CIM 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
CIM 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
Chimera投资主要持有美国住宅抵押贷款及以抵押贷款为基础的证券。住宅贷款占投资组合的大部分,其中主要是一批借款人曾经逾期或违约、后来恢复正常还款的存量贷款。借款人的还款是投资收入背后的现金来源。公司以资产作抵押借款,扩大持有规模,因此主要收益取决于借款人持续还款、资产收益率高于融资成本,以及贷款机构继续提供资金。
子公司HomeXpress还通过独立抵押贷款经纪商和贷款机构发放贷款,主要服务不符合传统合格抵押贷款标准的借款人,以及购置出租房产的投资者。HomeXpress先用短期融资垫付贷款,再出售给机构投资者,同时转出贷款服务权。它主要赚取贷款发放费用和出售贷款的溢价,并用出售所得偿还融资。这项业务依赖经纪渠道提供贷款来源,也依赖机构投资者愿意购买贷款。
Chimera投资还通过Palisades收取投资管理和咨询费。这项业务规模较小,收费收入高度依赖少数机构客户。为维持房地产投资信托(REIT)资格,公司必须满足资产和收入要求,并分配大部分应税收入;其所依赖的投资公司注册豁免,也限制了可持有的资产和可开展的业务。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
MFA Financial, Inc与Chimera投资都持有大量住宅房贷,收益依赖借款人还款,也都通过子公司向房地产投资者放贷。Lima One投资者贷款的需求,可与HomeXpress面向出租物业业主的贷款业务对照观察。
Adamas Trust, Inc.与Chimera投资都靠房贷投资赚取利息,也通过向住宅房地产投资者放贷赚取费用和贷款出售收益。Constructive发放及出售出租物业贷款的收入,可用来对照HomeXpress的投资者贷款业务。
TPG Mortgage Investment Trust, Inc.与Chimera投资都投资非机构住宅房贷,并将贷款打包成证券融资;两者还分别通过Arc Home和HomeXpress参与贷款发放与出售。Arc Home发放及出售房贷的收入,可帮助判断HomeXpress面对的贷款出售环境。
Redwood Trust, Inc.与Chimera投资都发放或买入住宅消费者和房地产投资者的贷款,再出售、打包成证券或持有收息,因此承担相近的住房信贷风险。Redwood的房贷业务收入,可用来对照HomeXpress出售贷款的盈利情况。
Ellington投资与Chimera投资都投资房贷及相关证券,同时经营放贷业务,因此都受房贷信用表现和融资环境影响。但Ellington投资旗下Longbridge主要发放、出售并管理反向抵押贷款,其放贷业绩与HomeXpress的消费者及房地产投资者贷款并不直接对应。
安纳利资本管理与Chimera投资都借款投资机构房贷证券和非机构住宅贷款,赚取房贷收入与融资成本之间的差额,也都参与房贷管理费收益。安纳利资本管理的机构证券投资利差,可用来对照Chimera投资不断扩大的机构证券融资投资业务。
Rithm Capital Corp.与Chimera投资都结合房贷发放、出售和房贷投资,但Rithm代收还款及管理贷款的业务规模大得多。相比Rithm的贷款管理收入,Newrez发放及出售贷款的收益更适合用来对照HomeXpress。
PennyMac抵押贷款投资信托与Chimera投资都靠住宅房贷投资和贷款出售赚钱,但PennyMac侧重从贷款机构买入新发放的优质信用贷款,汇集后再出售,并投资贷款管理收费权。其贷款出售业绩可与HomeXpress对照,但两者的借款人构成不同。
AGNC投资可用来观察Chimera投资扩大的机构房贷业务:两者都以有本息担保的房贷证券作抵押借款,赚取投资收入。关注AGNC投资的借款成本与房贷收入之差,Chimera投资购买机构证券也面临同类融资压力。
