BFS 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
BFS 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
購物中心貢獻了 Saul Centers, Inc. 大部分物業收入。其中許多以食品超市為主力店,Giant Food 是按收入計最大的購物中心主力租戶。公司也出租複合用途物業中的辦公、零售及公寓空間。租戶支付基本租金,並分攤物業營運費用;部分零售租約另按租戶營業額收取抽成租金。
公司的收入仰賴維持出租率、續簽租約,以及租戶準時繳租的能力。超市主力店能為周邊店家帶來人潮,但主力店關閉也可能讓其他租戶有權退租或調降租金。公司大部分物業營運淨收益來自華盛頓特區—巴爾的摩都會區,因此當地需求對業務格外重要。
公司計畫將未來收購與開發的重點放在該地區鄰近大眾運輸、以住宅為主的複合用途物業。作為不動產投資信託(REIT),公司必須分配大部分應稅所得,才能維持這項稅務資格。這限制了可保留用於擴張的盈餘,因此收購與重新開發也仰賴借款或股權籌資。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
聯邦房地產投資信託和Saul Centers都靠向社區購物中心及複合用途物業中的零售商和其他租戶收租。前者的出租率和租金成長,可用來比較Saul Centers填補空置店面、提高租金的能力。
Regency Centers和Saul Centers都把以超市為主力店的購物中心租給民生必需品和服務類商家,靠他們支付租金。Regency吸引和留住這些租戶的能力,可用來比較Saul Centers面對的租賃需求。
金科房地產和Saul Centers都從以超市為主力店的購物中心及複合用途物業收取租金,因此可用金科比較Saul Centers的核心租賃業務。金科也為與機構夥伴共同投資的物業提供管理並收取費用,這部分收入應與更適合比較Saul Centers的租金收入分開看。
UBRAN EDGE PROPERTIES和Saul Centers在有重疊的華盛頓地區及美國東北部零售市場出租、改造購物中心,爭取支付租金的商家。Urban Edge的商家銷售表現,以及現有租金與市場租金的差距,可幫助判斷Saul Centers提高租金的空間。
布里克斯莫爾房地產集團和Saul Centers都依賴零售租戶在以超市為主力店的社區購物中心支付租金。布里克斯莫爾的露天購物中心業務,可用來比較貢獻Saul Centers大部分物業淨營運收益的購物中心業務。
Phillips Edison & Company, Inc.和Saul Centers都在以超市為主力店的鄰里購物中心向滿足日常必需需求的租戶收租。Phillips Edison的小型店面出租情況,更適合比較日常用品和服務商家的租賃需求,而非大型賣場的需求。
Kite Realty Group Trust和Saul Centers都出租、改造以超市為主力店的購物中心及複合用途物業,租金收入依賴租戶的支付能力。Kite的租戶付款情況和改造進度,可用來比較Saul Centers的租金收入與物業改善工作。
JBG SMITH Properties和Saul Centers都在華盛頓地區開發、出租地鐵沿線的複合用途物業,爭取住宅住戶和商業租戶。JBG SMITH住宅及商業物業的出租率和租金,更適合比較Saul Centers規劃中的大眾運輸導向住宅項目,而非其購物中心業務。
InvenTrust Properties Corp.和Saul Centers都依靠以超市為主力店的鄰里及社區購物中心向零售商收租。InvenTrust留住租戶的能力可作為租賃業務的比較,但它側重美國陽光地帶,與Saul Centers集中布局華盛頓/巴爾的摩地區不同。
CTO Realty Growth, Inc.和Saul Centers都將購物中心出租給零售商並收取租金,CTO的物業也包括維吉尼亞州的購物中心。比較Saul Centers時,應看CTO的購物中心租賃業務,而非貸款和投資收入。
SITE Centers Corp.和Saul Centers都出租、改造購物中心,依靠租戶支付租金。SITE Centers的物業租金收入最適合比較Saul Centers的購物中心收益;管理和共享服務收入則來自另一類業務。
UBRAN EDGE PROPERTIES 財報UE
UBRAN EDGE PROPERTIES的財報會顯示,重疊市場的零售商銷售和租金水準,是否讓Saul Centers有空間在續租時調高租金。
看Urban Edge的零售商銷售,以及既有租約租金與市場租金之間的差距。銷售穩、 시장租金高於既有租金,表示零售需求和續租調高租金的空間都有支撐,Saul Centers或能提高續租租金;銷售轉弱或租金差距縮小,則表示租戶承受力或提價空間有限。
聯準會利率決議
對 Saul Centers 而言,美國聯準會政策利率會影響整體借貸成本;利率上升可能推高其浮動利率債務以及再融資或開發融資的利息支出,使租金現金收入中可用於物業營運、償債和分配的部分減少。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
利率高於預期,可能推高 Saul Centers 1.89億美元浮動利率債務的利息成本,也可能使再融資或開發融資更貴、更難取得,進而減少可用於物業營運和分配的現金。
低於預期時
利率低於預期,可能減輕 Saul Centers 浮動利率債務的利息負擔,並降低再融資或開發借款成本,使更多現金可用於物業營運和分配。
JBG SMITH Properties 財報JBGS
JBG SMITH Properties的財報會顯示,華盛頓地鐵沿線住宅和商業空間的租戶需求,是否支撐Saul Centers計畫發展的同類計畫。
把JBG SMITH的住宅與商業出租率和租金放在一起看。出租率穩、租金站得住,表示華盛頓地鐵沿線的複合用途空間仍有需求,Saul Centers的相關開發較有市場支撐;出租率或租金走弱,則表示計畫出租和實現預期收入會更困難。
Saul Centers, Inc. 財報這家公司
Saul Centers這份財報會顯示,既有購物中心和複合用途物業的租金收入,能否抵住營運成本壓力,並支撐新計畫擴張。
把同物業收入和同物業淨營業收入(NOI,即物業收入扣除物業營運費用)放在一起看,再留意新物業帶來的收入和費用。兩項指標穩住,表示既有物業的租金和費用回收足以支撐營運;收入走弱、NOI降得更多,表示費用壓力正在侵蝕物業收益,新物業的收入成長未必補得上。