BSX 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
BSX 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
波士頓科學公司供應醫院等醫療機構診斷及治療疾病所需的器材,許多器材用於侵入性較低的診療方式。營收主要來自單次使用器材,因此銷售與醫療機構執行的診療處置密切相關。公司主要透過自有業務團隊銷售,部分市場則由經銷商服務。醫院體系及聯合採購組織占銷售相當大的比重,也能要求公司降價。
心血管器材帶來大部分營收,涵蓋心臟及血管疾病的治療。其中,FARAPULSE脈衝電場消融系統占電生理業務營收的大部分。另一項主要業務MedSurg提供用於消化系統疾病、泌尿系統疾病、動作障礙及慢性疼痛的器材。
需求取決於醫師是否選用公司的器材,以及政府與民間保險是否給付使用這些器材的診療費用。給付範圍與水準會影響醫療機構購買哪些產品,以及願意支付的價格。產品銷售也受監管許可限制:除符合豁免規定的器材外,產品在美國上市前通常須取得FDA許可或核准,在其他國家也須符合當地要求。監管許可還可能限制產品的核准用途。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
波士頓科學公司的業績也取決於能否在腸胃內視鏡診療中勝過 Olympus 和 Cook Medical,而這兩家重要對手並未列在下方。
美敦力與波士頓科學公司爭取醫療機構採用各自的器材,競爭涵蓋心房顫動消融、心律管理、血管介入及植入式神經刺激裝置。
亞培與波士頓科學公司爭取心律治療、左心耳封堵、冠狀動脈介入及神經刺激治療的器材使用機會;較值得關注的是其電生理與左心耳封堵業務,而非整體醫療產品銷售。
嬌生旗下 Biosense Webster 直接與波士頓科學公司爭取心房顫動消融手術;觀察這項電生理業務,才能看清波士頓科學公司以 FARAPULSE 為核心的業務面臨的競爭,而非看嬌生的藥品銷售。
Penumbra, Inc. 的血栓清除與血管栓塞器材與波士頓科學公司競爭,但波士頓科學公司已同意以現金加股票收購它。交割前應留意股東批准、反壟斷審查及客戶關係是否受干擾:這項面向專科醫師的業務尚未併入波士頓科學公司。
麥瑞通醫療系統與波士頓科學公司爭取專科醫師及醫院採購周邊血管、心臟介入與腸胃內視鏡器材。相較於整體心血管銷售,其腸胃道支架及相關內視鏡產品更能聚焦兩者在內視鏡領域的競爭。
泰利福公司與波士頓科學公司爭取醫院及醫療機構採購心臟、周邊血管介入器材與攝護腺肥大治療設備。應留意其 UroLift 業務與波士頓科學公司 Rezūm 的競爭,而非把泰利福公司的全部銷售都當成攝護腺治療的訊號。
碧迪醫療的血管介入與泌尿科器材,與波士頓科學公司爭取醫院專科醫師採用;這兩條產品線才是相關競爭所在,而非碧迪醫療的實驗室及其他醫療產品。
波士頓科學公司付費委託 Integer Holdings Corporation 製造心血管、心律管理與神經刺激器材及零組件,因此 Integer 是其供應鏈的一環。2025年,波士頓科學公司貢獻了 Integer 超過10%的銷售額;這項客戶業務的變化,比 Integer 的總銷售額更有參考價值。
史賽克在清除血管血栓及消融椎體內神經以治療慢性疼痛的器材上,與波士頓科學公司競爭。應留意其 Inari 血栓清除產品與椎體基底神經消融系統,而非更廣泛的骨科業務。
iRhythm Holdings, Inc. 與波士頓科學公司旗下 Preventice,爭取醫師開立的院外心律不整監測服務。可留意其 Zio 貼片監測服務的使用情況:它記錄心電訊號並向醫師提供分析報告,直接對應這項診斷業務的競爭。
