ED 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
ED 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
联合爱迪生公司的主要业务来自旗下 CECONY。这家公司为纽约市和威斯特切斯特县的大部分地区供电,在其中部分地区输送天然气,并在曼哈顿部分地区生产和输送蒸汽。电力业务贡献了大部分收入。规模较小的子公司 Orange and Rockland Utilities(O&R)在纽约州东南部和新泽西州北部输送电力,并在纽约州东南部输送天然气。居民、企业及其他用户为这些服务付费。
用户可以向这些公用事业公司购买电力或天然气,也可以另选供应商,但仍需支付使用其网络输送能源的费用。公司购入能源再转售时,通常只是收回采购成本,并不靠能源本身的差价获利。收益主要来自受监管的输送收费;核定费率旨在覆盖服务成本,并为投入网络的资本提供获准的回报。
州监管机构限制公司可收取的费率,也可拒绝让公司向用户收回被认定为不审慎的支出。因此,盈利取决于获批的费率方案及公司能否按方案运营,而不只是能源销量。CECONY 的电力和天然气输送收入通常不会因实际输送量偏离核定费率时假设的水平而受到影响。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
艾克斯龙与联合爱迪生公司很适合对照:两家主要通过受监管的网络向客户输送电力和天然气并收费,而不是靠竞争性发电赚钱。看艾克斯龙的输配业务和费率审批,比看发电利润更有参考价值。
公务集团为联合爱迪生公司的持有人提供了观察新泽西州监管的近邻参照:旗下PSE&G与联合爱迪生公司的公用事业都通过受监管的电力和天然气网络向客户提供服务并收费。重点看PSE&G在新泽西州的费率决定,而非集团的核电业务业绩。
Ameren的配电、天然气配送和输电业务,与联合爱迪生公司的受监管网络业务相近,两家都按监管费率向客户收费。对照时,重点看其伊利诺伊州配电、天然气及输电分部。
威州能源与联合爱迪生公司都依靠向付费客户提供电力和天然气的基础设施赚取公用事业收益,因此受监管的投资是共同关注点。威州能源为密歇根州上半岛另选电力供应商的客户提供配送服务,可与联合爱迪生公司的纯配送服务对照。
CMS能源与联合爱迪生公司主要依靠服务家庭和企业的电力、天然气公用事业设施赚钱,因此投资及监管允许的成本回收对两家都重要。重点看贡献集团绝大部分收益和营收的Consumers公用事业,而非其独立发电业务。
DTE能源与联合爱迪生公司都经营电力和天然气网络,通过客户费率回收成本并获取获批的投资回报。DTE Electric在密歇根州的费率决定值得对照:其获批电价历来以覆盖成本并提供核定回报为目标。
杜克能源与联合爱迪生公司都通过客户费率,从电力和天然气基础设施获得受监管的回报,但杜克能源拥有的发电资产多得多。杜克能源的俄亥俄州业务更适合对照:零售利润来自输配电,而不是为客户购买的电力本身。
印北瓦电与联合爱迪生公司都依靠客户费率回收天然气和电力基础设施投资,并赚取核定回报。印北瓦电的受监管公用事业贡献了几乎全部营收和收益,因此这些业务的业绩最值得对照。
Unitil Corporation与联合爱迪生公司相似,主要按监管费率向客户配送电力和天然气赚钱,而不是赚能源商品的竞争性差价。重点看其面向家庭、商业和工业客户的配送业务营收。
埃克西尔能源与联合爱迪生公司都通过需要持续投资的受监管电力和天然气网络向客户提供服务并收费,但埃克西尔能源还拥有大量发电资产。重点看其支持可靠输电和可再生能源发电的输电投资,不宜把全部发电业绩直接拿来对照。
美国电力与联合爱迪生公司都通过受监管的输配电网络输送电力并收取收入,但美国电力还经营规模可观的发电与供电一体化业务。其输配电公用事业和AEP Transmission Holdco的业绩,比发电与营销业务更适合对照。
美国南方公司与联合爱迪生公司都经营电力和天然气公用事业,但其电力公司既发电,也向客户配送和售电,而联合爱迪生公司更侧重配送。美国南方公司的天然气配送业务,比同时包含电厂和网络的电力业绩更适合直接对照。
美联储利率决定
美联储利率决策会影响借款成本;爱迪生联合电气需要通过商业票据等债务为大量公用事业投资融资,因此利率上升可能推高融资成本、压低盈利。
市场预期4.0%上次公布4.0%
高于预期时
利率高于预期,可能使新借款及利率重定价的债务成本上升,推高爱迪生联合电气的融资费用,利息支出后留存的盈利也可能减少。
低于预期时
利率低于预期,可能降低新借款及利率重定价债务的成本,减轻爱迪生联合电气的融资费用,并增加利息支出后留存的盈利。
艾克斯龙 财报EXC
艾克斯龙的输电和配电业务收益及费率回收情况,能让读者判断与联合爱迪生公司相似的受监管电网业务是否跟得上成本和投资需求。
看艾克斯龙输电和配电业务的收益与费率回收情况,不要把发电业务混在一起。若收益能跟上网络成本和投资,说明这家相近的受监管电网同业仍能从输送服务中取得回报;若成本上升而收益或回收跟不上,则显示同类业务承压,值得留意联合爱迪生公司的成本回收,但不能据此推断它自身的业绩。
公务集团 财报PEG
公务集团旗下PSE&G的财报会显示,新泽西州的费率安排能否让公用事业收回电网成本和投资,为联合爱迪生公司旗下O&R在新泽西州的业务提供监管环境参照。
把PSE&G的费率决定和公用事业收益放在一起看。若费率及时反映获准回收的成本和网络投资,说明其新泽西州监管环境支持电网投入回收,可作为观察O&R新泽西业务的参照;若回收受限或滞后,则显示当地公用事业面临压力。不过两家公司的费率程序各自独立,PSE&G的结果不能直接代表O&R的回收情况。
联合爱迪生公司 财报这家公司
这份财报会显示,联合爱迪生公司的纽约市电力、燃气和蒸汽业务,以及O&R,能否把受监管的输送收入转成收益,同时收回电网运营成本。
把CECONY和O&R的营业收入与电力、燃气和蒸汽输送收入放在一起看:全服务客户账单中的购电、购气成本大多会转由客户承担,因此总收入增长本身不代表公用事业收益变好。若输送业务收益随获准费率回收电网成本而增加,说明这些业务从供能服务和网络投资中获得了更强的回报;若成本涨得更快、营业收益转弱,则说明成本回收落后。输送量也不能单独说明问题,因为部分费率安排会让收入与用量变化脱钩。