PPL 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
PPL 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
賓州電力透過旗下地方公用事業公司供應電力和天然氣,營收主要來自肯塔基州與賓夕法尼亞州。LG&E和KU在肯塔基州發電並輸配電,KU也服務維吉尼亞州部分地區;LG&E另供應天然氣。PPL Electric經營賓夕法尼亞州的輸配電網路,Rhode Island Energy則在羅德島州經營電力與天然氣配送網路。家庭與企業透過受監管的服務帳單向這些公司付費。
這些公司的獲利方式,是透過收費回收服務成本,並就電廠和輸配網路投資取得主管機關允許的報酬。PPL Electric不擁有電廠:客戶可以選擇其他電力供應商,但仍須向它支付輸配電費用。PPL Electric和Rhode Island Energy會替未選擇其他供應商的客戶採購電力,但採購成本轉由客戶負擔,並不靠電價變動獲利。
旗下公用事業公司在依法核准的服務區域內營運,費率由聯邦與州主管機關核定。獲利取決於主管機關是否允許其回收營運與基礎設施成本並取得投資報酬,成本回收並非自動獲准。賓州電力本身是控股公司,仰賴子公司的獲利及資金分配,而這些資金分配可能受到法律、監管和契約限制。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
第一能源和賓州電力都受賓夕法尼亞州輸配電監管影響,靠用戶支付的受監管電網服務費用獲利,而非競爭性發電售電。可留意第一能源在賓州的電力輸送業務,看電網投資如何轉化為受監管業務獲利。
艾克斯龍旗下PECO可直接對照賓州電力的賓州業務:兩者都向用戶送電並採購電源,但不擁有發電設施。更值得比較的是PECO的電力輸送業績,因為賓州電力將購電成本轉由用戶負擔,用戶另選供應商時只認列輸送收入。
美國電力和賓州電力都仰賴核准的用戶電價,回收電網及發電、送電一體化業務的投資。可留意美國電力受監管的售電和輸配電業務,看基礎設施投入與電價所支持的獲利是否相稱。
杜克能源與賓州電力的業務組合相似:既有受監管的發電和送電,也為用戶輸送向競爭性供應商採購的電力。對照賓州電力的賓州業務,可留意杜克能源在俄亥俄州的輸配電利潤;用戶負擔競標購電成本,但這部分成本不產生零售利潤。
Ameren與賓州電力的混合公用事業模式接近:包括密蘇里州的發電和送電、伊利諾州的電力及天然氣輸送,以及透過受監管收費取得收入的聯邦監管輸電業務。其單列的輸電業績,有助於區分輸電網獲利與發電、當地配送業務的表現。
Eversource能源可作為賓州電力旗下Rhode Island Energy的區域對照:兩者都向新英格蘭用戶輸送電力和天然氣,並經營輸電網。評估賓州電力的羅德島州輸送收入時,可分別觀察Eversource能源的輸電、配電和天然氣配送業績。
中心點能源和賓州電力都在受保護的服務區域經營電力輸送、部分受監管發電及天然氣配送,向使用這些服務的用戶收費。中心點能源的休士頓輸配電業務和印第安納州發電及輸配電業務,可分別對照賓州電力的純電網業務與發電、送電一體化業務。
聯合愛迪生公司與賓州電力的賓州、羅德島州業務一樣,靠用戶支付的受監管電力和天然氣輸送費用取得基礎設施報酬。應留意聯合愛迪生公司輸送費率方案中核准的投資報酬,而不能僅憑用戶帳單上漲就判斷獲利增加。
多明尼能源和賓州電力旗下KU都按受監管電價服務維吉尼亞州電力用戶,因此州監管機關核准的基礎設施報酬是共同關注點。多明尼能源在維吉尼亞州的公用事業電價決定,可對照KU當地業務;KU的基本電價涵蓋投資報酬及適用的營運維護費用。
WEC能源集團和賓州電力都透過在受保護區域服務用戶的受監管電力、天然氣業務獲利,同時持有輸電投資。觀察WEC能源集團的用戶服務業務,可看零售電力收入;其持有輸電公司ATC的股權,則提供另一條觀察電網投資的線索。
