PEG 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
PEG 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
公共服務企業集團的大部分營收來自子公司PSE&G。PSE&G經營輸電網路及地方電力、天然氣配送網路,服務紐澤西州的家庭與企業。客戶依受監管的費率付費,這些收費用來回收網路營運成本,並讓核准的基礎設施投資取得報酬。對於未選擇其他能源供應商的客戶,PSE&G也代購電力與天然氣,但供應成本全數轉收,不從中賺取差價。
這項公用事業的獲利主要取決於主管機關允許透過費率回收的投資,而非客戶使用多少能源。輸電收入不受售電量影響,大部分電力與天然氣配送利潤則依核准的每戶基準調整。美國聯邦能源管理委員會審核輸電費率,紐澤西州公用事業委員會審核配送費率與相關計畫;PSE&G不能自行定價,也不能保證回收所有投資成本。
另一項主要業務PSEG Power在紐澤西州與賓州擁有核電資產。它向PJM區域電力批發市場售電,並藉由承諾機組在需要時可供調度,收取容量費用。獲利取決於機組運轉表現、電力批發價格與容量價格,其中天然氣價格對電價有很大影響。預先簽訂售電合約可避險部分價格波動。PSEG Power也批發天然氣,主要供應PSE&G,供其服務未另選供應商的客戶。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
艾克斯龍與公共服務企業集團都受美國中大西洋地區、包括紐澤西州的受管制電網投資影響:旗下公用事業與PSE&G向用戶收取輸配電費用,而非靠代購電力賺取價差。觀察艾克斯龍的輸配電獲利,比看購電成本更有參考價值。
聯合愛迪生公司與公共服務企業集團在美國東北部相鄰市場向用戶輸送電力和天然氣,都仰賴主管機關核准的報酬,也都受紐澤西州公用事業管制影響。留意聯合愛迪生公司的輸送費率決定,看主管機關允許多少管網投資透過用戶收費回收;這也是影響PSE&G輸送營收的關鍵。
賓州電力在賓夕法尼亞州的輸配電業務,可與公共服務企業集團的紐澤西州公用事業直接比較:兩者向用戶收取電網服務費用,預設供電的購電成本則原額轉收,不賺電力價差。重點看賓州電力的賓州輸配電業績;用戶改選電力供應商並不影響PPL Electric的財務表現。
Ameren的配電、天然氣配送及聯邦管制輸電業務,與PSE&G向用戶收取受管制費用的管網業務相似。Ameren分開揭露的伊利諾州配電、天然氣及輸電部門,讓公共服務企業集團投資人能比較這些獲利來源,不必混入Ameren的密蘇里州發電業務。
中心點能源的電力和天然氣管網,可用來比較公共服務企業集團透過營運與投資管網、向用戶收費的受管制輸送業務。觀察Houston Electric的輸配電業務,與PSE&G的比較更直接;中心點能源的印第安納州電力業務還包括發電及批發售電。
WEC能源集團與公共服務企業集團都透過服務電力和天然氣用戶、投資輸電網路取得受管制報酬,因此管網支出及核准的成本回收對兩者都很重要。WEC能源集團對輸電公司ATC的投資,是比較PSE&G輸電投資報酬的重點。
印北瓦電與PSE&G都仰賴公用事業基礎設施投資及受管制的用戶收費,而非市場化能源買賣的利潤。印北瓦電幾乎全部營收與獲利都來自受管制的天然氣及電力公用事業,因此這些業務的表現才是比較公共服務企業集團管網業務的重點。
杜克能源與公共服務企業集團都透過服務電力和天然氣用戶取得受管制報酬,但杜克能源的俄亥俄州輸配電業務最接近PSE&G將管網獲利與能源成本分開的模式。在俄亥俄州,杜克能源透過拍賣採購電力,再向零售用戶轉收成本;應看輸配電利潤,而不是拍賣購電成本。
CMS能源與公共服務企業集團的大部分獲利都來自服務用戶的電力和天然氣公用事業,因此比較兩家公司時,公用事業投資及核准的成本回收比其他業務更重要。重點看CMS旗下Consumers公用事業的表現,而非獨立發電業務;Consumers貢獻了CMS絕大部分獲利。
聯準會利率決議
聯準會的利率決策影響整體經濟的基準借款成本,進而影響PSEG為債務再融資及大型公用事業投資籌資所支付的成本。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
如果利率高於預期,PSEG發行新債或為到期債務再融資時可能需要支付更高成本,增加投資計畫的融資費用。
低於預期時
如果利率低於預期,PSEG發行新債或為到期債務再融資時可能支付較低成本,減輕投資計畫的融資費用。
艾克斯龍 財報EXC
艾克斯龍的財報會顯示,鄰近市場的配電和輸電業務能否把網路投資轉化為獲利,這也是PSE&G的核心賺錢方式。
看艾克斯龍的輸電和配電獲利,而不是它採購電力的成本,再與PSE&G依靠核准費率和配電網投資賺取的配送收益對照。若艾克斯龍的網路獲利穩住或改善,表示這類受監管業務有能力把投資轉成收益;若獲利轉弱,則提醒PSE&G這條路徑也可能承壓。但兩家公司的監管決定各自作出,艾克斯龍的結果不能說明新澤西州會如何核准PSE&G的費率。
公共服務企業集團 財報這家公司
這份財報會顯示,公共服務企業集團的主力公用事業PSE&G能否繼續從電力和天然氣配送中獲利,以及核電業務能否帶來額外支撐。
把PSE&G的獲利和配送收入,與PSEG Power的核電能源及容量銷售結果放在一起看。PSE&G走強、Power走弱,表示核准費率和配電網投資撐住了公用事業獲利,但批發市場沒有跟上;兩邊都走強,才表示監管業務和核電業務都在提供支撐。配送收入中有些只是電力和天然氣成本的轉付,沒有利潤,不能把收入增加直接當成獲利增加。