BRK-B 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
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- 能否跑贏大盤
BRK-B 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
波克夏·海瑟威公司的保險子公司向個人、企業及其他保險公司收取保費,承擔約定的理賠責任。GEICO主要承保自用汽車,其他子公司提供商業保險,並透過再保險分擔其他保險公司的風險。保費超過理賠與營運費用時,就產生承保獲利。理賠前暫時持有的保戶資金稱為保險浮存金,與股東資本一起用於投資,賺取利息與股利。其股票投資集中在少數公司,保險事業的報酬既取決於投資收益,也取決於理賠成本。
製造、服務與零售事業合計帶來公司大部分營收。客戶為這些子公司的商品和服務付費:Clayton Homes銷售住宅並提供融資,McLane供貨給零售商與餐廳,Pilot透過Pilot和Flying J公路服務站及批發通路銷售燃料。McLane靠大量銷售賺取微薄利潤,沃爾瑪、7-Eleven與百勝餐飲集團貢獻了其相當一部分營收。
公司也持有BNSF Railway與Berkshire Hathaway Energy。前者向貨主收取鐵路運費,後者主要透過供應及輸送電力、天然氣取得收入。鐵路獲利取決於貨運需求與運價,鐵路及能源網路都需要持續投入資本。受監管的公用事業收費須經核准,因此未必能把所有成本轉嫁給客戶。
保險監管限制承保業務、投資及向母公司支付股利,使波克夏調度資金受到約束。在再保險事業中,NICO每年的保費有相當一部分來自與Insurance Australia Group的協議。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
波克夏·海瑟威公司的保險、資本投資、鐵路、能源與製造事業沒有一家能全面對照的同業,而GEICO的重要未上市對手State Farm與USAA也不在這份名單中。
前進保險與波克夏旗下GEICO在全美爭取為自用乘用車投保的客戶。可用前進保險的個人車險保費對照GEICO的保單成長:按2024年美國該市場簽單保費計,兩家公司分別排名第二與第三。
聯合太平洋是波克夏旗下BNSF在美國西部的主要鐵路對手,兩者都靠替客戶運送貨物收費。其貨運收入可用來對照BNSF面對的運量與運價變化;BNSF在2025年的營業利益成長來自營業費用下降,而非營收成長。
好事達透過專屬代理人與直接銷售管道販售自用乘用車保險,直接爭取波克夏旗下GEICO的投保客戶。可留意其Affordable, Simple, Connected車險產品的涵蓋範圍:截至2025年底已在43州銷售,這是GEICO面對的具體競爭產品。
Markel Group與波克夏爭取特殊險客戶,也同樣結合保險事業、資本投資與獨立經營的非保險企業。其特殊險核保利益與上市股票投資報酬,可分別用來對照波克夏的保險與投資模式。
安達保險與波克夏的直接承保公司爭取購買商業、特殊及個人產物保險的企業與個人客戶。較適合對照的是其產險核保收益,而非還包含投資及壽險收益的整體獲利。
旅行者保險既與波克夏爭取商業及個人保險保費,也付費讓波克夏分擔其承保風險,也就是購買再保險。截至2025年12月31日,其應向波克夏收回的再保險款項為4.35億美元,這項餘額與波克夏有直接業務連結。
艾奇資本集團既與波克夏爭取直接投保特殊風險的客戶,也透過收取再保險保費,承接全球保險公司的風險。其美國特殊險業務較適合對照波克夏的直接承保公司,全球再保險業務則與波克夏再保險集團重疊。
Everest Group與波克夏再保險集團爭取全球保險公司移轉產物保險風險所支付的保費。可留意其再保險定價與業務量,對照波克夏的財產再保險:後者在2025年因競爭加劇、費率下降而縮減業務量。
復興再保險透過收取再保險保費承接保險公司的財產巨災、責任及特殊風險,與波克夏競爭。可對照其財產、責任及特殊險部門的核保績效;管理外部投資人資金賺取的費用則是另一項收入來源。
W.R.伯克利公司與波克夏獨立管理的商業保險及再保險企業爭取有特殊風險保障需求的客戶。其業務貼近各地專業市場,商業保險保費是主要對照項,再保險及單險種超額保障部門則可另看風險移轉業務的競爭。
美國國際集團在美國及國際市場與波克夏的直接承保公司爭取商業及特殊險客戶的保費。其北美商業險與國際商業險部門績效,比還包含個人保險及投資收益的整體獲利更適合對照。
西方石油的油氣績效透過波克夏採權益法認列的持股影響後者,而非透過營運競爭。波克夏也在2026年1月2日收購其OxyChem化工事業,因此應把西方石油持續經營的油氣業務,與已納入波克夏財報的OxyChem分開看。
Howmet航太與波克夏旗下Precision Castparts(PCC)競爭,向客戶銷售航空鑄件、鍛件、環件與扣件。可留意其飛機引擎零組件業務,對照PCC對航空生產的依賴:PCC表示成長有賴產業增產,客戶有時也會要求延後交貨。
