GS 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
GS 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
高盛集團的大部分營收來自全球銀行與市場業務,其中交易及客戶融資的收入高於投資銀行手續費。企業、投資基金、金融機構與政府透過高盛買賣金融資產,並取得持有部位所需的融資。高盛媒合买賣雙方,也會運用自有資金成為客戶的交易對手,爭取賺取買賣價差;此外還收取交易手續費與融資利息。企業則付費請高盛提供併購顧問服務,以及安排股票與債券發行。
資產與財富管理是另一項主要業務。機構與個人付費委託高盛管理投資,其客製化財富諮詢主要服務超高資產客戶。管理費大多依所管理資產的價值收取,部分基金還依投資績效支付績效報酬。這項業務也透過私人銀行與放款賺取利息,並從自有投資取得收益。
營收取決於客戶是否完成交易、參與市場買賣,以及持續將資產交由高盛管理,也受到市場環境與投資績效影響。存款與借款為放款及交易部位提供資金。資本與流動性要求限制這些業務的運作,沃爾克規則則限制自營交易與部分基金相關活動。
剩餘的平台解決方案業務集中於 Apple Card 客戶的信用卡與存款活動,以及已退出的業務。高盛已同意將 Apple Card 移交另一家發卡機構,這是其計畫縮減消費者相關業務的一部分;移轉尚未完成。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
摩根士丹利與高盛集團爭取企業融資與顧問業務、機構證券交易及客戶投資資產。其機構證券與投資管理業務表現,可用來觀察高盛面對的交易、融資與資產管理需求。
摩根大通與高盛集團爭取企業和機構客戶的融資業務,以及投資人的資產管理業務。要觀察與高盛重疊的需求,應看其商業與投資銀行、資產與財富管理業務,而非消費金融。
美國銀行與高盛集團爭取企業融資、各類資產交易及財富管理業務。其全球市場業務表現與財富客戶資產餘額,可用來觀察雙方面對的交易需求及可爭取的客戶資產。
花旗集團與高盛集團爭取機構交易、企業融資及財富客戶投資管理業務。其市場、銀行與財富業務營收,可分別觀察這些與高盛重疊的業務表現。
巴克萊在美國、歐洲與亞洲和高盛集團爭取客戶交易,以及企業融資與顧問業務。其全球市場營收及投行业務交易排名,反映它在雙方競爭的資本市場中的表現。
瑞銀集團與高盛集團爭取投資銀行業務及富裕客戶資產,為企業提供融資服務,並替客戶管理投資。
傑富瑞金融集團與高盛集團爭取企業顧問業務、協助企業發行股票與債券的承銷業務,以及機構股票與固定收益交易。其投資銀行與資本市場業務表現,最直接反映這部分共同需求。
德意志銀行與高盛集團爭取機構客戶的全球交易與企業投資銀行業務。其總營收也包含企業現金管理、貿易融資及貸款,因此不能單獨代表與高盛重疊業務的表現。
野村控股與高盛集團在機構證券及投資管理業務上競爭,但業務更集中於日本。其管理個人與機構投資人資產所收取的費用,可反映更偏向日本市場的投資需求。
Evercore Inc.直接與高盛集團爭取大型企業併購顧問及其他投資銀行業務。其從顧問與證券承銷交易收取的客戶費用,可用來觀察同樣為高盛帶來投行收入的交易活動。
貝萊德與高盛資產管理爭取機構投資人的資金,以及透過中介通路銷售的投資產品業務。雙方管理費主要與所管理資產連動,因此貝萊德的資金流入流出及投資管理費,可用來觀察高盛面對的需求。
拉扎德與高盛集團爭取企業顧問業務及機構投資人的資產管理委託。拉扎德每項顧問業務都須個別爭取與議價,因此新增委託能反映企業客戶在哪些領域購買顧問服務。
美馳直接與高盛集團爭取企業及財務投資機構的顧問費用,協助客戶進行併購、融資與重整,而非主要靠放款或證券交易。其顧問業務能更集中地呈現客戶對這些服務的需求。
KKR & Co.與高盛集團爭取另類投資資金及私募市場投資機會,透過管理機構與個人投資人的資金收取費用。可將其募資與管理費表現,和高盛把承諾資金轉為收費投資資產的進展對照。
