TRIP 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
TRIP 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
貓途鷹透過 Viator 和貓途鷹平台,串連旅客與導覽、活動業者。公司處理預訂及收付款,通常在活動開始前收取旅客款項,活動結束後再與業者結算,並從已完成的交易中保留佣金。旗下 TheFork 讓歐洲消費者尋找餐廳及訂位,向餐廳收取實際到店用餐的訂位費,以及訂位管理軟體的訂閱費。旅遊體驗與餐飲訂位平台合計帶來公司的大部分營收。
貓途鷹也協助旅客查找飯店、比較報價,再將旅客導向飯店及線上旅行社,後者主要依點擊或取得客戶付費。公司另銷售展示型廣告。Booking 和 Expedia 貢獻了公司相當一部分營收,幾乎都來自這項以飯店為主的廣告業務。
業務仰賴吸引旅客,將瀏覽轉化為預訂或對廣告主有價值的流量,以及第三方業者實際提供旅遊體驗。Google 等搜尋引擎是重要的訪客來源。在英國與歐盟,貓途鷹必須維持支付機構執照,才能處理旅遊體驗款項;若失去當地執照,其在該市場的旅遊體驗平台將實質停擺。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
貓途鷹越來越仰賴體驗活動預訂成長,因此也要留意本名單未列出的重要對手 GetYourGuide 和 Klook。
繽客控股與貓途鷹爭取尋找飯店的旅客,也付費請貓途鷹將旅客導向旗下住宿預訂服務。繽客控股及其子公司在2025年與2024年各貢獻貓途鷹總營收至少10%,因此其購買導流的支出對貓途鷹的飯店廣告業務很重要。
智遊網集團與貓途鷹爭取飯店和活動預訂,同時付費購買貓途鷹帶來的飯店客源。智遊網集團向旅客收取訂房款,或將訂單轉交供應商並收取費用;其購買飯店導流的支出直接連結貓途鷹的廣告營收。
trivago N.V. 與貓途鷹爭取飯店比價使用者,並藉由將使用者導向預訂網站向廣告客戶收費。值得留意其來自繽客控股與智遊網集團的導流營收:兩者在2025年分別占這項營收的40%與34%,也是貓途鷹的重要客戶。
愛彼迎與貓途鷹旗下 Viator 爭取預訂導覽和活動的旅客,貓途鷹從完成的預訂中賺取佣金。愛彼迎連結旅客與提供住宿、體驗和服務的房東及業者;其2025年5月推出的新版體驗產品,是觀察這場競爭的重點。
谷歌既透過搜尋為貓途鷹帶來訪客,也以飯店比價、活動和旅遊規劃產品爭取旅客及廣告客戶,並向廣告客戶收費。要留意其搜尋排序與AI摘要:貓途鷹表示,谷歌優先展示自家產品已損害搜尋流量,而取代連結的AI摘要預計將持續對飯店及其他業務造成壓力。
攜程集團向休閒與商務旅客銷售住宿預訂及目的地活動,與貓途鷹爭取使用飯店比價和體驗預訂服務的旅客。這兩類產品分別與貓途鷹的飯店廣告業務及賺取佣金的體驗業務重疊。
YELP INC. 與貓途鷹爭取透過消費者評論尋找餐廳的使用者,以及在地商家的廣告預算。相關的交集是尋找餐廳的使用者,而非 Yelp 全部廣告營收,因為其廣告業務涵蓋多種在地商家。
旅遊族與貓途鷹爭取挑選旅遊產品的使用者,以及旅遊供應商在廣告、導流和飯店交易上的支出。旅遊公司付費請旅遊族刊登優惠,旅遊族也從優惠券和飯店預訂取得營收;與貓途鷹相關的比較是這些廣告和交易營收,而非會員費。
谷歌 財報GOOG
谷歌這份財報會讓人看到,它的旅遊產品和AI摘要是否繼續把旅客留在谷歌,擠壓貓途鷹酒店及其他業務仰賴的搜尋流量。
留意谷歌旅遊產品和AI摘要的使用情況,以及它們是否讓使用者減少點進外部旅遊網站。若旅客仍會從谷歌進入貓途鷹,酒店及其他業務就能繼續靠搜尋流量吸引廣告商;若更多人直接在谷歌比較選項或規劃行程,貓途鷹可提供給廣告商的流量就會承壓。
聯準會利率決議
聯準會的利率決策反映借款利率可能如何變動;若決策推升SOFR(有擔保隔夜融資利率),Tripadvisor定期貸款B的基準利率就會上升,利息支出增加,可用於業務的現金隨之減少。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
若政策利率高於預期,SOFR可能上升,推高Tripadvisor定期貸款B的利息支出,留給體驗與餐飲市集平台及酒店平台的現金可能減少。
低於預期時
若政策利率低於預期,SOFR可能回落,減輕Tripadvisor定期貸款B的利息支出,留給體驗與餐飲市集平台及酒店平台的現金可能增加。
繽客控股 財報BKNG
繽客控股這份財報會讓人看到,它是否繼續為貓途鷹帶來的酒店客源付費,同時把這些旅客引向自己的預訂服務。
把繽客用來取得酒店訂單的支出,和貓途鷹酒店及其他業務來自酒店廣告與導流的營收放在一起看。繽客持續為導流付費,表示貓途鷹仍能從這個大客戶取得收入;若繽客削減這類支出,貓途鷹就會少一筆客戶收入,同時仍得和繽客爭奪同一批酒店客源。
貓途鷹 財報這家公司
貓途鷹這份財報會讓人看到,體驗業務和TheFork能否持續成長,抵銷酒店及其他業務的下滑,並帶動獲利改善。
把三個分部的營收和調整後EBITDA(公司用來衡量分部經營表現的非一般公認會計原則指標)放在一起看。體驗業務和TheFork營收成長、獲利貢獻增加,同時酒店及其他營收止跌,表示新業務正在擴張,舊業務的壓力也在緩和;若酒店及其他持續下滑,或新業務成長未能轉化為獲利,就表示新業務還補不上舊業務流失的部分。
愛彼迎 財報ABNB
愛彼迎這份財報會讓人看到,它重新設計的體驗業務是否吸引旅客,與貓途鷹的Viator爭奪活動預訂。
留意愛彼迎體驗業務的預訂或營收表現,並和Viator的體驗預訂量及相關營收趨勢對照。愛彼迎體驗成長較快,表示旅客有了更強的替代選擇,Viator爭取訂單和佣金收入會更難;若愛彼迎體驗缺乏成長,Viator面對的這項競爭壓力就較小。
YELP INC. 財報YELP
YELP INC.這份財報會讓人看到,它的餐廳探索使用者和本地商家廣告,是否正在爭奪貓途鷹及TheFork的食客與餐廳廣告預算。
看Yelp與餐廳相關的使用者活動和廣告表現,不要把它所有本地商家廣告收入都當成餐廳業務。餐廳探索活動和餐飲廣告成長,表示爭奪食客與廣告預算的競爭更強;兩者走弱,則代表貓途鷹的餐廳指南業務和TheFork面對的競爭壓力可能較小。