PPL 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
PPL 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
宾州电力通过旗下地方公用事业公司供应电力和天然气,收入主要来自肯塔基州和宾夕法尼亚州。LG&E和KU在肯塔基州发电并输配电,KU也服务弗吉尼亚州部分地区;LG&E还供应天然气。PPL Electric经营宾夕法尼亚州的输配电网络,Rhode Island Energy则在罗得岛州经营电力和天然气配送网络。居民和企业通过受监管的服务账单向这些公司付费。
这些公司的盈利方式,是通过收费收回服务成本,并就电厂和输配网络投资取得监管机构允许的回报。PPL Electric不拥有电厂:客户可以选择其他电力供应商,但仍须向它支付输配电费用。PPL Electric和Rhode Island Energy会为未选择其他供应商的客户采购电力,但采购成本转由客户承担,并不靠电价变化获利。
旗下公用事业公司在依法获准的服务区域内经营,收费由联邦和州监管机构核准。盈利取决于监管机构是否允许其收回运营和基础设施成本并获取投资回报,成本回收并非自动获准。宾州电力本身是控股公司,依赖子公司的利润及资金分配,而这些资金分配可能受到法律、监管和合同限制。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
第一能源和宾州电力都受宾夕法尼亚州输配电监管影响,靠客户支付的受监管电网服务费用赚钱,而非竞争性发电售电。可关注第一能源在宾州的电力输送业务,看电网投资如何转化为受监管业务利润。
艾克斯龙旗下PECO可直接对照宾州电力的宾州业务:两者都向客户送电并采购电源,但不拥有发电设施。更值得比较的是PECO的电力输送业绩,因为宾州电力将购电成本转嫁给客户,客户另选供应商时只确认输送收入。
美国电力和宾州电力都依靠获批的客户电价,收回电网及发电、送电一体化业务的投资。可关注美国电力受监管的售电和输配电业务,看基础设施投入与电价所支持的利润是否匹配。
杜克能源与宾州电力的业务组合相似:既有受监管的发电和送电,也为客户输送从竞争性供应商采购的电力。对照宾州电力的宾州业务,可关注杜克能源在俄亥俄州的输配电利润;客户承担竞价购电成本,但这部分成本不产生零售利润。
Ameren与宾州电力的混合公用事业模式接近:包括密苏里州的发电和送电、伊利诺伊州的电力及天然气输送,以及通过受监管收费取得收入的联邦监管输电业务。其单列的输电业绩,有助于区分输电网利润与发电、本地配送业务的表现。
Eversource能源可作为宾州电力旗下Rhode Island Energy的区域对照:两者都向新英格兰客户输送电力和天然气,并经营输电网。评估宾州电力的罗得岛州输送收入时,可分别观察Eversource能源的输电、配电和天然气配送业绩。
中心点能源和宾州电力都在受保护的服务区域经营电力输送、部分受监管发电及天然气配送,向使用这些服务的客户收费。中心点能源的休斯敦输配电业务和印第安纳州发电及输配电业务,可分别对照宾州电力的纯电网业务与发电、送电一体化业务。
联合爱迪生公司与宾州电力的宾州、罗得岛州业务一样,靠客户支付的受监管电力和天然气输送费用获得基础设施回报。应关注联合爱迪生公司输送收费方案中获准的投资回报,而不能仅凭客户账单上涨就判断利润增加。
多明尼能源和宾州电力旗下KU都按受监管电价服务弗吉尼亚州电力客户,因此州监管机构批准的基础设施回报是共同关注点。多明尼能源在弗吉尼亚州的公用事业电价决定,可对照KU当地业务;KU的基本电价涵盖投资回报及适用的运营维护费用。
威州能源和宾州电力都通过在受保护区域服务客户的受监管电力、天然气业务获利,同时持有输电投资。观察威州能源的客户服务业务,可看零售电力收入;其持有输电公司ATC的股权,则提供了另一条观察电网投资的线索。