普信集團與高盛集團在投資人資產管理業務上競爭,同時合作為退休與財富客戶提供公開市場及私募市場投資方案。這些共同產品的進展,對高盛的意義不只是競爭,也涉及合作業務。
Virtu金融與高盛集團競爭,隨時提供證券買賣報價並執行機構客戶交易,賺取買賣價差及交易收入。其造市業務表現可用來觀察同樣影響高盛的交易量與價差,但高盛的持倉價值也會影響結果。
Houlihan Lokey, Inc.與高盛集團爭取企業併購、融資方案及重整顧問業務,更偏重中型交易。其企業融資與重整顧問費用可反映這些市場的需求,但交易規模組合與高盛不同。
Stifel Financial Corp.與高盛集團爭取企業投資銀行業務、機構證券交易及私人客戶財富管理業務。其機構業務部門表現,可單獨觀察與高盛重疊的投行、股票與固定收益交易業務。
雷蒙詹姆士金融公司與高盛集團爭取個人及機構投資人的資產管理、企業併購顧問,以及協助企業發行股票與債券的業務。其投資管理、顧問與承銷營收反映雙方重疊的需求,主要來自其以美國為重心的業務。
巴克萊 財報BCS
巴克萊的全球市場收入,能看出企業和機構客戶在雙方共同服務的市場裡交易有多活躍。
把巴克萊全球市場收入和投資銀行交易活動分開看:前者反映客戶交易及融資業務,後者反映企業籌資和顧問業務。兩項都強,表示雙方爭取的資本市場業務需求廣;全球市場收入轉弱,則表示客戶交易環境對高盛的市場業務也未必有利。這些數據反映共同面對的需求,不代表高盛拿到或失去市占。
拉扎德 財報LAZ
拉扎德的顧問業務,能看出企業客戶是否仍為併購和其他交易聘請顧問,這也關係到高盛的投資銀行手續費收入。
把拉扎德新增的顧問案和顧問收入放在一起看。案子增加、收入也走強,表示企業仍願意付費尋求併購等交易建議,對高盛的顧問業務是較好的需求訊號;兩者都轉弱,則表示客戶委託顧問的意願可能降溫。拉扎德的結果能反映市場需求,不能說明高盛拿下了哪些案子。
瑞銀集團 財報UBS
瑞銀的財富管理數據,能看出富裕客戶是否仍把資產交給業者管理,這也是高盛爭取的客群。
把瑞銀財富管理資產的淨流入和相關費用收入放在一起看;淨流入是客戶新投入的資金扣除提走的資金。淨流入增加、費用收入也增長,表示客戶帶來新資產,財富管理需求較扎實,對高盛的同類業務是正面參考;若費用增加主要來自市場上漲、淨流入卻疲弱,成長就較依賴資產價格,而非客戶持續投入資金。
聯準會利率決議
高盛從客戶存款和個人客戶貸款賺取利息,也須為存款和借款支付利息,因此聯準會基準利率會影響其貸款收入和各項業務的融資成本。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
對高盛而言,利率上升可能提高貸款等資產重新定價後的利息收入,但也可能增加存款和借款的利息支出,進而壓縮其淨利息收入。
低於預期時
對高盛而言,利率下降可能減少貸款等資產重新定價後的利息收入,但也可能降低存款和借款的成本,進而有助於維持其淨利息收入。
Virtu金融 財報VIRT
Virtu的做市交易量和買賣價差,能看出客戶交易有多活躍、每筆交易留下多少空間,這也會影響高盛的做市業務。
把Virtu的交易量和買賣價差一起看。交易活絡、價差穩定或擴大,表示做市商有更多交易可做,而且每筆交易的空間沒有縮小,對高盛的客戶交易業務較有利;交易量下滑或價差收窄,則表示交易機會或單筆收益空間承壓。Virtu的結果無法反映高盛自有交易部位的估值變化。
KKR & Co. 財報KKR
KKR & Co.的募資和管理費收入,能看出投資人是否仍把資金投入另類投資,這也是高盛爭取的資產類別。
把KKR & Co.的新募資和管理費收入放在一起看。募資增加、管理費也成長,表示投資人願意配置另類資產,資金也正轉為收費管理業務;兩者走弱,則代表爭取投資人資金或把承諾資金轉為收費資產可能更難。對高盛而言,這是另類投資需求與競爭的參考,不代表KKR的資金會流向高盛。