PROCEPT BioRobotics Corporation 向醫院銷售以無熱水柱移除攝護腺組織的機器人系統,即 Aquablation,與波士頓科學公司的攝護腺雷射治療及 Rezūm 競爭。其 AquaBeam 與 HYDROS 系統的採用情況,是觀察攝護腺肥大治療競爭的具體線索。
AngioDynamics, Inc. 與波士頓科學公司競爭,向臨床醫師銷售用於周邊血管治療、血栓清除及腫瘤介入治療的器材。其 AngioVac 與 AlphaVac 血栓清除系統,是觀察這項血管業務競爭的具體產品線。
CONMED Corporation 的腸胃內視鏡器材與波士頓科學公司競爭。應留意其先進內視鏡產品,而非整體一般外科銷售,因為後者還包含其他手術設備。
亞培 財報ABT
亞培在電生理與左心耳封堵領域和波士頓科學競爭,這份財報能讓人看到雙方爭奪的心臟治療與器材需求有沒有變化。
重點看亞培的電生理與封堵業務表現,以及管理層對相關治療使用情況的說明,不要用亞培整體銷售代替。若這些業務表現強、相關治療使用也增加,表示雙方爭奪的市場有需求支撐;若亞培明顯跑贏相關治療使用的成長,也可能是它搶到了競爭對手的市占。表現轉弱會減輕對手的勢頭,但不能單憑這一點認定波士頓科學受惠。
Integer Holdings Corporation 財報ITGR
Integer為波士頓科學製造心血管、心律管理與神經刺激器材及零組件;它的財報能顯示這家重要客戶的業務變化是否傳到供應鏈上。
若Integer披露波士頓科學相關業務,重點看這部分銷售的變化,而不是只看Integer總銷售。相關業務增加,表示波士頓科學對這家供應商的需求可能在上升;若減少,可能是訂單轉弱,也可能是採購或庫存時點改變。單看Integer整體銷售變動,不能據此判斷波士頓科學的需求或供貨是否出問題。
波士頓科學公司 財報這家公司
波士頓科學的銷售主要來自一次性醫療器材,這份財報會讓人看到心血管與醫療外科兩大業務的成長是否來自產品需求,以及成本有沒有吃掉利潤空間。
把心血管與醫療外科的有機銷售成長率,和各自的報告銷售成長率及毛利率放在一起看。有機成長剔除了匯率,以及特定收購、剝離的影響;若心血管成長穩健、醫療外科也跟上,且毛利率守住,表示自有產品需求正在擴大,成本尚未抵銷產品組合帶來的好處。若報告成長明顯高於有機成長,或毛利率下滑,則成長可能更依賴匯率或收購,或成本正在擠壓利潤。
CONMED Corporation 財報CNMD
CONMED的先進內視鏡產品和波士頓科學的內視鏡業務爭奪醫院與醫師的採購,這份財報能讓人看到這塊共同市場的使用與競爭有沒有變化。
看CONMED先進內視鏡產品的銷售或使用情況,不要把它的一般外科設備銷售混進來。若相關產品成長且醫師使用增加,表示雙方爭奪的內視鏡市場有需求;若CONMED成長明顯快於相關使用,也可能是它拿下更多採購。相關產品轉弱會提示市場有壓力,但不能單獨說明波士頓科學的內視鏡業務也在下滑。
泰利福公司 財報TFX
泰利福的UroLift和波士頓科學的Rezūm爭奪前列腺肥大治療選擇,這份財報能讓人看到醫院與醫師對這類競爭療法的取捨。
留意泰利福對UroLift銷售或使用情況的說明,而不是它的整體器材銷售。若UroLift成長,表示更多醫院與醫師採用這種替代療法,Rezūm面臨的競爭更直接;若UroLift轉弱,競爭壓力可能減輕,但不能據此認定波士頓科學的銷售上升。讀者要判斷的是治療選擇如何變化,而不是把對手的業績當成波士頓科學的業績。
Penumbra, Inc. 財報PEN
波士頓科學已同意收購Penumbra,但交易尚未完成;這份財報能讓人看到它準備買下的專業醫療業務是否仍在成長、客戶是否穩定。
看Penumbra的血栓清除與血管治療業務表現,以及醫師和醫院客戶是否持續使用它的器材。若業務成長、客戶穩定,這會支持交易完成後併入波士頓科學的業務基礎;若成長轉弱或出現客戶流失跡象,預計收購的業務吸引力就會打折。無論結果如何,交易仍須符合交割條件,Penumbra目前也還不是波士頓科學的一部分。