AZN 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
AZN 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
阿斯利康為癌症及其他疾病患者研發與製造藥品。癌症治療是最大的業務,代表藥品包括 Tagrisso 和 Imfinzi。心血管、腎臟與代謝疾病、呼吸與免疫疾病,以及罕見疾病治療也占有重要地位;Farxiga/Forxiga 是公司銷售額最高的單一藥品。
公司營收主要來自藥品銷售。相當一部分藥品由批發商採購,再配送至醫療機構與藥局。其中兩家批發商貢獻了很大一部分銷售額,是重要客戶。回扣與議價折扣會減少阿斯利康實際取得的收入,政府及醫療費用支付方也會影響藥價與病人取得治療的機會。
業務能否持續,取決於公司能否開發出安全性與療效獲得驗證的藥品,取得主管機關核准並成功上市。主管機關可以要求追加試驗,或限制已核准藥品的用途。專利保護有助於維持銷售,但專利可能遭到挑戰;保護到期或失效後,學名藥競爭可能使營收減少。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
羅氏雖未列入名單,但其Tecentriq與Imfinzi競爭,是觀察阿斯利康腫瘤業務成長時不能忽略的公司。
默沙東與阿斯利康分享Lynparza的銷售利潤,但其Keytruda也與Imfinzi爭奪癌症免疫治療市場。默沙東2025年Lynparza利潤分成收入成長11%,可直接用來觀察這款共同藥物的商業表現。
諾華與阿斯利康爭奪腫瘤和心血管處方藥市場,也直接挑戰其陣發性夜間血紅素尿症治療藥物的行銷。值得關注的是諾華2025年10月提起的訴訟,指控相關行銷陳述具有誤導性;這仍是指控,並非已認定的事實。
葛蘭素史克與阿斯利康向胸腔專科醫師銷售相互競爭的氣喘和慢性阻塞性肺病藥物,也向腫瘤科醫師銷售癌症治療藥物。觀察阿斯利康呼吸疾病業務銷售時,最值得對照的是葛蘭素史克的氣喘和慢性阻塞性肺病藥物業務。
必治妥施貴寶的Opdivo與阿斯利康的Imfinzi爭奪癌症免疫治療市場。要判斷Imfinzi的競爭地位,應關注Opdivo的肺癌試驗結果及臨床使用情況。
禮來透過Jardiance合作業務,在糖尿病、心臟衰竭和腎臟病治療市場與阿斯利康的Farxiga直接競爭。禮來的Jaypirca也在血液腫瘤治療領域與Calquence競爭。
賽諾菲負責銷售預防嬰兒RSV感染的抗體藥物Beyfortus並認列收入,阿斯利康則主導開發和製造,因此使用量成長讓雙方受益。應關注賽諾菲的Beyfortus銷售,而不能只看阿斯利康的產品銷售額;阿斯利康還取得聯盟收入。
安進在美國銷售雙方合作的重度氣喘藥物Tezspire,阿斯利康負責美國以外市場,並取得聯盟收入。安進2025年美國Tezspire銷售額成長52%至14.78億美元,可用來觀察阿斯利康未認列產品銷售額的美國市場需求。
百濟神州的Brukinsa與阿斯利康的Calquence競爭,Tevimbra則與Imfinzi競爭。Brukinsa是百濟神州的核心血液腫瘤藥物,2025年銷售額達39億美元,其銷售表現最值得與Calquence對照。
嬌生的Imbruvica與阿斯利康的Calquence競爭,其以amivantamab為基礎的肺癌治療方案也挑戰Tagrisso。
雷傑納榮製藥與賽諾菲合作的Dupixent,在重度氣喘治療中與阿斯利康的Fasenra和Tezspire競爭,也在慢性阻塞性肺病領域與其呼吸系統藥物競爭。
