ED 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
ED 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
聯合愛迪生公司的主要業務來自旗下 CECONY。這家公司為紐約市和威斯特切斯特郡的大部分地區供電,在其中部分地區輸送天然氣,並在曼哈頓部分地區生產及輸送蒸汽。電力業務占營收大宗。規模較小的子公司 Orange and Rockland Utilities(O&R)在紐約州東南部及紐澤西州北部輸送電力,並在紐約州東南部輸送天然氣。住宅、企業及其他用戶支付這些服務的費用。
用戶可以向這些公用事業購買電力或天然氣,也可以選擇其他供應商,但仍須支付透過其網路輸送能源的費用。公司買入能源再轉售時,通常只是收回採購成本,不靠能源本身的價差獲利。獲利主要來自受監管的輸送收費;核定費率旨在支應服務成本,並讓投入網路的資本取得核准的報酬。
州監管機關限制公司可收取的費率,也可拒絕讓公司向用戶收回被認定為不審慎的支出。因此,獲利取決於核准的費率方案,以及公司能否依方案營運,而不只是能源銷量。CECONY 的電力與天然氣輸送收入,通常不會因實際輸送量偏離核定費率時假設的水準而受到影響。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
艾克斯龍與聯合愛迪生公司很適合對照:兩家主要透過受監管的網路向客戶輸送電力和天然氣並收費,而非靠競爭性發電獲利。觀察艾克斯龍的輸配業務與費率核准,比看發電利潤更有參考價值。
公共服務企業集團是聯合愛迪生公司股東觀察紐澤西州監管的近鄰參照:旗下PSE&G與聯合愛迪生公司的公用事業都透過受監管的電力及天然氣網路向客戶提供服務並收費。重點看PSE&G在紐澤西州的費率決定,而非集團的核電業務表現。
Ameren的配電、天然氣配送及輸電業務,與聯合愛迪生公司的受監管網路業務相近,兩家都依監管費率向客戶收費。比較時,重點看其伊利諾州配電、天然氣及輸電部門。
WEC能源集團與聯合愛迪生公司都靠向付費客戶提供電力和天然氣的基礎設施賺取公用事業收益,因此受監管的投資是共同關注點。WEC為密西根州上半島另選電力供應商的客戶提供配送服務,可與聯合愛迪生公司的純配送服務對照。
CMS能源與聯合愛迪生公司主要靠服務家庭和企業的電力、天然氣公用事業設施獲利,因此投資及監管允許的成本回收對兩家都重要。重點看貢獻集團絕大部分收益和營收的Consumers公用事業,而非其獨立發電業務。
DTE能源與聯合愛迪生公司都經營電力和天然氣網路,透過客戶費率回收成本並取得核准的投資報酬。DTE Electric在密西根州的費率決定值得比較:其核准電價歷來以涵蓋成本並提供核定報酬為目標。
杜克能源與聯合愛迪生公司都透過客戶費率,從電力和天然氣基礎設施取得受監管的報酬,但杜克能源擁有的發電資產多得多。杜克能源的俄亥俄州業務更適合比較:零售利潤來自輸配電,而非替客戶購買的電力本身。
印北瓦電與聯合愛迪生公司都依靠客戶費率回收天然氣和電力基礎設施投資,並賺取核定報酬。印北瓦電的受監管公用事業貢獻了幾乎全部營收和收益,因此這些業務的表現最值得比較。
Unitil Corporation與聯合愛迪生公司相似,主要依監管費率向客戶配送電力和天然氣獲利,而非賺取能源商品的競爭性價差。重點看其來自家庭、商業及工業客戶的配送業務營收。
Xcel 能源與聯合愛迪生公司都透過需要持續投資的受監管電力及天然氣網路向客戶提供服務並收費,但Xcel 能源也擁有大量發電資產。重點看其支持可靠輸電與再生能源發電的輸電投資,不宜把全部發電業績直接拿來比較。
美國電力與聯合愛迪生公司都透過受監管的輸配電網路輸送電力並收取收入,但美國電力也經營規模可觀的發電與供電一體化業務。其輸配電公用事業及AEP Transmission Holdco的表現,比發電與行銷業務更適合比較。
南方與聯合愛迪生公司都經營電力和天然氣公用事業,但旗下電力公司既發電,也向客戶配送及售電,而聯合愛迪生公司更側重配送。南方的天然氣配送業務,比同時包含電廠與網路的電力業績更適合直接比較。
聯準會利率決議
聯準會利率決策會影響借款成本;愛迪生聯合電氣需要透過商業本票等債務為大量公用事業投資融資,因此利率上升可能推高融資成本、壓低獲利。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
利率高於預期,可能使新借款及利率重新調整的債務成本上升,推高愛迪生聯合電氣的融資費用,利息支出後保留的獲利也可能減少。
低於預期時
利率低於預期,可能降低新借款及利率重新調整債務的成本,減輕愛迪生聯合電氣的融資費用,並增加利息支出後保留的獲利。
艾克斯龍 財報EXC
艾克斯龍的輸電與配電業務獲利及費率回收情況,能讓讀者判斷與聯合愛迪生公司相似的受監管電網業務,是否跟得上成本和投資需求。
看艾克斯龍輸電與配電業務的獲利和費率回收情況,不要把發電業務混在一起。若獲利跟得上電網成本和投資,表示這家相近的受監管電網同業仍能從輸送服務取得回報;若成本上升、獲利或回收卻跟不上,就顯示同類業務承壓,值得留意聯合愛迪生公司的成本回收,但不能據此推斷它自身的業績。
公共服務企業集團 財報PEG
公共服務企業集團旗下PSE&G的財報會顯示,新澤西州的費率安排能否讓公用事業收回電網成本和投資,為聯合愛迪生公司旗下O&R在新澤西州的業務提供監管環境參照。
把PSE&G的費率決定和公用事業獲利放在一起看。若費率及時反映核准回收的成本和電網投資,表示其新澤西州監管環境支持電網投入回收,可作為觀察O&R新澤西業務的參照;若回收受限或延後,就顯示當地公用事業面臨壓力。不過兩家公司的費率程序各自獨立,PSE&G的結果不能直接代表O&R的回收情況。
聯合愛迪生公司 財報這家公司
這份財報會顯示,聯合愛迪生公司的紐約市電力、天然氣與蒸汽業務,以及O&R,能否把受監管的輸送收入轉成獲利,同時收回電網營運成本。
把CECONY和O&R的營業收益,與電力、天然氣和蒸汽輸送收入放在一起看:全服務客戶帳單中的購電、購氣成本大多會轉由客戶負擔,因此總收入增加本身不代表公用事業獲利變好。若輸送業務收益隨核准費率回收電網成本而增加,表示這些業務從供能服務和網路投資中取得更好的回報;若成本漲得更快、營業收益轉弱,就表示成本回收落後。輸送量不能單獨說明問題,因為部分費率安排讓收入與用量變化脫鉤。