HLI 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
HLI 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Houlihan Lokey, Inc. 的大部分營收來自企業財務顧問業務,協助企業與私募股權客戶買賣公司、籌措資金。這類委託多涉及中型交易,公司承接的案件主要在美國。它協助客戶尋找買方、賣方、貸款機構與投資人,但不向客戶放款,也不以自有資金參與客戶的交易。
債務重整是另一項主要顧問業務。面臨債務困境的企業、債權人及其他相關方付費委託公司,協助協商債務調整、透過破產程序重整或出售資產。規模較小的財務與評價顧問業務則評估企業及資產的價值,就交易出具財務意見,並進行相關財務分析。
客戶可在委託開始時、服務過程中或交易完成時支付顧問費。企業財務與債務重整業務的大部分營收來自交易完成費,因此營收高度取決於交易能否完成,以及客戶能否取得資金。部分重整顧問費還須經破產法院核准。公司必須逐案爭取委託,而非依賴長期營收合約,因此資深顧問的客戶關係十分重要。當併購與籌資活動轉弱時,債務重整機會往往增加,使各項業務的需求來源有所不同。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Lincoln International 與 Houlihan Lokey 爭取民營企業主和私募資本投資人的顧問費,協助他們買賣企業、籌資及評估資產價值。其交易意見和投資組合評價業務,也與 Houlihan Lokey 的評價及財務意見業務重疊。
美馳與 Houlihan Lokey 爭取企業和私募股權投資機構的顧問委託,為企業買賣、籌資及重整提供收費諮詢。美馳協助客戶調整債務的業務,也與 Houlihan Lokey 面向企業及債權人的服務重疊,競爭不只限於併購。
PJT Partners 與 Houlihan Lokey 面向重疊的企業、私募股權投資機構和債權人,提供併購、債務調整及破產重整顧問服務。值得留意 PJT 的重整與特殊情況業務:其客戶群與付費聘請 Houlihan Lokey 在破產程序內外協商債務調整的客戶相同。
Perella Weinberg Partners 與 Houlihan Lokey 爭取企業、私募股權投資機構及債權人的顧問費,為併購、重整和籌資提供獨立意見。其協助客戶調整債務義務、安排融資的業務,與 Houlihan Lokey 的重整及資本解決方案業務直接重疊。
Evercore 與 Houlihan Lokey 都是獨立投資銀行,爭取企業客戶付費委託的交易顧問業務。比起只看已宣布交易的金額,更應留意 Evercore 的交易顧問費:Houlihan Lokey 企業融資業務的大部分收入來自交易完成費,交易未完成會限制其收費。
派傑投資公司與 Houlihan Lokey 爭取中型企業和私募股權投資機構的顧問費,提供併購、籌資及重整諮詢。判斷雙方競爭,應看派傑投資公司的企業和私募股權客戶業務,而非其為政府及非營利客戶籌資的業務。
拉扎德的財務顧問業務與 Houlihan Lokey 爭取企業客戶的顧問費,但拉扎德也有資產管理收入。應留意其新取得及既有客戶再次委託的顧問案件,而非總營收:每項顧問業務都須單獨爭取,並無長期合約收入來源。
傑富瑞金融集團與 Houlihan Lokey 爭取付費尋求財務諮詢和籌資協助的客戶,同時也經營證券交易及資產管理。與 Houlihan Lokey 較可比較的是其財務顧問和協助客戶發行證券的承銷業務,而非交易或自有投資的業績。
Stifel Financial Corp. 的投資銀行業務與 Houlihan Lokey 爭取客戶顧問費,但財富管理、交易及銀行業務也影響 Stifel 的業績。應留意其機構業務部門內的投資銀行業務;該部門還包括研究和證券交易,因此部門整體業績也不只反映雙方重疊的顧問業務。
Houlihan Lokey, Inc. 財報這家公司
Houlihan Lokey的企業融資收入有很大一部分要等交易完成才能認列,這份財報會顯示成交帶來的收入能否跟上人事薪酬成本。
把企業融資收入和公司整體薪酬費用、薪酬占收入的比例放在一起看。企業融資收入增加、薪酬占比持平或下降,表示交易費收入跟得上人事成本;收入轉弱、薪酬占比上升,則表示較大的成本比重壓在較小的收入上。再看財務重組收入是否同向變動,就能判斷成長是否足以支撐Houlihan Lokey的人事成本。
聯準會利率決議
利率會影響企業和投資人的借款成本,也會影響交易能否推進,因此會牽動侯利·洛基為客戶提供交易和重組建議所收取的顧問費。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
如果利率上升,借款成本增加可能使併購和籌資交易延後或縮小,減少企業融資業務的交易完成費;財務承壓的客戶可能更需要重組建議,但交易若未完成,通常只能帶來聘任費或階段性費用,收入可能有限。
低於預期時
如果利率下降,借款成本降低可能有助客戶推進併購和籌資交易,支撐企業融資業務的交易完成費;融資環境改善也可能減輕重組需求,而顧問費仍取決於專案是否達到相應里程碑。
派傑投資公司 財報PIPR
派傑投資這份財報能看出中型企業和財務投資者是否仍在為併購與融資建議付費;這些客戶和業務也是Houlihan Lokey爭取顧問費的主要領域。
要看派傑投資服務企業和財務投資者的顧問業務活動與顧問費是否同步增強,不要拿它為政府和非營利客戶籌資的業務來比較。兩者都走強,表示中型市場仍有客戶願意付費尋求建議,但也有活躍對手在爭取Houlihan Lokey的同類委託;兩者都走弱,就要考慮客戶委託減少,而不只是競爭變化。
PJT Partners Inc. 財報PJT
PJT Partners的重組業務服務與Houlihan Lokey相似的企業、債權人和投資者;它的財報能看出這些客戶對債務重組和破產顧問的需求,也能反映同類業務的競爭。
把PJT Partners的重組與特殊情況業務表現和整體顧問費收入放在一起看。重組業務和顧問費都走強,表示相關客戶正在為債務調整或破產顧問付費;這既是Houlihan Lokey財務重組業務的需求訊號,也代表有對手在爭取委託。重組業務走弱,可能表示同類委託減少,即使競爭壓力也可能隨之降低。
Lincoln International, Inc. 財報LCLN
Lincoln International服務的私人企業業主和投資者也會向Houlihan Lokey尋求交易建議和估值服務;它的財報能看出這兩類顧問業務的需求是否同時存在。
分別看Lincoln International的交易顧問業務,以及交易意見和投資組合估值業務。兩類業務都走強,表示私人企業業主和投資者既在推動交易,也在購買估值與意見服務;Houlihan Lokey的企業融資和估值業務都面對活躍需求與競爭。交易業務走弱、估值業務仍穩,則表示兩類需求不同步,不能把估值業務的韌性當成交易市場轉強。