哈特福德金融服務集團與波克夏的直接承保公司爭取為財產損失及責任風險投保的美國企業。適合對照的收入是其商業保險已賺保費,而非員工團體福利保險或基金業務收入。
波音公司的飛機生產關係到波克夏,因為它是Precision Castparts(PCC)金屬零組件的重要買家,並主要向全球航空公司銷售商用噴射機。可留意增產及延後交貨的要求:PCC的成長依賴航空業產量提升,而其客戶有時會要求推遲交貨。
GE航太的引擎生產帶動波克夏旗下Precision Castparts(PCC)的零組件需求,PCC是其飛機引擎業務的重要供應商。應留意新引擎製造,而非把GE所有營收混為一談:GE也在引擎漫長的使用期間透過維修與備件銷售賺錢。
洛斯公司與波克夏有兩處業務交集:CNA向企業銷售商業保險,Boardwalk則向客戶收取天然氣運輸與儲存費用,與波克夏管線業務類似。可分別留意CNA的商業保險績效與Boardwalk的運輸儲存收益,而非拿洛斯的飯店事業作比較。
卡夫亨氏的食品飲料績效透過波克夏約27.5%的持股影響後者,而非透過營運競爭。除了食品事業獲利,也應留意波克夏這項持股的帳面價值:波克夏在2025年對該投資認列了減損。
Kinsale Capital Group, Inc.透過經紀通路向美國企業收取保費,為特殊或難以投保的風險提供保障,直接與波克夏的非認可保險公司競爭。其面向中小型客戶的商業險最適合對照;2025年商業險占其總簽單保費的97%。
Kinsale Capital Group, Inc. 財報KNSL
Kinsale Capital Group為中小企業承保難以安置的風險,其業務成長能反映波克夏非認可保險業務面對的競爭。
看Kinsale商業保險業務的成長;它和波克夏的非認可保險公司爭取的是難以投保的商業風險。成長更快,表示企業透過經紀人購買這類保障的需求強,也代表競爭者爭取保費的壓力更大;成長放緩,則顯示Kinsale擴張動能轉弱,但不能據此判斷波克夏的承保結果。
聯合太平洋 財報UNP
聯合太平洋的貨運收入能反映美國西部鐵路貨運需求和運價,為波克夏旗下BNSF的營運環境提供參照。
看聯合太平洋的貨運收入,並留意變化來自貨運量還是運價;它和BNSF爭取美國西部的貨運客戶,但路線和貨物組成並不相同。收入成長表示共同市場較有支撐;收入下滑則顯示需求或價格承壓,BNSF也可能面對類似阻力。
Everest Group 財報EG
Everest Group承接全球保險公司的財產與意外險風險,其再保險定價和業務量能反映波克夏再保險集團面對的競爭。
把Everest再保險的定價和承接量放在一起看。價格穩、業務量也穩,表示競爭尚未明顯削弱它爭取業務的能力;價格下滑或業務量減少,則代表保險公司轉出的風險競爭更激烈,波克夏再保險集團也可能面臨更大的價格或業務量壓力。
聯準會利率決議
波克夏將保險浮存金及大量現金和美國國庫券用於投資並賺取投資收益,因此利率變化會影響這些資金再投資後的收益。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
利率上升,波克夏的現金和國庫券再投資收益可能增加;但對需要續借或新增借款的業務而言,融資成本也可能上升。
低於預期時
利率下降,波克夏的現金和國庫券再投資收益可能減少;但對需要續借或新增借款的業務而言,融資成本也可能降低。
Howmet航太 財報HWM
Howmet航太銷售的航空發動機零組件與波克夏旗下精密鑄件公司的產品重疊,其業績能反映兩家公司共同面對的市場狀況。
看Howmet航空發動機零組件業務的成長,不要把公司總收入當成精密鑄件公司的業績。成長加快,表示雙方共同面對的鑄件、鍛件、環件和扣件市場需求較強;成長放緩,則可能代表需求轉弱或競爭加劇,精密鑄件公司的相關業務也會面臨更大壓力。
卡夫亨氏 財報KHC
卡夫亨氏的食品業務表現會透過波克夏持有的股權影響其投資,而非波克夏自身的營運收入。
看卡夫亨氏食品業務的營運收益,並和波克夏持股的帳面價值分開理解。收益改善,表示波克夏投資所對應的事業表現轉強;收益走弱,則代表其營運基礎承壓。持股價值還受其他因素影響,單看這份財報無法判定其價值會如何變化。
波克夏·海瑟威公司 財報這家公司
波克夏·海瑟威靠保險、鐵路、能源及其他事業賺錢,這份財報能看出各項營運是否撐起整體表現,還是結果主要受投資漲跌左右。
把保險承保利潤,以及鐵路、能源等事業的營運表現,和投資收益分開看。承保與營運更強,表示事業本身賺得更多;若這些表現轉弱,整體結果卻主要靠投資收益支撐,就應把這類波動和日常營運分開看。
西方石油 財報OXY
西方石油的油氣業務表現會透過波克夏持有的股權產生影響;波克夏已收購OxyChem,兩項業務應分開看。
看西方石油持續經營的油氣業務收益,不要把已售予波克夏的OxyChem算作西方石油繼續經營的事業。油氣收益增強,表示波克夏持有的西方石油股權所對應的營運基礎較強;收益減弱則代表這項投資面臨更大壓力。OxyChem的業績應另在波克夏自身的營運結果中觀察。