德尼克斯投资与Chimera投资都持有机构住宅房贷证券,利率和借款人提前还款都会影响其现金流及估值。德尼克斯投资的固定利率证券将借款人的本金和利息转付给投资者,这些现金流的变化有助于理解Chimera投资机构证券持仓的风险。
景顺抵押资本公司与Chimera投资都借款持有机构房贷证券,房贷收入与资金成本之间的差额对两者都很重要。景顺抵押资本公司扣除资金成本后的投资回报,可用来对照Chimera投资组合中日益重要的这部分资产。
Orchid Island Capital, Inc.借款投资有本息担保的住宅房贷证券,与Chimera投资的机构房贷持仓承担相近的利差及估值风险。Orchid的净息差显示,其借款投资的机构证券组合在支付借款成本后还能留下多少利息收益。
ARMOUR住宅房地产投资信托与Chimera投资都借款投资机构房贷证券,并通过对冲管理利率风险。ARMOUR的融资和对冲业绩,可用来对照Chimera投资赚取机构房贷利息时承担的成本及获得的保护。
安纳利资本管理 财报NLY
安纳利资本管理的财报会显示,Agency按揭资产的收入与融资成本之间的空间如何变化,为Chimera的Agency投资提供市场参照。
看安纳利资本管理的Agency投资利差:按揭收入相对融资成本的空间若维持或扩大,说明这类资产的融资环境较有支撑,Chimera持有的Agency证券也面对较小的同类压力;若利差收窄,则表示融资成本更可能挤压这部分收入。Chimera的资产组合和对冲安排不同,不能把安纳利的结果当成Chimera的业绩,但可据此判断共同的融资压力方向。
Rithm Capital Corp. 财报RITM
Rithm Capital的财报会显示,旗下Newrez发放并出售按揭贷款的收益如何,为Chimera旗下HomeXpress的贷款销售模式提供参照。
把Newrez发放的贷款量和发放、出售贷款带来的收益放在一起看。贷款量有支撑、销售收益也稳,说明贷款发放后卖给投资者仍能带来收入,对HomeXpress这类发放后出售的业务是较好的信号;若贷款量或销售收益转弱,HomeXpress面临的贷款销售环境可能更难。两家面向的借款人和业务规模不同,Newrez的结果只能反映市场线索,不能直接代表HomeXpress。
美联储利率决定
奇美拉从抵押贷款和房地产相关投资中赚取利息,同时支付融资利息;因此,美联储对基准短期利率的决定可能让融资成本比资产收入更快变化,进而影响净息差。
市场预期4.0%上次公布4.0%
高于预期时
如果美联储利率高于预期,利率上升可能使奇美拉的借款成本比其抵押贷款和房地产投资的利息收入调整得更快,从而压缩利息收入与支出的差额。
低于预期时
如果美联储利率低于预期,借款成本下降可能减轻奇美拉融资成本相对于抵押贷款和房地产投资利息收入的压力,支持利息收入与支出之间的差额。
Chimera投资 财报这家公司
Chimera这份财报会显示,扣除融资成本后的按揭投资收入是否稳得住,以及HomeXpress能否把新发放的贷款卖出收益。
把投资组合扣除融资成本后的利息收入和净利差放在一起看,再看HomeXpress的贷款发放量与发放、出售贷款带来的净收益。前者稳住,说明按揭资产带来的收入仍能覆盖融资成本;后者在有贷款量支撑下保持强劲,说明HomeXpress能把发放的贷款顺利转成销售收益。若利息收入或净利差走弱,融资成本对投资组合的挤压就更明显;若贷款量增加但销售净收益转弱,HomeXpress扩大发放未必能带来相称的收益。
Adamas Trust, Inc. 财报ADAM
Adamas Trust, Inc.的财报会显示,出租物业贷款的发放与销售情况如何,为Chimera旗下HomeXpress的房产投资者贷款业务提供线索。
把Adamas的出租物业贷款发放量和出售这类贷款带来的收益放在一起看。两者都稳或增强,说明房产投资者贷款需求和贷款销售渠道仍有支撑,对HomeXpress的投资者用途贷款是正面线索;若发放量或销售收益走弱,HomeXpress这部分业务可能更难扩张或实现收益。Adamas的业务并不能说明HomeXpress消费类Non-QM贷款的需求。