艾伯維的Imbruvica與阿斯利康的Calquence直接爭取B細胞惡性腫瘤患者。值得關注Imbruvica合併療法用於初治慢性淋巴性白血病的進展,所引文件也將阿斯利康的治療方案列為這一領域的競爭對手。
輝瑞公司的Ibrance和Talzenna,在阿斯利康Enhertu和Lynparza所涵蓋的乳癌治療市場中參與競爭。
諾和諾德的糖尿病藥物與阿斯利康的Farxiga爭取治療支出,兩家公司也都曾銷售相互競爭的GLP-1注射藥物。值得對照的是諾和諾德的糖尿病藥物業務,而非其全部產品。
吉利德科學的Trodelvy與阿斯利康的Enhertu和Datroway,在部分重疊的乳癌治療情境中競爭。
Ionis Pharmaceuticals, Inc.與阿斯利康在美國共同銷售Wainua,並從阿斯利康的美國以外銷售中收取分成,因此雙方的商業利益相連。Ionis將已賺取的Wainua權利金認列為商業收入,這是觀察該藥銷售進展的一項具體指標。
阿里拉姆製藥的Amvuttra和Onpattro,在轉甲狀腺素蛋白類澱粉沉積症(ATTR)治療領域與阿斯利康和Ionis的Wainua競爭。
和黃醫藥與阿斯利康共同銷售savolitinib,商品名為Orpathys,因此雙方都受益於這款標靶腫瘤藥物的商業成功。值得關注Orpathys在中國的銷售表現,這是和黃醫藥自主開發並已在中國上市的藥物。
Compugen Ltd將結合TIGIT的抗體成分授權給阿斯利康使用,其潛在里程碑款項和銷售權利金取決於rilvegostomig的進展。應關注rilvegostomig的後期癌症試驗:安全性問題或療效不足,都會影響阿斯利康這款藥物的前景及Compugen未來的收入。
默沙東 財報MRK
默沙東的財報會顯示,雙方共同銷售的Lynparza表現如何,以及這項合作為阿斯利康帶來多少貢獻。
留意默沙東披露的Lynparza銷售與利潤分成。銷售和分成走強,表示這款共同銷售的藥物為阿斯利康帶來更多貢獻;若走弱,合作收入的支撐就會減少。默沙東的Keytruda另與Imfinzi競爭,不能把這部分競爭表現當成Lynparza的銷售。
阿斯利康 財報這家公司
阿斯利康這份財報會顯示,藥品銷售成長有多少真正轉成收入,又有多少被美國的回扣與折讓抵銷。
把藥品總銷售額和扣除回扣、折讓後的淨銷售額放在一起看,也要留意主要產品的銷售。淨銷售額跟上總銷售額,表示更多開票金額轉成了收入;兩者差距擴大,則表示更多收入被回扣與折讓抵銷,銷售成長的含金量較低。
安進 財報AMGN
安進的財報會顯示美國市場對Tezspire的需求;這款藥由安進在美國銷售,阿斯利康則在美國以外銷售並取得合作收入。
留意安進披露的美國Tezspire銷售。銷售增加,表示這款共同開發的藥物在阿斯利康沒有產品銷售的美國市場也擴大使用,合作收入的商業基礎更強;銷售下滑,則顯示Tezspire的需求動能轉弱。
Ionis Pharmaceuticals, Inc. 財報IONS
Ionis的財報會顯示Wainua的銷售進展;阿斯利康在美國與Ionis共同銷售這款藥,並按美國以外的銷售向Ionis付款。
留意Ionis披露的Wainua權利金等商業收入,並分清美國與美國以外的銷售貢獻。收入走強,表示共同銷售的商業進展較好,支撐阿斯利康在美國的銷售,也會增加與海外銷售相關的付款;收入走弱,則表示這款藥的銷售貢獻有限。
百濟神州 財報ONC
百濟神州的財報會顯示Brukinsa的銷售表現;這款血癌藥與阿斯利康的Calquence爭奪患者和處方。
重點看百濟神州的Brukinsa銷售。銷售持續成長,表示它在血癌治療市場爭取到更多業務,Calquence面臨更大的競爭壓力;銷售放緩或下滑,則競爭壓力可能減輕。