FE 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
FE 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
第一能源旗下电力公司为美国中西部和中大西洋地区的家庭及企业输送电力。大部分收入来自在各自服务区域内配电和供电的公用事业公司,客户按州监管机构核定的电价支付电费。对于没有另选电力供应商的客户,部分旗下公司有义务通过监管机构批准的采购程序购电并供应电力。旗下MP还在西弗吉尼亚州经营受监管的发电厂,以燃煤电厂为主。
第一能源也拥有高压输电网络,将电力从发电厂送至当地配电系统。这些网络通过受监管的输电收费取得收入,用于收回获准计入收费的成本,并赚取电网资本投入的回报。收费每年依据预计投资和成本更新,随后按实际情况调整。
公司的经营取决于各州公用事业监管机构和美国联邦能源监管委员会是否允许通过电价收回成本及电网投资,并获得核定回报。旗下配电公司在各自服务区域内通常没有竞争对手,但不能自行定价。第一能源本身是一家控股公司,主要依靠子公司向母公司支付资金;子公司须先履行自身义务,监管限制也可能约束这些资金的上划。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
艾克斯龙与第一能源都在宾夕法尼亚州、马里兰州和新泽西州经营受监管的输配电业务,向用户购电供电,而非主要依靠自有发电。艾克斯龙在这些州的输配电业绩,可作为观察第一能源电网业务的参照。
美国电力与第一能源都通过售电和向用户输配电获取受监管的回报,因此电网投资及监管机构允许回收多少成本,对两家公司都很重要。美国电力的输配电业绩,可用来对照第一能源电网投资的回报。
宾州电力旗下的宾夕法尼亚州输配电业务与第一能源很接近:两者都向用户送电,并通过竞争性采购为未选择其他供应商的用户购电。宾州电力将购电成本转由用户承担,因此更值得关注的是其当地输配电业绩,而非用户更换供电商的情况。
杜克能源与第一能源在俄亥俄州都依靠向用户输配电获取受监管的回报,并通过竞争性采购为未自行选择供电商的用户购电。杜克能源在当地的利润来自输配电,而非所购电力本身,这才是对照第一能源俄亥俄州业务的重点。
Eversource能源可作为第一能源受监管电网业务的参照:两者都通过大规模输配电网络向用户送电,输配电业务中的自有发电有限。重点看Eversource能源的电力输配电业绩,而不是天然气或供水业务。
Ameren与第一能源都向用户配电,并设有独立的输电业务,输电投资的成本回收由联邦能源监管委员会监管。Ameren输电业务的业绩,可用来对照第一能源将电力从发电端送至配电网络所取得的收入。
多明尼能源与第一能源都在美国中大西洋地区经营受监管的电力基础设施,包括弗吉尼亚州的输电资产。多明尼能源面向弗吉尼亚州用户的受监管电力业务,可作为第一能源当地电网业务的区域参照。
联合爱迪生公司与第一能源都通过向美国东北部用户输配电获取受监管的回报,新泽西州的电价决定对两者都有影响。联合爱迪生公司在新泽西州输配电费率中获准取得的回报及回收的投资,可作为第一能源旗下JCP&L的参照。
Fortis Inc.拥有ITC在美国受监管的输电网络,可用来对照第一能源对输电网络的投资,以及这些投资获准取得的回报。
DTE能源旗下DTE Electric与第一能源都依赖美国中西部大量用户的用电需求,以及监管允许的公用事业投资回收。DTE Electric的制冷用电需求通常在第三季度达到高峰,其当季售电量可与第一能源受天气影响的夏季售电量对照观察。
第一能源 财报这家公司
这份财报会让人看到,第一能源的配电和输电投资有没有转化为利润,而不只是推高收入。
把配电和独立输电业务的收入与分部利润放在一起看。配电收入要分清电力配送服务和售电收入:售电收入可能随竞拍电价或寒冷天气上升,却不一定带来更多利润;输电收入则要结合计费资产基础和年度成本调整来看。若相关收入增长时分部利润也增长,说明电网投资和监管成本回收正在转化为回报;若收入上升而利润没有跟上,账单上的增量就没有变成更强的盈利。
美国电力 财报AEP
美国电力的输电和配电业绩,会显示电网投资能否转化为可回收的利润,这也是第一能源面临的关键问题。
把美国电力输电和配电业务的利润,与投资和成本回收进展放在一起看。若利润随投资增长,说明监管允许的回收有机会把电网支出转化为收益,第一能源也面对同一条因果链;若投资增加而利润受压,成本或回收进度就值得留意。两家公司所在地区和监管安排不同,这只能提供行业参照,不能代替第一能源自己的业绩。
美联储利率决定
美联储对基准利率的决定会影响第一能源的融资成本:利率上升会增加浮动利率短期债务以及用于再融资和投资的新债成本,从而压低收益和现金流。
市场预期4.0%上次公布4.0%
高于预期时
整体利率上升,可能增加第一能源浮动利率短期债务重新定价后的成本,以及再融资或投资所需新借款的成本,从而压低收益和现金流。
低于预期时
整体利率下降,可能降低第一能源浮动利率短期债务重新定价后的成本,以及再融资或投资所需新借款的成本,从而支撑收益和现金流。
宾州电力 财报PPL
宾州电力的财报会显示,在电力供应费用转嫁给客户时,配电业务本身表现如何;这也为第一能源的宾州业务提供参照。
把宾州电力的配电业绩和售电收入分开看:供应成本可以随电价变化转嫁给客户,售电收入增加不等于配电利润增加。若配电业绩稳健、供应收入或成本却有波动,说明配送网络仍是独立的盈利来源,值得用来观察第一能源在宾州的业务;若配电业绩走弱,则当地用电量或成本回收可能也值得关注。两家公司的客户和业务结构并不完全相同。
DTE能源 财报DTE
DTE能源的电力销售会显示夏季降温需求有没有带动用电量,为观察第一能源对夏季天气的敏感度提供参照。
把DTE Electric的第三季度售电量和当地降温需求放在一起看。若降温需求旺时售电量也增长,说明天气能带动电力负荷,可作为理解第一能源夏季销量的参照;若需求旺但售电量仍弱,说明用电量对天气的反应可能有限。两家公司服务区域的天气和客户结构不同,DTE的结果不能直接证明第一能源会有同样表现。