ARGX 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
ARGX 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
argenx的商業業務以VYVGART及其注射劑型為核心,在已核准的市場用於治療全身型重症肌無力(gMG)和慢性發炎性脫髓鞘性多發性神經病變(CIDP)。這個系列在日本也以VYVDURA之名治療免疫性血小板低下症(ITP)。公司透過自有業務團隊在美國、日本、歐洲和加拿大銷售。產品銷售大多來自美國,且集中在少數美國客戶。
病人能否取得治療,很大程度取決於政府醫療給付制度與商業保險是否涵蓋藥物,以及給付是否足以負擔主要費用。在大中華區,Zai Lab持有VYVGART所用藥物efgartigimod的獨家開發與商業化權利,argenx因此收取權利金及與銷售掛鉤的里程碑款項。
argenx沒有自有製造能力,仰賴Lonza、Fujifilm等外部製造商供應藥物。公司正在開發VYVGART的新適應症及其他候選藥物,但這些新用途和產品必須經過臨床開發並取得主管機關核准,才能上市銷售。各市場須分別取得核准,核准範圍也可能限制可治療的疾病或病人族群。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
argenx的業績關鍵在於VYVGART在全身型重症肌無力和CIDP的使用情況;名單之外,值得關注的重要FcRn競爭藥物是UCB的RYSTIGGO。
Immunovant, Inc.開發針對同一FcRn標靶的藥物,可能在重症肌無力、CIDP及其他自體免疫疾病領域為argenx的VYVGART帶來新競爭,但目前尚無藥品銷售收入。可留意IMVT-1402在全身型重症肌無力和CIDP的試驗進展,判斷這項競爭距離上市還有多遠。
嬌生的IMAAVY已與argenx的VYVGART爭取全身型重症肌無力患者,嬌生向醫院、批發商等醫療客戶銷售處方藥。其nipocalimab在CIDP和乾燥症的開發進展,可能將競爭擴大到argenx的更多治療領域。
阿斯利康旗下Alexion銷售阻斷補體的藥物,與argenx的VYVGART爭取重症肌無力患者。
argenx仰賴Halozyme Therapeutics, Inc.提供的酵素及授權的ENHANZE技術,幫助皮下注射的efgartigimod擴散與吸收,並按相關產品銷售支付權利金。因此,Halozyme來自argenx產品的這項收入反映的是皮下劑型銷售,而非整個VYVGART產品系列。
基立福銷售從人類血漿提取的免疫球蛋白藥物,與argenx的VYVGART競爭,尤其是在CIDP治療中。基立福揭露客戶對價格更加敏感、競爭者調降免疫球蛋白價格,可據此留意VYVGART在這個治療市場面臨的價格競爭。
再鼎醫藥在大中華區(中國大陸、香港、台灣和澳門)銷售argenx的efgartigimod,相關銷售為argenx帶來權利金及銷售里程碑款項。可留意再鼎在該區域的efgartigimod年度淨銷售額,這是直接決定這些款項的收入項目。
Viridian Therapeutics, Inc.正在開發VRDN-006和VRDN-008,與argenx已上市及研發中的藥物針對同一FcRn標靶。對argenx而言,相關競爭訊號來自這兩款候選藥物的進展,而不是Viridian另外的甲狀腺眼病藥物授權收入。
安進與argenx銷售的生物藥爭取同一群全身型重症肌無力患者。安進在美國主要透過藥品批發商銷售,因此,相較於其藥品總銷售額,與這類患者有關的業務消息對判斷VYVGART更有參考價值。
武田製藥的免疫球蛋白療法與argenx的VYVGART爭取CIDP患者,也在其他重疊的自體免疫疾病治療領域競爭。
賽諾菲正在為CIDP開發riliprubart,可能對argenx已核准的VYVGART及其更廣泛的補體標靶研發藥物構成競爭。
Cartesian Therapeutics, Inc.研發中的Descartes-08可能為重症肌無力患者提供VYVGART以外的選擇:公司採集患者自身細胞、改造後交回醫師輸注。可留意試驗中的療效及持續時間;這仍是開發中的細胞療法,尚非商業化藥物。
Vor Biopharma Inc.正開發獲授權的telitacicept,用於重症肌無力、乾燥症等自體免疫疾病,可能與argenx的efgartigimod療法形成競爭。
武田製藥 財報TAK
武田的財報能反映其免疫球蛋白療法在CIDP患者中的需求;這些療法正與argenx的VYVGART爭取同一群患者。
留意武田對免疫球蛋白療法銷售與需求的說明。需求持穩或走強,表示這類與VYVGART競爭的治療選擇仍具吸引力,argenx爭取CIDP患者面臨的壓力更大;需求轉弱,這類療法帶來的競爭壓力可能減輕,但不能據此斷定患者改用VYVGART。
Halozyme Therapeutics, Inc. 財報HALO
Halozyme這份財報能反映其從argenx皮下注射版efgartigimod取得的權利金變化,對應的是這些製劑的銷售,而非整個VYVGART系列。
留意Halozyme披露的argenx相關權利金。若這部分權利金增加,表示皮下注射製劑帶來的權利金收入增加,argenx也須依約支付更多;若減少,這條給藥途徑對雙方收入的貢獻變小,但不能據此判斷靜脈注射劑型或整個VYVGART系列的銷售。
再鼎醫藥 財報ZLAB
再鼎醫藥的財報能反映其在大中華區銷售efgartigimod的情況,這些銷售直接決定argenx從該授權區域取得的權利金和銷售里程碑款。
留意再鼎醫藥披露的大中華區efgartigimod年度淨銷售額。銷售額增加,argenx可取得更多權利金,也可能達成銷售里程碑而收款;銷售額減少,這項授權業務對argenx的收入貢獻就會縮小。這裡看的是再鼎醫藥負責的區域,不是argenx在其他市場的銷售。
基立福 財報GRFS
基立福的財報能看出其免疫球蛋白療法是否因客戶更在意價格而加大折扣,也能提示argenx的VYVGART在CIDP治療市場面臨的價格壓力。
留意基立福對免疫球蛋白折扣及客戶價格敏感度的說明。折扣加深,表示競爭療法正以價格爭取客戶,argenx維持VYVGART定價可能更難;折扣減少,則這方面的價格壓力可能較小,但不能據此判定argenx的淨價或給付條件。