INN 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
INN 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Summit Hotel Properties, Inc. 是持有飯店物業的不動產投資信託(REIT),並非直接經營飯店的業者。其美國資產組合以精選服務型飯店為主,由公司全資持有或透過合資企業持有,幾乎所有客房都掛上萬豪、希爾頓、凱悅或洲際酒店集團旗下品牌。旅客支付的房費是飯店組合最主要的收入來源。公司將飯店出租給須繳納所得稅的子公司,由子公司收取飯店收入、支付營運費用,再向公司支付部分與物業收入連動的租金。
REIT 架構不允許公司自行經營或管理飯店,因此由符合 REIT 資格規定的獨立管理公司負責營運。Aimbridge Hospitality 或其關係企業管理的飯店貢獻了相當一部分收入,公司因而較仰賴這些管理業者的營運表現。加盟品牌則提供行銷、會員忠誠計畫與訂房系統。租金收入最終取決於商務及休閒旅客的住宿需求,以及承租子公司能否負擔營運成本與租金。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Summit的業績取決於住房率和房價,希爾頓和洲際酒店集團也提供重要的加盟品牌、會員計畫和訂房系統。
Apple Hospitality REIT, Inc.可作為觀察Summit客房需求的參照:兩者都在美國各地持有飯店,以相近的平均房價提供旅客住宿。搭配觀察Apple的住房率與平均房價,可區分旅客減少與價格走弱。
RLJ Lodging Trust與Summit爭取相似客群:兩者都持有美國高階品牌飯店,主要靠客房收入,並透過多個相同品牌吸引旅客。RLJ旗下萬豪、希爾頓和凱悅品牌飯店,可作為觀察品牌會員計畫與訂房系統帶來需求的參照。
CHATHAM LODGING TRUST透過提供精選服務或長住住宿的高階品牌飯店,與Summit爭取旅客。其客房收入可供比較,但較偏重長住飯店,與Summit的加盟飯店組合有所不同。
美國豪斯特酒店與Summit都主要從美國飯店旅客取得收入,因此住房率、房價和旅遊支出對兩者都重要。豪斯特更偏重豪華飯店與餐飲消費,因此客房收入比飯店總收入更適合與Summit比較。
Diamondrock Hospitality Company與Summit都從美國飯店旅客取得收入,但DiamondRock更集中於城市與休閒目的地的豪華及頂級飯店。其飯店營業利益反映扣除管理費與適用品牌費用後的成果,而不只是客房銷售。
Xenia Hotels & Resorts, Inc.與Summit都透過分布於美國各地、採用多個相同主要品牌的飯店,面向美國旅客。比較客房收入時須留意Xenia出售飯店的影響:組合縮小會改變收入,不代表Summit的住宿需求轉弱。
Park Hotels & Resorts Inc.與Summit都透過美國高階品牌飯店提供旅客住宿,業績受住宿需求與房價影響。Park更偏重豪華及頂級飯店,因此其房價走勢反映的客群比Summit更高階。
Pebblebrook飯店信託與Summit都依賴前往城市與休閒目的地的旅客,但Pebblebrook更著重沿海全服務飯店及度假飯店。其沿海與度假飯店客房業務反映的旅遊需求範圍,比Summit的飯店組合更窄。
Sunstone Hotel Investors, Inc.與Summit都依賴美國飯店的訂房人數與每間客房售價,但Sunstone專注於豪華及頂級飯店。其會展、城市與度假飯店的住房率及房價,可為觀察Summit提供更高階市場的參照。
阿什福德酒店信託與Summit都持有規模較大的美國飯店組合,收入主要來自旅客支付的房費。阿什福德的客房收入主要由住房率與平均每日房價帶動,可用來比較Summit最主要的收入業務。
Summit仰賴萬豪國際的品牌、訂房系統與會員計畫吸引旅客,萬豪則依飯店客房收入收取加盟權利金。觀察這項共同需求曝險,重點是萬豪與客房收入連動的加盟費收入。
Summit仰賴凱悅酒店授權的品牌、訂房系統與會員計畫,為飯店吸引旅客。凱悅向飯店業主收取費用,也從自有及承租飯店取得收入,因此其加盟與飯店業務和Summit同受住宿需求影響。
Service Properties Trust規模較大的飯店組合,與Summit一樣受旅客訂房需求與房價影響。應將其飯店業務與向租戶收租的零售物業分開看,後者使公司整體業績不宜直接與Summit比較。
愛彼迎媒合旅客與提供其他住宿選擇的房東,與Summit爭取住客。價格較低的替代住宿可能分流Summit飯店的訂房,並限制其調高房價的能力。
智遊網集團為Summit飯店帶來訂房,透過收取旅客款項,或將訂單轉交供應商並收取費用賺錢,Summit則從住宿取得收入。經智遊網集團訂房增加,可能伴隨提高佣金或降低房價的要求,因此通路成長不一定代表Summit客房收入更強。
聯準會利率決議
對 Summit Hotel Properties 而言,美聯準會政策利率是影響借款成本的基準;利率上升可能推高合資企業浮動利率債務的利息支出和再融資成本,減少可用於飯店投資和分配的現金。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
利率高於預期,可能增加 Summit 浮動利率合資借款的利息支出,並推高再融資成本,使公司及其合資企業可用於飯店整修和分配的現金減少。
低於預期時
利率低於預期,可能減輕 Summit 浮動利率合資借款的利息支出並降低再融資成本,使公司及其合資企業有更多現金用於飯店整修和分配。
凱悅酒店 財報H
凱悅酒店的財報會顯示其客房需求如何,讓人了解Summit Hotel Properties仰賴的品牌與訂房管道是否有力。
把凱悅自有及租賃酒店的客房需求,與特許經營業務分開看。酒店需求和相關特許經營活動走強,表示品牌與訂房網絡仍吸引得到旅客,支持Summit使用的引客管道;若轉弱,這項支撐便減少,但不能據此判定Summit自身的入住率。
萬豪國際 財報MAR
萬豪國際按特許經營酒店的客房收入收取權利金,這部分業務可反映需求是否支撐Summit Hotel Properties用來吸引旅客的品牌與訂房網絡。
看萬豪按酒店客房收入收取的特許經營權利金,不要把萬豪整體業績當成酒店需求的替代指標。權利金增加,表示客房收入支撐著品牌體系,也有利於Summit仰賴的引客管道;權利金減少,則代表這條管道得到的需求支撐較弱。
Summit Hotel Properties, Inc. 財報這家公司
Summit Hotel Properties的住宿收入主要來自客房,這份財報會讓人看到旅客需求能否撐住客房收入,以及支付物業成本和債務的現金流。
把入住率、平均每日房價(ADR,也就是平均每間客房的價格)和每間可售客房收入(RevPAR,綜合反映入住率與房價)放在一起看。入住率穩住、ADR回升,表示酒店吸引得到旅客,也守得住房價;入住率和ADR都下滑,則代表需求與定價同時承壓,客房收入更難支付物業成本和債務。