EXC 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
EXC 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
艾克斯龙旗下的 ComEd、PECO、BGE、Pepco、DPL 和 ACE 为伊利诺伊州北部及美国中大西洋地区部分区域的家庭和企业输送能源。电力业务贡献大部分收入,天然气业务规模较小。即使客户向其他供应商购买电力或天然气,仍须向这些公用事业公司支付网络配送费用。
艾克斯龙不自行发电。旗下公司从第三方采购电力,并为未选择其他供应商的客户供能。能源采购成本通常按原价或略加价向客户收回,因此盈利主要来自运营配送网络,而非能源本身的销售差价。区域电网运营商 PJM 也会按联邦监管机构核准的费率,支付使用其输电设施的费用。
监管机构决定这些公司可以收取的费率,允许其收回获准的成本,并从获准的基础设施投资中取得回报。因此,业务依赖监管机构批准成本回收和投资回报,也依赖筹措资金并完成大规模网络投资。审批延误或成本不获认可,可能使公司无法收回支出或取得预期回报。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
联合爱迪生公司和艾克斯龙都靠向客户输送电力和天然气赚取受监管的回报,而非靠竞争性发电售电获利。关注联合爱迪生公司获批的输配费率和管网投资回报,这也是艾克斯龙盈利的关键。
第一能源和艾克斯龙都通过受监管的电网向宾夕法尼亚州、马里兰州和新泽西州客户送电并获得收入。第一能源的配电和输电业务业绩,可用来对照电网投资如何支撑艾克斯龙在这些州的盈利。
宾州电力旗下PPL Electric和艾克斯龙旗下PECO都向宾夕法尼亚州客户送电,并向未选择其他供应商的客户转收购电成本。因此,PPL Electric的供电收入变化并非艾克斯龙利润增长的信号:前者转收购电成本,艾克斯龙也表示能源采购成本波动对公用事业净利润没有显著影响。
伊利诺伊州的监管决定同时关系到Ameren和艾克斯龙,因为Ameren Illinois和艾克斯龙旗下ComEd都向客户收取受监管的配电费用。关注Ameren伊利诺伊州配电业务的监管决定,并与ComEd的多年费率计划及年度成本核对一起看。
公务集团旗下PSE&G和艾克斯龙旗下ACE都在新泽西州向客户收取受监管的配电费用,并须为未选择其他供应商的客户供电。与ACE更适合对照的是PSE&G的输配业务,而不是公务集团另外经营的核电业务。
美国电力和艾克斯龙都通过受监管的电网送电获利,盈利取决于电网投资以及获准向客户收回成本。对照艾克斯龙时,应看美国电力的输配电公用事业和输电控股业务业绩,而非发电与营销业务。
英国国家电网和艾克斯龙都依靠建设和运营受监管的电力与天然气网络,为客户输送能源。英国国家电网的输配电业务可作为网络投资的参照,但其经营范围是英国和美国东北部,并非艾克斯龙的服务区域。
杜克能源和艾克斯龙都通过向客户送电的网络赚取受监管的回报,但杜克能源还拥有大量发电设施。杜克能源在俄亥俄州的输配电利润更适合与艾克斯龙对照:当地购电成本向客户收回,零售利润来自输配电,而非电力商品本身。
威州能源和艾克斯龙都在美国中西部拥有大量基础设施,为受监管的电力和天然气客户服务。威州能源的零售电力业务及其持有的输电公司ATC股权,可作为艾克斯龙电网投资的参照,包括ComEd在伊利诺伊州北部的电网。
CMS能源旗下Consumers和艾克斯龙都建设并运营受监管的基础设施,向付费客户输送电力和天然气。Consumers贡献了CMS能源绝大部分利润和收入,因此其公用事业业绩比NorthStar的独立发电业务更适合与艾克斯龙对照。
DTE能源旗下DTE Electric和艾克斯龙都依靠受监管的客户费率收回基础设施成本,并赚取获准的投资回报。DTE Electric面向密歇根州东南部客户的获批费率,可作为艾克斯龙成本回收的参照,但DTE也经营发电,艾克斯龙则不发电。
印北瓦电和艾克斯龙都通过向电力和天然气客户提供受监管的公用事业服务获利,但印北瓦电更侧重天然气。印北瓦电的公用事业业绩可用来对照基础设施成本回收,不过其天然气比重较高,与艾克斯龙以电力为主的业务并不完全对应。
美联储利率决定
Exelon依靠债务为大型电网投资融资,其受监管的电力和天然气输配业务因此会受到美联储政策利率影响,因为利率变化会改变Exelon的借款成本。
市场预期4.0%上次公布4.0%
高于预期时
如果政策利率高于预期,Exelon可能需要为利率重定价的债务以及电网项目的新借款支付更多利息,推高融资成本,并可能挤压业绩和流动性。
低于预期时
如果政策利率低于预期,Exelon可能为利率重定价的债务和新借款支付较少利息,降低电网项目的融资成本,并减轻流动性压力。
艾克斯龙 财报这家公司
艾克斯龙靠监管核准的电价回收电网成本并赚取投资回报,这份财报会显示各家公用事业公司的收益能否继续跑赢利息、折旧和承包成本的压力。
把各公用事业公司的调整后经营收益(公司用来观察日常业务的非GAAP指标)和利息、折旧及承包成本放在一起看。若收益增长且成本压力没有吞掉增幅,说明核准电价和投资回报仍在转化为利润;若收益停滞或下滑、成本却涨得更快,说明这些压力正在抵消回收效果。最后要看的是,电网投资带来的收益能否覆盖经营和融资成本。
Ameren 财报AEE
Ameren的财报会显示伊利诺伊州电力配电业务如何从受监管电价中回收成本,可为读者判断ComEd的电网投资和成本回收提供参照。
把Ameren伊利诺伊州电力配电业务的收益和成本回收情况,与ComEd自己的表现及多年度费率计划、年度成本核对放在一起看。若Ameren的配电收益随成本回收而增长,说明伊州监管环境支持电网投资转化为收益,但不能据此认定ComEd结果相同;若收益偏弱或回收滞后,就要留意ComEd自身的回收进度。最终判断是,伊州同类电网投资的回收环境是否有利,以及ComEd是否也得到验证。