KIM 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
KIM 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
金科房地产将开放式购物中心的商铺出租给零售商,这些中心大多以超市为主力店;公司也持有综合用途物业。其物业主要位于美国大城市周边的近郊,租金收入大部分来自阳光地带及沿海市场。超市、折扣零售商和服务类商户在这些场所服务周边居民,它们支付的租金构成公司收入的主体。
公司还与机构合作伙伴共同持有物业,并负责管理这些投资,由此收取费用;达到约定的业绩目标时,还可获得额外的投资收益分成。相比物业租金,这类费用收入的规模小得多。
业务能否持续产生收入,取决于租户是否继续租用商铺、按时付租,以及公司能否为腾空的商铺找到新租户。没有单一租户或购物中心占据租金收入的主导份额,但物业组合仍以零售物业为主。公司选择按房地产投资信托(REIT)制度纳税,因此须分配大部分应税收入,并满足有关资产和收入来源的规定。REIT税收规则也可能限制物业出售。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
Regency Centers与金科房地产争取同类租户,两家都将郊区以超市为主力店的购物中心出租给零售商。它面向生活必需品、服务和低价商品商家的出租情况,可供判断金科租户群体的需求。
布里克斯莫尔房地产集团与金科房地产争取类似的零售租户,两家都经营规模较大的美国开放式购物中心组合,主要以超市为主力店,并向商家收租。它的邻里及社区购物中心可作为金科超市主导型商业物业的对照。
Kite Realty Group Trust与金科房地产在重叠的阳光地带和主要都市市场争取零售租户,两家都出租以超市为主力店的开放式购物中心及综合用途物业。关注Kite的租金收入和租户支付能力,可帮助判断金科在这些市场面临的零售经营环境。
联邦房地产投资信托与金科房地产在条件优越的都市商圈争取零售租户,靠出租社区购物中心和综合用途物业收租。它的出租率和租金增长,可供比较当地人口与收入优势能否转化为租金收入。
Phillips Edison & Company, Inc.与金科房地产争取在邻里购物中心租店的超市及生活必需品商家。它对面积不足10,000平方英尺的店铺的出租情况,更适合用来观察小型零售租户的需求,而非大型卖场的需求。
InvenTrust Properties Corp.与金科房地产在阳光地带以超市为主力店的邻里及社区购物中心市场争取租户和收购机会。两家都向零售商收租,InvenTrust留住租户及购买购物中心的情况,可帮助观察这些市场的竞争。
UBRAN EDGE PROPERTIES与金科房地产在人口密集的美国东海岸都市市场争取支付租金的零售租户及改造机会。它的商户销售表现,以及现有租金与市场租金的差距,可供比较租金增长空间,尤其是在其聚焦的华盛顿特区至波士顿走廊。
Saul Centers, Inc.与金科房地产争取并留住零售租户,两家都靠出租购物中心和综合用途物业中的店铺收租。关注它的续租及重新出租条款,包括装修成本,可看出争抢租户如何压缩业主实际留下的收入。
阿卡迪亚不动产信托与金科房地产在物业供应受限的都市市场争取支付租金的零售租户,但阿卡迪亚更偏重城市沿街商铺。因此,它的沿街店铺出租情况,不能直接等同于金科以超市为主力店的郊区购物中心表现。
布里克斯莫尔房地产集团 财报BRX
布里克斯莫尔房地产集团这份财报,能看出杂货店主力的露天购物中心对零售租户还有多大吸引力,而这正是它和金科房地产直接竞争的物业类型。
看布里克斯莫尔的出租情况和租金收入。出租稳、租金收入走强,说明这类购物中心仍能留住并吸引租户,金科房地产面对的同类租赁市场也较有支撑;出租或租金收入转弱,则说明争夺租户可能更难,金科房地产的续租和招租也要留意。
Phillips Edison & Company, Inc. 财报PECO
Phillips Edison这份财报聚焦面积较小的店铺租户,能看出这类商户的租赁需求如何变化,也能补上金科房地产大型零售商之外的一块参照。
看小型店铺的续租和新租情况。续租稳、新租也有需求,说明较小商户仍愿意在社区购物中心经营,金科房地产这类租户的需求有支撑;续租或新租转弱,则说明小商户可能更难承担租金或扩店,金科房地产的相关租赁也更需关注。
InvenTrust Properties Corp. 财报IVT
InvenTrust Properties这份财报能显示它在阳光地带社区购物中心的买进和留租情况,为金科房地产判断同一批物业和租户上的竞争提供线索。
把新买入的购物中心和租户续租情况一起看。买进活跃、租户也留得住,说明房东仍在争夺阳光地带的物业和租户,金科房地产买物业或续租时面对的竞争可能更强;两项都转弱,则竞争压力的证据较少,但不等于金科房地产一定能以更好条件买进或续租。
UBRAN EDGE PROPERTIES 财报UE
Urban Edge这份财报会显示东海岸零售商的销售和租金空间如何变化,为金科房地产判断沿海市场能否提高续租租金提供参照。
把零售商销售和现有租金与市场租金的差距一起看。销售稳、市场租金高于现有租金,说明租户有能力承受、房东也有提高续租租金的空间,金科房地产沿海物业的租金增长更有依据;销售走弱或租金差距很小,则提租空间有限,不能只凭市场租金较高就认定租户付得起。
美联储利率决定
美联储利率决策会影响金科房地产浮动利率借款的利息支出,也会影响其为大额债务再融资时可能承担的成本。
市场预期4.0%上次公布4.0%
高于预期时
如果利率升幅高于预期,浮动利率借款的利息支出会增加,金科房地产可用于物业投资等用途的经营现金就会减少。
低于预期时
如果利率降幅高于预期,浮动利率借款的利息支出会降低,金科房地产可用于物业投资等用途的经营现金就会增加。
金科房地产 财报这家公司
金科房地产靠购物中心收租,这份财报会显示:已持有物业的租金和出租情况,能不能继续推高物业经营收入。
把同物业净经营收入和出租率放在一起看。净经营收入是物业租金等收入扣除物业运营成本后的金额;两项都上升,说明已持有物业既租得更满,收入也足以覆盖物业成本并增加。出租率或净经营收入走弱,则说明租户需求、租金增长或成本控制至少有一项承压,新增物业带来的收入不能替代对现有物业经营的检验。
Saul Centers, Inc. 财报BFS
Saul Centers这份财报能看出租户续租或换租时,租金条件和装修投入如何权衡,为金科房地产判断招租竞争会不会挤压出租收益提供线索。
把续租或重新招租的租金条件,和为租户装修、改造空间的成本放在一起看。租金能覆盖投入、还留有余地,说明房东招租后能保住更多收入,金科房地产的出租经济性也较有支撑;装修成本上升而租金条件变差,则说明争夺租户正在挤压房东留下的收入。
零售销售环比(10月)
零售销售反映消费者在商店的支出,会影响金科房地产旗下以超市为主力店的购物中心租户能否支付租金并继续承租。
零售销售走强,意味着金科房地产的零售租户可能更有能力支付租金并继续承租;销售走弱,则意味着拖欠租金、不续租和空置的风险上升。