CMS能源旗下Consumers Energy與賓州電力的肯塔基州公用事業相似,都向公用事業用戶發電、送電,並經營大型天然氣設施。更值得比較的是Consumers的電力和天然氣業績,而非獨立發電業務,因為Consumers貢獻了CMS絕大部分獲利和營收。
DTE能源和賓州電力都兼營受監管發電、送電及天然氣業務,燃煤電廠也都面臨持續的基礎設施汰換需求。可留意DTE Electric獲准透過用戶電價回收投資的情況,對照賓州電力以燃煤發電為主的肯塔基州發電業務。
南方的公用事業向用戶發電、送電並配送天然氣,與賓州電力的肯塔基州發電及其他輸送業務相似。對照賓州電力在肯塔基州的用戶收入,南方傳統電力公用事業的零售收入,比Southern Power的批發售電收入更貼近。
聯合能源和賓州電力都經營受監管的發電、送電及天然氣配送業務,向家庭和企業用戶收費。聯合能源旗下IPL和WPL在愛荷華州、威斯康辛州的零售公用事業業績,可對照賓州電力在肯塔基州的電力和天然氣用戶收入。
CMS能源 財報CMS
CMS能源的財報可讓讀者觀察,其Consumers Energy的電力與天然氣業務表現,如何對照賓州電力的肯塔基業務。
分別看Consumers Energy的電力與天然氣業務表現。兩者都走強,表示這家同時經營電力與天然氣公用事業的公司獲利有廣度,也能作為判斷賓州電力肯塔基業務所處產業環境的參照;若其中一項或兩項轉弱,就要留意相似業務是否也面臨壓力。
第一能源 財報FE
第一能源的賓州輸配電業務,可讓讀者看到電網投資轉化為受監管獲利的情況,並與賓州電力的輸配電業務對照。
把第一能源賓州輸配電業務的獲利表現,與電網投資一併觀察。獲利隨投資增強,表示受監管費率正支撐電網回報;投資增加但獲利跟不上,則可能代表回收進度或幅度不足,也讓賓州電力的同類業務更值得留意。
聯準會利率決議
PPL的受監管公用事業業務借款用於重大電力生產與輸配電系統投資,因此聯準會對短期借款利率的決定會影響新借款及利率重新定價債務的成本。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
如果政策利率上升推高新借款或利率重新定價債務的利率,PPL的公用事業業務為計畫投資融資時可能支付更多利息;除非電價能收回這部分成本,否則融資成本上升會減少可用現金。
低於預期時
如果政策利率下降帶低新借款或利率重新定價債務的利率,PPL的公用事業業務為計畫投資融資時可能少付利息,融資成本下降後可留用的現金可能增加;但若電價回收額也隨之減少,增益可能受限。
多明尼能源 財報D
多明尼能源的維吉尼亞公用事業業績,可對照賓州電力旗下KU在維吉尼亞的業務,看核准費率如何支撐服務成本與基礎設施回報。
觀察多明尼維吉尼亞公用事業的獲利表現,並留意費率是否獲准涵蓋服務成本與基礎設施回報。獲利走強,表示核准費率對這條業務路徑的支撐較有力,也能作為KU在維吉尼亞業務的參照;獲利偏弱,則表示成本與費率回收未必同步。
賓州電力 財報這家公司
這份財報會顯示,賓州電力在肯塔基、賓州和羅得島的公用事業,能否把供電與電網投資轉化為更全面的獲利成長。
把肯塔基、賓州和羅得島三個受監管業務部門的淨利,分別與去年同期比較,再看公司與其他項目的虧損是擴大還是縮小。三個部門都成長、其他項目虧損縮小,表示公用事業獲利更全面地反映在合併業績;若成長只集中在少數部門,或其他項目虧損擴大,獲利改善就仍不平均。
Eversource能源 財報ES
Eversource能源分別呈現的輸電、配電與燃氣配送業務,可讓讀者對照賓州電力在羅得島的輸電、配電與燃氣配送收入。
分別看Eversource的輸電、配電與燃氣配送業績,不要把不同業務混在一起。三者都走強,表示新英格蘭的輸配電與燃氣配送業務都有支撐,可為賓州電力的羅得島業務提供較全面的參照;若只有一項走弱,讀者就能把比較重點放在對應的業務上。