CMS能源旗下Consumers Energy与宾州电力的肯塔基州公用事业相似,都向公用事业客户发电、送电,并经营大型天然气设施。更值得比较的是Consumers的电力和天然气业绩,而非独立发电业务,因为Consumers贡献了CMS绝大部分利润和收入。
DTE能源和宾州电力都兼营受监管发电、送电及天然气业务,燃煤电厂也都面临持续的基础设施更新需求。可关注DTE Electric获准通过客户电价收回投资的情况,对照宾州电力以煤电为主的肯塔基州发电业务。
美国南方公司的公用事业向客户发电、送电并配送天然气,与宾州电力的肯塔基州发电及其他输送业务相似。对照宾州电力在肯塔基州的客户收入,南方公司传统电力公用事业的零售收入,比Southern Power的批发售电收入更贴近。
美国联合能源和宾州电力都经营受监管的发电、送电及天然气配送业务,向家庭和企业客户收费。美国联合能源旗下IPL和WPL在爱荷华州、威斯康星州的零售公用事业业绩,可对照宾州电力在肯塔基州的电力和天然气客户收入。
CMS能源 财报CMS
CMS能源的财报能让读者观察,其消费者能源公司的电力和燃气业务表现,如何映照宾州电力的肯塔基业务。
分别看Consumers Energy的电力和燃气业务结果。两者都走强,说明这家同时经营电力与燃气公用事业的公司盈利有广度,也为判断宾州电力肯塔基业务所处的行业环境提供参照;若其中一项或两项转弱,就要留意相似业务是否也面临压力。
第一能源 财报FE
第一能源的宾州输配电业务,能让读者看到电网投资转化为受监管盈利的情况,并与宾州电力的输配电业务对照。
把第一能源宾州输配电业务的盈利表现,和其电网投资情况放在一起看。盈利随投资增强,说明受监管费率正支撑网络回报;投资增加而盈利跟不上,则提示回收进度或力度可能不足,也让宾州电力的同类业务更值得关注。
美联储利率决定
PPL的受监管公用事业业务借款用于重大电力生产和输配电系统投资,因此美联储对短期借款利率的决定会影响新借款及利率重定价债务的成本。
市场预期4.0%上次公布4.0%
高于预期时
如果政策利率上升推高新借款或利率重定价债务的利率,PPL的公用事业业务为计划投资融资时可能支付更多利息;除非电价能够收回这部分成本,否则融资成本上升会减少可用现金。
低于预期时
如果政策利率下降带低新借款或利率重定价债务的利率,PPL的公用事业业务为计划投资融资时可能少付利息,融资成本下降后可留用的现金可能增加;但若电价回收额也随之减少,增益可能受限。
多明尼能源 财报D
多明尼能源的弗吉尼亚公用事业业绩,可对照宾州电力旗下KU在弗吉尼亚的业务,看获批费率如何支撑服务成本和基础设施回报。
看多明尼弗吉尼亚公用事业的盈利表现,并留意费率是否获准覆盖服务成本和基础设施回报。盈利走强,说明获批费率对这条业务路径的支撑较有力,也为KU在弗吉尼亚的业务提供参照;盈利偏弱,则说明成本与费率回收未必同步。
宾州电力 财报这家公司
这份财报会显示,宾州电力的肯塔基、宾州和罗得岛公用事业业务,能否把供电和电网投资转化为更广泛的盈利增长。
把肯塔基、宾州和罗得岛三个受监管业务板块的净利润,分别与去年同期比较,再看公司与其他项目的亏损是扩大还是收窄。三个板块都增长、其他项目亏损收窄,说明公用事业盈利更广泛地传导到合并业绩;若增长集中在少数板块,或其他项目亏损扩大,盈利改善就仍不均衡。
Eversource能源 财报ES
Eversource能源分别披露的输电、配电和燃气配送业务,可让读者对照宾州电力在罗得岛的输电、配电和燃气配送收入。
分别看Eversource的输电、配电和燃气配送业绩,不要把几条业务混在一起。三者都走强,说明新英格兰的输配电和燃气配送业务都有支撑,为宾州电力罗得岛业务提供较广的参照;若只有一项走弱,读者就能把比较重点放到对应的业务上。