都轉弱,競爭壓力的證據較少,但不代表金科房地產一定能以更好的條件買進或續租。
UBRAN EDGE PROPERTIES 財報UE
Urban Edge這份財報會顯示東岸零售商的銷售和租金空間如何變化,讓人參照金科房地產沿海市場提高續租租金的可能性。
把零售商銷售和現有租金與市場租金的差距一起看。銷售穩、市場租金高於現有租金,表示租戶較有能力承受,房東也有提高續租租金的空間,金科房地產沿海物業的租金成長更有依據;銷售轉弱或租金差距很小,提租空間就有限,不能只看市場租金較高,就認定租戶付得起。
聯準會利率決議
聯準會利率決策會影響金科房地產浮動利率借款的利息支出,也會影響其為大額債務再融資時可能承擔的成本。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
如果利率升幅高於預期,浮動利率借款的利息支出會增加,金科房地產可用於物業投資等用途的營運現金就會減少。
低於預期時
如果利率降幅高於預期,浮動利率借款的利息支出會降低,金科房地產可用於物業投資等用途的營運現金就會增加。
金科房地產 財報這家公司
金科房地產靠購物中心收租,這份財報會顯示:既有物業的租金和出租情況,能不能繼續推高物業營運收入。
把同店淨營業收入和出租率放在一起看。淨營業收入是物業租金等收入扣除物業營運成本後的金額;兩項都上升,表示既有物業租得更滿,扣除物業成本後的收入也增加。出租率或淨營業收入走弱,表示租戶需求、租金成長或成本控制至少有一項承壓;新買進物業帶來的收入,不能取代對既有物業經營情況的檢驗。
Saul Centers, Inc. 財報BFS
Saul Centers這份財報能看出租戶續租或換租時,租金條件和裝修投入如何權衡,讓人觀察招租競爭會不會壓縮金科房地產的出租收益。
把續租或重新招租的租金條件,和為租戶裝修、改造空間的成本放在一起看。租金能補回投入、還有餘裕,表示房東出租後能留下更多收入,金科房地產的出租經濟性也較有支撐;裝修成本上升、租金條件卻轉差,表示爭取租戶正在壓縮房東留下的收入。
零售銷售月增率(10月)
零售銷售反映消費者在商店的支出,會影響金科房地產旗下以超市為主力店的購物中心租戶能否支付租金並繼續承租。
零售銷售走強,意味著金科房地產的零售租戶可能更有能力支付租金並繼續承租;銷售走弱,則意味著拖欠租金、不續租和空置的風險上升。