SO 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
SO 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
南方的收入大多來自零售供電。旗下 Alabama Power、Georgia Power 與 Mississippi Power 自行發電或外購電力,再透過自有輸配電網,供應阿拉巴馬州、喬治亞州及密西西比州東南部的家庭與企業。客戶依用電量付費,另支付相關服務費與容量費用。零售電價由州監管機關核定,因此獲利取決於監管機關是否允許業者透過收費回收營運與基礎設施投入成本,並取得資本報酬。
天然氣配送是另一項重要業務。Southern Company Gas 旗下公用事業透過當地管線,向伊利諾州、喬治亞州、維吉尼亞州與田納西州的客戶輸送天然氣,按受監管的費率收費。Atlanta Gas Light 的模式不同:天然氣由行銷業者售予終端用戶,它主要收取喬治亞州監管機關核定的固定月費。
Southern Power 持有發電資產,主要透過長期合約向公用事業等批發買家售電。燃氣電廠的客戶除了支付實際供電費用,也付費預留發電容量;容量費用用來回收固定成本並提供投資報酬。風電與太陽能合約則依發電產出收費,成本回收取決於實際發電量。這項批發業務受聯邦監管,而非傳統的州公用事業監管,經營仰賴電廠運轉表現、買家履約,以及既有合約到期後能否取得替代合約。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
杜克能源與南方都靠向客戶供電、供氣賺錢,獲利取決於客戶需求,以及監管機關允許電廠、電網和天然氣設施投資取得多少報酬。留意杜克能源核准的電價,看基礎設施支出如何轉為公用事業獲利。
多明尼能源與南方的獲利,都仰賴美國東南部的用電需求,以及能否透過客戶電價回收電廠與電網投資。多明尼能源預期約95%的獲利來自維吉尼亞州、北卡羅萊納州和南卡羅萊納州的州監管公用事業,這部分業務最適合對照南方的受監管電力業務。
安特吉在美國南方各州發電、輸配電並向客戶售電,可用來對照南方鄰近市場的用電需求和受監管電力設施投資。兩家公司在密西西比州的供電區域各自獨立,因此安特吉的售電表現反映的是鄰近市場,而非同一批客戶。
美國電力與南方都擁有電廠和電網,透過向客戶售電及提供輸配電服務取得受監管報酬。美國電力旗下同時經營發電、輸電與配電的公用事業業績,最適合對照南方如何透過電價回收發電與電網成本。
Xcel 能源與南方都向客戶供電、供氣,需要透過電價和天然氣費率回收電廠及輸送網路投資。Xcel 能源的電力與天然氣公用事業業績,可用來對照這類成本回收情況,而不是南方服務區域的需求。
CMS能源與南方的業務組合相似:主體是向客戶供電、供氣的公用事業,另有規模較小的獨立發電業務。比較公用事業需求與投資時,應看Consumers的電力與天然氣業績,而非NorthStar Clean Energy;CMS絕大部分獲利和營收來自Consumers。
DTE能源與南方都以煤炭、天然氣、核能和再生能源發電,經營受監管售電業務及天然氣業務,可對照電力設施投資與發電結構調整。留意DTE Electric的客戶電價,其歷來按回收成本並提供核准投資報酬的原則制定。
Ameren與南方都透過向客戶供電、配送天然氣取得受監管收入,且都在伊利諾州經營天然氣業務。相較於Ameren的發電業績,其伊利諾州天然氣業務業績更適合對照南方的天然氣業務。
WEC能源集團與南方都經營向客戶供電、供氣的受監管公用事業,同時投資傳統公用事業監管之外的再生能源業務。WEC能源集團的零售電力營收更適合對照面向終端客戶的公用事業業務,而非Southern Power透過長期合約銷售風電和太陽能電力的業務。
賓州電力與南方都透過客戶電價和天然氣費率,取得電力及天然氣設施的受監管投資報酬,其中賓州電力的肯塔基州公用事業最接近南方的模式。重點看肯塔基州的發電、輸電與配電業績;賓州電力在賓夕法尼亞州的電力業務負責輸配電,並不發電。
美國電力 財報AEP
美國電力的財報會顯示,客戶用電和電價回收能否共同支撐電廠與電網投資,這為南方的電力業務提供直接參照。
把美國電力的客戶售電情況和電力公用事業獲利放在一起看。售電和獲利都增強,表示電價回收跟得上供電及電網成本,對南方也是有利的經營訊號;若售電增加、獲利卻沒有跟上,就表示成本可能跑在費率回收前面,值得南方留意,但兩家公司服務的客戶並不相同。
聯準會利率決議
聯準會的政策利率決策顯示整體借款成本的走向;Southern Company預計2026至2028年的資本支出、股利和到期債務將超過營運現金流,因此需要透過新增借款和發行證券融資,利率會影響這類融資的成本。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
利率高於預期,可能推高Southern Company新增借款的成本,增加融資支出並可能壓低獲利。
低於預期時
利率低於預期,可能降低Southern Company新增借款的成本,減輕其為資本支出和到期債務融資的壓力。
安特吉 財報ETR
安特吉的財報會呈現鄰近南方市場的用電需求和電力業務獲利,讓南方有區域電力經營環境可供比較。
把安特吉的售電情況和電力業務獲利放在一起看。用電與獲利都增強,表示鄰近市場的需求和成本回收正在支撐電力系統,對南方的區域經營環境是正面訊號;若用電或獲利轉弱,區域環境就沒那麼有利。但兩家公司服務區域不同,這不能取代南方自己的銷售數據。
南方 財報這家公司
南方的電力業務得把客戶用電和核准電價轉成獲利,這份財報會顯示零售售電、費率變化和電力業務獲利是否相互印證。
把零售售電量和電力業務獲利放在一起看,也要分清費率與定價帶來的收入,以及燃料成本回收。售電增加、獲利同步增強,表示客戶用電和費率回收正支撐電力業務;若獲利成長有限,或收入增加主要來自燃料成本回收,就表示營收增加還沒有轉成更強的電力業務獲利。
Ameren 財報AEE
Ameren的伊利諾州天然氣業務會顯示售氣和公用事業獲利是否同步,為南方的天然氣配氣業務提供參照。
對照Ameren伊利諾州天然氣業務的售氣和獲利。兩者都增強,表示當地需求與費率回收共同支撐天然氣公用事業,對南方的配氣業務是較有利的參照;若售氣增加、獲利卻沒有跟上,成本或費率回收可能限制收益,提醒讀者別把營收成長直接當成獲利成長。兩家公司服務的客戶和監管地區不同。
工業生產月增率(10月)
工業生產和產能利用率反映工廠、礦場和公用事業的產出,以及生產能力的使用程度;對Southern Company而言,密西西比電力公司的工業客戶和先進製造業的營運活動會影響用電需求和售電量。
工業產出較強,可能預示密西西比電力公司的工業客戶用電需求和售電量增加;產出較弱則可能預示需求和售電量減少。這是整體趨勢訊號,並非這些客戶實際用電量的衡量。