APO 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
APO 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
阿波羅全球管理的大部分營收來自旗下退休服務業務 Athene。個人與機構透過 Athene 的年金及資金協議,為退休需求籌措資金;Athene 也承接其他保險公司與退休金計畫的退休給付義務。它將支應這些承諾的資產主要投入高信用品質的債券與貸款,靠投資收益扣除應付利息、給付及其他相關成本後的差額獲利。
阿波羅也替退休基金、保險公司與個人等投資人管理資金。信用投資是其最大的投資策略:它為客戶投資組合承作或購入貸款及其他債權投資,同時也管理股權投資。客戶依管理的資產或資本支付管理費;阿波羅另透過安排融資收取費用,並在基金報酬達到約定條件時分享投資收益。Athene 是集團內支付管理費的重要客戶,因此資產管理收入與退休業務密切相連。
這兩項業務都仰賴持續吸引並留住投資人資金,以及找到符合客戶投資組合與 Athene 長期給付義務的投資。Athene 也須保有足夠的流動資產,以履行對保戶的付款承諾。保險資本與清償能力規範限制了保險子公司向母公司分配資金的能力;資本低於規定水準時,監理機關可以限制其承作新業務。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
KKR & Co.與阿波羅全球管理爭取投資人的資金和投資機會,兩家都結合基金管理與保險業務。留意KKR向機構和個人投資人募資的表現,這些資金是其持續收取管理費的基礎。
Ares Management與阿波羅全球管理爭取機構及財富管理客戶的另類投資資金,信用投資都是兩家最大的投資策略。留意Ares既有機構客戶的追加出資,這能反映他們繼續投入私募市場基金的意願。
黑石與阿波羅全球管理爭取私募信用、保險投資組合、私募股權及不動產領域的客戶資金,收取費用並分享投資獲利。留意黑石的績效報酬收入,看基金收益如何轉化為兩家都爭取的獲利分成收入。
博楓與阿波羅全球管理都結合了收取客戶投資管理費的業務,以及財富與退休業務,但博楓另有大量實體營運事業,不能直接類比。留意其計費資本的成長,並區分新增募資與上市關係企業股價上漲帶來的增加。
博楓資產管理與阿波羅全球管理爭取機構及私人財富客戶投入信用、私募股權、不動產及基礎建設基金的資金。募資提供可供投資、收取管理費與獲利分成的資金,因此計費資本是觀察這場競爭的實用指標。
Blue Owl Capital Inc.與阿波羅全球管理競爭,向企業提供非公開貸款並安排融資。兩家都運用永久資本投資工具,擴大管理投資人資金所帶來的經常性管理費收入。
凱雷集團與阿波羅全球管理競爭,管理客戶的私募股權與信用投資資金,並提供符合保險需求的投資方案。留意凱雷的信用及保險相關投資業務,這些領域直接對應阿波羅最大的投資策略,以及其為Athene提供的投資管理服務。
TPG與阿波羅全球管理爭取私募股權、信用及不動產基金資金,兩家也都透過協助客戶安排融資和提供交易諮詢收取費用。TPG的資本市場交易收入,可用來觀察阿波羅資本解決方案業務也參與的這類業務所帶來的收費機會。
Brookfield Wealth Solutions Ltd.與阿波羅全球管理旗下Athene爭取個人及機構年金客戶與再保險業務,兩家都配置投資以配合未來的保險給付義務。留意其年金定價與產品消息,觀察Athene退休儲蓄產品面臨的競爭壓力。
Corebridge金融與阿波羅全球管理旗下Athene爭取退休儲蓄資金,兩家都有大量收入來自投資收益與保險資金成本之間的差額。留意Corebridge的利差收入,可用來觀察同樣支撐阿波羅退休業務的獲利模式。
StepStone Group Inc.透過專戶與集合基金投資私募股權、信用、不動產及基礎建設,與阿波羅全球管理爭取機構及私人財富客戶的私募市場資金。留意其客戶專戶與基金的資產規模,了解這條競爭性投資管道的規模。
