KKR 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
KKR 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
KKR & Co. 將機構及個人投資人的資金投入企業、債務,以及基礎建設和不動產等實體資產。投資人持續支付管理費;基金達到約定的報酬條件後,KKR 也可分享投資獲利。管理費構成資產管理業務的經常性收入基礎,而獲利分成能否以現金入帳,取決於投資處分及基金整體是否符合績效條件。維持這項業務需要持續吸引並留住投資人的資金。KKR 也為企業安排債務及股權融資並收取費用,其資本市場業務的費用主要來自與自身投資業務相關的交易,而非無關聯客戶。
全資保險公司 Global Atlantic 提供壽險、退休及儲蓄產品,並透過再保險承接其他保險公司的保險責任。保險業務貢獻了 KKR 營收中較大的部分。Global Atlantic 主要賺取投資收益與應付保戶給付成本之間的差額。不論投資表現如何,它都必須履行契約約定的給付義務,因此需要讓投資現金流與這些義務相互配合。面向個人的產品銷售也仰賴獨立通路商。保險法規要求其維持資本,並限制投資及向母公司分配資金。
KKR 也以自有資金與基金客戶共同投資。其 Strategic Holdings 業務持有營運企業的股權,從中取得股利,並在出售持股時取得投資收益。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
阿波羅全球管理與KKR & Co.爭取投資人的資金、收取管理費,也都透過退休服務業務運用保險資金。觀察阿波羅的退休儲蓄資金流入與投資利差,可對照KKR旗下Global Atlantic的表現,後者主要賺取投資收益與保戶給付成本之間的差額。
黑石與KKR & Co.競爭管理客戶的私募股權、不動產與信貸投資,並在基金達到報酬條件後分享投資獲利。觀察黑石的已實現收益及由此產生的績效分成收入,可了解KKR自身績效分成所面對的市場環境。
Ares Management與KKR & Co.爭取機構及財富管理客戶對私募信貸與實質資產的出資,信貸都是兩家的主要業務。觀察Ares向機構直接募資及透過中介募資的情況,可了解投資人對KKR同類策略的需求。
博楓資產管理與KKR & Co.爭取客戶對基礎建設、不動產、私募股權與信貸基金的出資,收取管理費並分享投資獲利。觀察博楓的收費資本,可看出這些競爭策略有多少客戶資金在支撐持續的管理費收入。
博楓可作為KKR & Co.整體經營模式的對照:兩家都結合了客戶資產管理、以保險為主的財富業務與自有營運投資。觀察博楓的募資及年金相關資金流出,可看客戶資金進出是在增加還是減少產生管理費的資本。
凱雷集團與KKR & Co.爭取機構的私募股權與信貸投資資金,也爭奪這些資金投入的投資機會。觀察凱雷私募股權基金與貸款產品取得的出資,可對照KKR面對的投資人需求及交易競爭。
TPG與KKR & Co.在私募股權、成長投資、信貸與不動產投資領域競爭,兩家也都協助企業籌措債務或股權資金並收取費用。觀察TPG安排融資、配售證券及相關服務的交易收入,可對照KKR資本市場業務的收費表現。
Blue Owl Capital Inc.與KKR & Co.既爭取私募信貸借款客戶,也爭取投資人對長期另類投資產品的出資。
Brookfield Wealth Solutions Ltd.與KKR旗下Global Atlantic爭取個人及機構客戶的年金與壽險業務,也透過再保險承接其他保險公司的責任。觀察其年金定價:積極削價可能壓縮獲利,值得對照Global Atlantic投資收益與保戶給付成本之間的差額。
黑石 財報BX
黑石的財報會顯示,基金投資退出帶來的收益分成表現如何,讓KKR得以觀察兩家公司共同面對的投資退出環境。
看黑石已實現的投資收益,以及隨之確認的業績分成收入。兩者都強,表示投資退出正把收益變現,對KKR基金取得利潤分成的環境也較有利;兩者都弱,則表示已實現的收益較少,KKR取得這類收入的條件可能也較不有利。
Brookfield Wealth Solutions Ltd. 財報BNT
Brookfield Wealth Solutions Ltd.的財報會顯示,年金定價競爭是否壓縮投資收入與保戶成本之間的空間,這也是KKR旗下Global Atlantic面對的壓力。
把年金定價和投資收入相對於保戶福利成本的差額一起看。定價仍具競爭力、差額也穩定,表示爭取保單未必得犧牲利潤空間;定價競爭加劇、差額又收窄,則表示Global Atlantic這類保險業務也可能面臨更難的獲利取捨。
聯準會利率決議
美國聯準會的利率決定反映借款成本可能如何變化,進而影響KKR旗下Global Atlantic發放貸款等資產的投資收入、保單給付成本,以及兩者之間的利差。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
利率走高可能提高Global Atlantic發放貸款等資產的收入,但也可能增加保單給付成本,並促使對利率敏感的保單解約,導致公司被迫虧損出售資產、獲利能力減弱。
低於預期時
利率走低可能降低Global Atlantic發放貸款等資產的收入,但也可能減輕保單給付成本、緩解解約壓力,從而降低虧損出售資產的風險。
Ares Management 財報ARES
Ares Management的財報會顯示,機構與財富管理通路的投資人是否持續把資金投入它與KKR競爭的私募信貸和實物資產策略。
看Ares Management從機構和中介通路募集的資金,以及資金投向哪些策略。募集增加,表示投資人對雙方都提供的策略仍有需求,KKR爭取承諾資金的環境較有利;募集轉弱,則表示這場資金爭奪可能更難。
TPG 財報TPG
TPG的財報會顯示,企業和財務投資者是否仍願意為融資安排與證券發行服務付費,這也是KKR資本市場業務爭取交易費的市場。
看TPG安排融資、發行證券及提供相關服務帶來的交易收入。收入走強,表示客戶仍願意為這類服務付費,KKR資本市場業務面對的需求較有支撐;收入走弱,則表示同類交易費業務的市場可能轉淡。
阿波羅全球管理 財報APO
阿波羅全球管理的財報會顯示,退休儲蓄資金流入和投資利差表現如何,為KKR旗下Global Atlantic的保險業務提供參照。
把退休儲蓄資金流入和投資收入相對於保戶成本的利差放在一起看。流入增加、利差穩定,表示新增資金和投資利潤空間都在支撐業務;流入轉弱或利差收窄,則分別代表成長動能減弱或保單獲利空間承壓,KKR的保險業務也要留意這兩條路徑。
KKR & Co. 財報這家公司
KKR這份財報會讓人看到,客戶資產帶來的管理費能否持續成長,撐住波動較大的資本市場交易費收入。
把管理費和資本市場交易費放在一起看,再看費用相關收益是否隨之成長。管理費增加、交易費轉弱時,費用相關收益仍上升,表示持續收費收入正在抵銷交易業務的起伏;兩類收入都轉弱、費用相關收益也下滑,就表示這層支撐正在減弱。