SPG 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
SPG 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
西蒙地產集團持有、開發及管理購物中心,主要包括美國的商場、Premium Outlets和The Mills。零售租戶是主要收入來源:租戶支付店面租金,並分攤物業營運費用。部分租金也取決於租戶營業額超過約定門檻的部分。集團另持有海外購物中心權益,以及歐洲購物中心業主Klépierre的股權。
這門生意仰賴消費者到實體店購物,以及零售商支付租金、續租的能力。百貨公司等大型主力店有助於帶來人潮,但其中許多擁有自己的店面,對集團財務表現的直接貢獻不大。主力店關閉可能影響周邊商家,也讓空置店面更難出租。沒有單一租戶主導集團收入,但整體業務依然仰賴實體購物需求,而非網路消費。
集團以不動產投資信託(REIT)的形式經營。為維持這項稅務資格,它必須分配大部分應稅所得,並遵守限制投資範圍的規定。收購、開發、改建物業及為到期債務再融資,也仰賴持續取得債務融資的能力。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
西蒙地產集團持有Klépierre的22.2%股權,業績也受歐洲購物中心表現影響,因此名單之外的Klépierre同樣值得關注。
The Macerich Company與西蒙地產集團爭取區域購物中心的零售租戶,也競爭收購購物中心;兩家公司都靠商戶租金賺錢。其商場招租和租金水準可幫助判斷西蒙面對的租賃需求。
Tanger Inc.爭取的品牌零售租戶,也會考慮西蒙地產集團的Premium Outlets和Mills項目,兩家都向這些商戶收租。留意Tanger暢貨中心的招租情況,可看出品牌開設折扣門市的意願。
CBL & Associates Properties, Inc.與西蒙地產集團都出租購物中心、暢貨中心和生活型購物中心,向零售商戶收租,但CBL側重中等層級市場。CBL按租戶銷售額收取的租金,可反映這類市場的消費情況。
聯邦房地產投資信託的購物中心和複合用途項目,與西蒙地產集團爭取付租金的零售商戶和購物人潮。其人口密集、富裕地區的租戶銷售額和租金水準,可顯示這類地段對零售需求的支撐。
UBRAN EDGE PROPERTIES透過購物中心、暢貨中心和商場,與西蒙地產集團爭取零售商承租,收取固定和浮動租金。其租戶銷售表現,以及現有租金與市場租金的差距,有助於判斷主要位於華盛頓特區至波士頓走廊的零售租金成長空間。
金科房地產與西蒙地產集團的租賃表現,都取決於零售商的展店意願和財務狀況:金科向以超市為主力店的開放式購物中心租戶收租,西蒙則側重商場和暢貨中心。金科的招租表現可用來比較不同零售物業類型,而非直接衡量商場需求。
布里克斯莫爾房地產集團與西蒙地產集團都需要零售商承租並負擔更高租金,但前者出租的主要是以超市為主力店的開放式購物中心,西蒙則主要出租商場和暢貨中心。其出租率和租金成長,可作為封閉式商場之外零售租賃需求的參照。
Kite Realty Group Trust與西蒙地產集團都依靠零售租戶支付租金並分攤物業費用,不過Kite側重以超市為主力店的開放式購物中心,而非西蒙的商場和暢貨中心。留意Kite的租金收入,可觀察這一不同物業類型中租戶的支付能力。
阿卡迪亞不動產信託向零售商出租城市街邊店面和開放式零售物業,提供西蒙地產集團商場及生活型購物中心以外的選址。其供給受限的大都會地區物業的招租表現,可顯示商戶對這些替代店址的需求。
聯準會利率決議
對西蒙地產集團而言,聯準會的政策利率決策會影響其為零售物業融資所需的借款與再融資成本。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
利率上升可能推高西蒙地產集團新借款與再融資的成本,減少可用於物業營運、項目或分派的現金。
低於預期時
利率下降可能降低西蒙地產集團新借款與再融資的成本,讓更多現金可用於物業營運、項目或分派。
The Macerich Company 財報MAC
The Macerich Company經營區域型商場,這份財報會顯示商戶租賃和租金走勢如何映照西蒙地產集團面對的商場租戶需求。
把The Macerich Company的出租率和新租約租金變化放在一起看。出租率穩、租金走高,表示商戶仍願意進駐並接受更高租金,西蒙地產集團的商場租賃環境也有支撐;如果出租率轉弱、租金成長放緩,表示商場租戶需求和調漲租金的空間都可能承壓。
Tanger Inc. 財報SKT
Tanger經營暢貨中心,這份財報會顯示品牌商對這類門市的租賃意願,而西蒙地產集團的Premium Outlets和The Mills也爭取這些品牌。
看Tanger暢貨中心的出租情況和租金走勢。出租穩、租金能漲,表示品牌商仍願意為暢貨中心門市租空間,西蒙地產集團的Premium Outlets和The Mills也有較好的招商環境;如果出租轉弱或租金承壓,品牌商對暢貨中心據點的需求可能正在降溫。
西蒙地產集團 財報這家公司
西蒙地產集團靠商場和暢貨中心租戶繳租,這份財報會顯示租金成長能否在維持出租率的同時推高物業收入。
把出租率、基本租金和物業淨營業收入(NOI,即物業收入扣除物業營運費用)放在一起看。租金和NOI上升、出租率持穩,表示西蒙地產集團既能提高租金,也留住了租戶;如果出租率下滑,或租金漲了但NOI沒有跟上,表示空置或物業成本正在抵銷調漲租金的成效。
零售銷售月增率(10月)
零售銷售對西蒙地產集團很重要,因為租戶銷售額會影響固定最低租金以外的額外租金,也會影響零售商支付租金及承租其購物中心與暢貨中心空間的能力和意願。
零售銷售走強,可能代表租戶帶來的銷售掛鉤租金增加,且更有能力承租物業空間;銷售走弱則可能代表這類租金減少,承租需求和出租率承壓。