漢領資本與阿波羅全球管理都受客戶投入私募市場的資金及投資活動影響,但漢領資本為客戶建立由其他管理人的基金與直接投資組成的投資組合,阿波羅則自行管理投資。留意漢領資本的客戶出資承諾與直接投資活動,從另一個角度觀察阿波羅募資及投入資金所在市場的需求。
黑石 財報BX
黑石這份財報會顯示,基金投資收益轉化為業績分成收入的情況如何;阿波羅全球管理也靠這類收入分享投資收益。
看黑石的業績分成收入是否增加,並結合基金收益表現理解。收入增加,表示投資收益正轉化為更多利潤分成,阿波羅爭取的同類收入也有較好的業界參照;收入減少,則表示收益或分成條件沒有帶來同樣的收入,阿波羅的業績相關收入也面臨這種壓力。
Brookfield Wealth Solutions Ltd. 財報BNT
Brookfield Wealth Solutions這份財報會顯示,它在年金定價和產品上的動向如何影響Athene爭取個人與機構客戶。
留意Brookfield Wealth Solutions披露的年金定價和產品動向。若報價更有吸引力或產品選擇擴大,Athene爭取年金與再保險業務時面對的競爭可能加劇;若沒有這類變化,Athene跟進競爭對手的壓力可能較小。
聯準會利率決議
阿波羅旗下雅典娜保險透過年金和資金協議的支持性投資賺取收入,扣除支付給保單持有人的利息及其他資金成本後,利率變化會影響其保留的利差。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
如果利率上升帶動雅典娜保險的投資報酬增幅超過資金成本,其年金和資金協議的利差可能擴大;若資金成本升得更快,利差則可能收窄。
低於預期時
如果利率下降使雅典娜保險的投資報酬降幅超過資金成本,其年金和資金協議的利差可能收窄;若資金成本降得更快,利差則可能擴大。
Ares Management 財報ARES
Ares Management這份財報會顯示,機構客戶是否還願意把更多資金交給另類投資管理人,也為阿波羅募資提供業界參照。
看Ares披露的既有機構客戶出資承諾。承諾增加,表示客戶仍願意把更多資金投入私募市場基金,為阿波羅募集和部署資金提供較有利的需求訊號;承諾減少,則表示爭取客戶資金的環境可能轉弱。
Blue Owl Capital Inc. 財報OWL
Blue Owl Capital這份財報會顯示,企業對私人貸款和融資安排的需求如何變化;阿波羅也透過信貸業務向企業提供資金。
看Blue Owl披露的私人貸款和企業融資活動。活動增加,表示企業仍在使用私人信貸管道,阿波羅信貸發起業務面對的市場需求也較有支撐;活動減少,則表示這類融資需求可能轉冷,阿波羅爭取貸款機會的環境會更困難。
TPG 財報TPG
TPG這份財報會顯示,企業融資和交易顧問業務帶來的收入如何變化;這類工作也構成阿波羅資本解決方案業務的一部分。
看TPG的資本市場交易收入。收入增加,表示客戶融資和交易活動帶來更多顧問費機會,為阿波羅資本解決方案業務提供較有利的業界參照;收入減少,則表示這類收費工作可能較少或報酬較低。
Corebridge金融 財報CRBG
Corebridge金融這份財報會顯示,投資收益扣除保險資金成本後的利差如何變化;Athene的退休業務也依賴這類差額。
把Corebridge披露的利差收入與投資收益、資金成本的變化放在一起看。利差擴大,表示投資收入跑贏保險資金成本,這種年金收益模式較有支撐,對Athene也是有利的業界訊號;利差收窄,則表示資金成本正在擠壓收益空間,Athene面對的模式壓力也值得留意。
阿波羅全球管理 財報這家公司
阿波羅全球管理這份財報會顯示,管理客戶資金收取的費用,以及Athene投資收益與保險資金成本之間的利差,能否支撐業務成長。
把資產管理的費用相關收益(FRE)和Athene的利差相關收益(SRE)放在一起看。兩者都成長,表示管理費和保險投資利差這兩條收入路徑都在支撐業務;FRE成長而SRE轉弱,表示管理客戶資金的收入增加了,但Athene投資收益與資金成本之間的空間正在收窄;反過來則表示利差較有支撐,管理費成長較弱。