WRB 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
WRB 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
W.R.伯克利公司旗下的保險事業為企業客戶承保營運中的風險,業務主要在美國。客戶支付保費以取得保障,通常透過保險代理人或經紀人投保。商業保險貢獻了大部分營收。各保險事業專注於特定產業、產品或地區市場,集團則統一管理資本、投資及再保險。
規模較小的另一部分業務向保險公司及自行承擔保險風險的機構收取保費,承接其部分風險。其中,為其他保險公司的整批保單或個別風險提供保障的業務稱為再保險。伯克利也透過投資組合賺取投資收益,持有的資產主要是債券等固定到期日證券。
保費超過理賠及營運費用的部分形成承保利潤。由於保費在最終理賠成本確定前就已訂定,獲利取決於定價能否充分涵蓋所承擔的損失。投資收益也取決於利率及債務發行人的信用狀況。保險監理規範資本、投資、保費費率及保單條款。母公司仰賴保險子公司上繳股利來履行自身付款義務,而這些股利受到監理限制。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
美國金融集團旗下Great American與W.R.伯克利公司爭取購買專門商業保險的利基客戶,兩家都讓各保險團隊自主經營這些市場。Great American這些產品的定價和理賠成本,可用來對照伯克利的專業保險業務。
Markel Group與W.R.伯克利公司都由個別管理的承保團隊,為特定專業市場的企業提供保險。觀察Markel Insurance的承保利潤比看集團整體獲利更貼近這項競爭,因為集團還經營非保險業務。
RLI Corp.與W.R.伯克利公司都在美國為特殊風險量身設計保險,既提供經州核准的保單,也提供標準市場之外的超額與剩餘保險。RLI這些專業保單的定價和理賠可與伯克利對照,其業績沒有重大海外業務的干擾。
Kinsale Capital Group, Inc.與W.R.伯克利公司直接爭取難以投保的商業財產和責任風險,尤其是中小型客戶。其小型企業責任險保費,是觀察這一客群競爭情況的具體指標。
艾奇資本集團與W.R.伯克利公司都經營經州核准及非認可的專業保險,也在國際市場透過再保險承接保險公司的風險。與伯克利更相關的是艾奇的專業保險和再保險業績,而非其另有的房貸保險業務。
Axis Capital Holders Limited與W.R.伯克利公司都銷售專業商業責任保險,也透過再保險承接保險風險。AXIS專業責任險的定價和理賠,包括錯誤與疏漏及醫療事故保險,可用來對照伯克利的專業責任險業務。
Skyward Specialty Insurance Group, Inc.與W.R.伯克利公司都為企業的特殊風險量身設計保障,既銷售經州核准的保單,也經營超額與剩餘保險。其在標準保險保障不足的市場中的定價和理賠,可幫助觀察伯克利同樣服務的利基市場。
CNA Financial Corporation與W.R.伯克利公司都透過零售及批發代理人和經紀人,向企業銷售商業財產和責任保險。對照伯克利時,更應看CNA商業保險的定價及責任險理賠,而非其保固等服務業務。
安達保險與W.R.伯克利公司爭取購買商業及專業保險的企業客戶,包括需要標準市場之外超額與剩餘保險保障的客戶。安達這些險種的定價和風險篩選,比其壽險獲利更能幫助判斷伯克利面對的市場。
旅行者保險與W.R.伯克利公司爭取購買企業保險及專業保障的商業客戶。應關注旅行者企業保險和保證與專業保險業務的定價及理賠,而非個人車險和屋主保險。
哈特福德金融服務集團規模可觀的企業保險業務,與以商業保險為主的W.R.伯克利公司爭取企業客戶。更值得對照的是其企業保險保費和理賠,而非員工福利保險或基金業務。
美國國際集團的北美和國際商業保險業務,與W.R.伯克利公司爭取購買商業及專業保險的企業保費。這兩個商業保險部門,比AIG的全球個人保險業務更適合用來對照伯克利。
Hamilton Insurance Group, Ltd.與W.R.伯克利公司在美國超額與剩餘責任險、國際專業保險,以及承接保險公司財產和責任風險的再保險市場競爭。Hamilton Select的保費和理賠,最適合對照伯克利服務的難以投保的中小企業客戶。
辛辛那提金融與W.R.伯克利公司都透過獨立代理機構向企業銷售保險,以超額與剩餘保險承保標準市場之外的風險,也透過再保險承接保險公司的風險。更適合對照的是辛辛那提的商業險及超額與剩餘保險保費,而非其規模較大的個人保險業務。
漢諾威保險集團與W.R.伯克利公司都透過獨立代理人、經紀人及專業通路,銷售商業及專業保險。漢諾威核心商業險和專業險的業績,更能反映相關企業客戶市場,個人險業績則屬於不同的比較範圍。
Bowhead Specialty Holdings Inc.與W.R.伯克利公司爭取企業的責任險、專業責任險及醫療責任險業務,主要以超額與剩餘保險承保標準市場之外的風險。其責任險和專業責任險保費及理賠,可用來對照伯克利責任險占比較高的保險業務。
James River Group Holdings, Inc.與W.R.伯克利公司爭取標準市場之外的專業責任險客戶,包括中小企業。值得留意James River是否因定價或保單條款不足而縮減保費規模;公司明確將承保利潤置於成長之前。
Everest Group與W.R.伯克利公司都透過經紀人銷售保險,並在美國及國際市場透過再保險承接保險公司的風險、收取保費。Everest的保險和再保險業績,可分別對照伯克利的兩類業務。
Old Republic International Corporation旗下專業商業保險公司,與W.R.伯克利公司爭取企業的商用車險、勞工賠償險及責任險業務。其產權保險業務受不同因素影響,不宜用同樣方式對照伯克利。
Ategrity Specialty Insurance Company Holdings與W.R.伯克利公司直接爭取美國中小企業,以超額與剩餘保險承保標準市場之外的財產和責任風險。其側重損失程度較低的財產風險及理賠限額較低的責任險,因此應對照這些保單,而非整個專業保險市場。
Global Indemnity Group, LLC持續經營的超額與剩餘保險業務,與W.R.伯克利公司爭取小型企業及利基商業客戶的財產和責任風險。應關注Belmont Core的業績,其中包含持續經營的保險和承接再保險業務,而非Belmont Non-Core中已淡化或停止承保的險種。
Palomar Holdings, Inc.與W.R.伯克利公司在專業責任險和內陸運輸險市場爭取客戶。其責任險及內陸運輸與其他財產險業績更適合對照伯克利;地震險和農作物保險使Palomar的業務組合有所不同。
聯準會利率決議
對伯克利而言,美國聯準會政策利率會影響其投資組合的報酬:利率下降可能減少未來投資收入,利率上升則可能壓低固定收益投資的市場價值。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
如果政策利率高於預期,利率上升可能壓低伯克利現有固定收益投資的市場價值;同時,隨著投資到期或資金再投資,較高利率也可能支撐未來投資收入。
低於預期時
如果政策利率低於預期,利率下降可能支撐伯克利現有固定收益投資的市場價值,但隨著投資到期或資金再投資,也可能減少其投資收入。