TCOM 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
TCOM 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
攜程集團透過應用程式與網站,協助休閒及商務旅客搜尋、預訂住宿、交通與其他旅遊服務。旗下攜程和去哪兒服務中國市場,Trip.com面向全球旅客,Skyscanner則提供全球旅遊搜尋。飯店、航空公司等供應商負責提供實際服務,集團通常負責安排預訂,而非持有旅客購買的客房或機票。
住宿預訂與交通票務帶來大部分營收。飯店就客房預訂支付佣金,航空公司及其他票務合作夥伴則就售票支付佣金。套裝旅遊、商務差旅管理、廣告及金融服務的營收相對較少。業務仰賴旅客持續預訂,也仰賴供應商提供客房、機票,以及讓集團能賺取佣金的合作條件;供應商也能直接銷售給旅客。
旅行社與網路相關業務須取得許可及核准。中國限制外資投資部分電信業務,因此集團透過合約安排經營部分中國業務,由持有當地執照的實體營運,而非直接持有這些實體的股權。中國市場監管機關也已就集團涉嫌濫用市場支配地位展開調查。截至年報發布時,調查仍在進行,結果可能要求集團調整經營方式。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
繽客控股與攜程集團在全球爭取住宿訂單,兩者都靠媒合旅客與住宿業者取得收入;攜程向合作飯店收取佣金,Booking.com住宿預訂則支撐繽客控股的大部分營收。留意繽客的住宿預訂表現,可對照攜程的出境旅遊與國際飯店需求。
智遊網集團與攜程集團爭取線上預訂飯店、機票、旅遊套裝行程與目的地活動的旅客。智遊網向旅客收取訂房訂票款,或將訂單轉交業者並收取佣金及票務費,其飯店與機票業務可用來對照攜程的預訂業務。
攜程集團仍持有MakeMyTrip Limited的重要投資;後者以印度為中心,為旅客提供飯店與票務預訂,可與攜程以中國為主的業務對照。除了面向赴印度旅客的飯店與機票業務,攜程持股的變化也值得留意:部分出售MakeMyTrip股權是攜程2025年淨利改善的主要原因。
華住集團旗下中國飯店與攜程集團的飯店預訂佣金受同一股旅遊需求帶動:住客支付房費,飯店業主向華住支付管理及加盟費用。留意其中國品牌的客房收入與飯店費用收入,可觀察攜程預訂業務背後的住宿需求。
愛彼迎透過網站與應用程式媒合旅客與房東,在住宿及目的地體驗預訂上與攜程集團爭取旅客。留意其可訂住宿與旅客支付的總價,愛彼迎將這兩項列為爭取客源的因素,而攜程也在爭取這些旅客。
亞朵集團在中國的飯店網絡依賴中國境內住宿需求,這也是攜程集團飯店預訂及合作飯店佣金的驅動力。比較時應看亞朵的飯店業務,而非睡眠產品零售:它反映中國境內需求,並非主要帶動攜程2025年飯店預訂營收成長的出境旅遊與國際飯店預訂。
貓途鷹透過Viator與攜程集團爭取活動預訂,也透過旅遊規劃服務吸引正在搜尋行程的旅客,與攜程的活動平台及Skyscanner旅遊搜尋業務形成競爭。留意已完成體驗訂單帶來的佣金,這是貓途鷹體驗業務的主要營收來源,比籠統比較總營收更貼近這項競爭。
萬豪國際的全球飯店權利金與攜程集團的飯店預訂佣金都依賴客房消費,但萬豪的直接預訂管道也與攜程競爭。飯店業主付費使用萬豪的品牌與系統,持續支付的權利金通常為客房收入的4%–7%,可將這項收入與攜程的住宿預訂營收對照觀察。
MakeMyTrip Limited 財報MMYT
MakeMyTrip這份財報會顯示印度的酒店和機票業務表現如何,也為攜程集團保留的這項投資提供營運參照。
把MakeMyTrip的酒店和機票業務分開看。兩者都轉強,表示印度市場的旅遊預訂需求穩健,也為攜程集團持有的MakeMyTrip投資提供較好的營運背景;兩者轉弱,則表示這項投資對應的業務環境轉弱。印度市場的結果不能直接代表攜程在中國的客戶需求。
繽客控股 財報BKNG
Booking Holdings這份財報會顯示全球線上酒店預訂需求如何,也能和攜程集團的國際酒店業務表現對照。
看Booking Holdings的住宿預訂表現,再和攜程集團披露的國際酒店業務需求對照。兩邊都轉強,表示線上酒店預訂需求普遍有支撐;Booking轉強而攜程國際業務轉弱,則要留意客源是否正被競爭對手分走;兩邊都轉弱,需求放緩的可能性較大。這樣才能分清是市場需求還是競爭在影響攜程。
攜程集團 財報這家公司
攜程集團這份財報會顯示,酒店預訂佣金這項抽成率較高的收入,是否比票務佣金成長得更快。
把住宿預訂收入和交通票務收入放在一起看。住宿收入成長較快,表示抽成率較高的酒店業務對收入成長貢獻更大;票務收入成長較快,則表示成長更依賴抽成率較低的票務業務,每單位交易額帶來的收入相對較少。重點是攜程的收入成長由哪類業務帶動。
華住集團 財報HTHT
華住集團這份財報會顯示中國酒店的客房收入和酒店管理、加盟費表現如何,為攜程集團的國內住宿預訂需求提供參照。
把華住集團的客房收入和酒店管理、加盟費放在一起看。客房收入成長、相關費用也上升,表示住客消費和酒店營運都有支撐,攜程合作酒店所處的國內住宿市場較穩;客房收入轉弱,則表示這項需求支撐減少。費用表現也受酒店數量和合約安排影響,不能單獨當作入住需求的證據。