ORC 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
ORC 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Orchid Island Capital, Inc. 持有的證券主要以獨棟住宅房貸為基礎,屋主繳付的貸款本息透過這些證券流向投資人。這類資產稱為住宅房貸抵押證券(RMBS)。公司的投資組合集中於房利美與房地美發行的證券,由這兩家機構擔保本金與利息支付。公司幾乎所有收入都來自持有證券的利息,而非向客戶提供服務收費。
公司主要透過短期附買回交易融資,以證券作為擔保借款,支應投資部位,並運用衍生性商品為利率風險避險。投資以賺取收益為主,而非追求短線交易獲利。獲利取決於證券收益能否高於融資與避險成本、借款管道能否持續,以及屋主提前清償房貸的速度;提前還款會改變公司收到的利息。
公司沒有員工,投資決策與日常營運仰賴外部管理機構 Bimini Advisors, LLC。為維持不動產投資信託(REIT)資格,公司必須分配大部分應稅所得,並符合所得來源與資產組成規定。為維持投資公司登記豁免,公司也必須將資產集中於符合規定的不動產相關投資,因此調整投資組合的自由度受到限制。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Orchid Island Capital, Inc.的報酬取決於機構擔保住宅房貸證券的利差與融資成本,投資組合管理及風險控管則由Bimini Capital Management旗下的Bimini Advisors提供。
AGNC投資與Orchid都從機構擔保住宅房貸證券取得收益,並以這些資產作擔保進行附買回融資,因此證券利差與短期資金成本都會影響兩家公司。觀察AGNC的附買回融資成本,可了解Orchid面對的借款環境。
ARMOUR住宅房地產投資信託與Orchid都利用附買回融資,持有以固定利率機構擔保房貸證券為主的投資組合,因此都受這類證券價格與融資成本變化影響。與Orchid比較時,應看ARMOUR的固定利率房貸證券部位,而非其美國公債投資。
德尼克斯投資與Orchid都集中投資固定利率機構擔保住宅房貸證券,因此證券估值與房貸提前還款的變化都會影響兩者的投資組合。德尼克斯持有將獨棟住宅借款人本息轉付給投資人的證券,是與Orchid最接近的比較標的。
安納利資本管理的機構證券業務與Orchid持有同類擔保住宅房貸證券,目標是讓資產收益超過借款與避險成本。應觀察這項業務的資產收益率與上述成本之間的利差;安納利也投資住宅信用資產,以及可藉管理房貸收取收入的貸款服務權。
景順抵押資本公司與Orchid都投資機構擔保住宅房貸證券,並依靠投資報酬與融資成本之間的差額獲利。可觀察景順房貸投資組合扣除資金成本後的報酬,以及房貸提前還款造成的損失,後者可能壓低其獲利與股利。
CHERRY HILL MORTGAGE INVESTMENT CORPORATION與Orchid都投資機構擔保住宅房貸證券,但前者也投資房貸服務權。其以整池機構擔保房貸證券為主的RMBS業務,比服務相關資產更適合用來對照Orchid。
PennyMac抵押貸款投資信託與Orchid都投資機構擔保房貸證券,以及只支付利息或本金的結構型證券,但PennyMac也持有貸款服務權與信用投資,並買入、彙集及轉售新承作的貸款。與Orchid比較時,應觀察其利率敏感業務中的機構證券與結構型證券部位,而非貸款銷售收益。
安納利資本管理 財報NLY
安納利資本管理的機構抵押貸款業務持有與Orchid Island Capital相同類型的住宅抵押貸款證券;其資產收益與融資、避險成本之間的利差,可供觀察Orchid核心利息收入面臨的環境。
看安納利機構抵押貸款業務的資產收益與借款、避險成本之間的利差。利差維持或擴大,表示這類抵押貸款投資仍有空間覆蓋融資和避險成本,對Orchid Island Capital靠類似資產賺取淨利息收入是較好的參照;利差收窄,則表示這套模式承受更大壓力,Orchid也要留意自身資產收益能否跟上成本。安納利還經營住宅信貸和抵押貸款服務權相關業務,不能把那些業務的表現當作Orchid抵押貸款組合的結果。
Orchid Island Capital, Inc. 財報這家公司
Orchid Island Capital靠機構擔保住宅抵押貸款證券的利息收入,扣除附買回融資和避險成本後留下獲利;這份財報會顯示這道利差能否支撐淨利息收入。
把經濟淨利差和淨利息收入放在一起看:經濟淨利差也計入公司歸屬於當期的特定避險影響,反映抵押貸款證券收益率扣掉經濟融資成本後還剩多少。利差擴大、淨利息收入也增加,表示核心持倉賺取利息的能力正在增強;利差收窄、淨利息收入減少,則表示融資成本上升,或資產收益不足以抵銷壓力。若會計淨利主要受證券和衍生工具估值變動影響,不能單靠這項數字判斷核心利息收入是否改善。
AGNC投資 財報AGNCL
AGNC投資以附買回借款持有機構擔保住宅抵押貸款證券,其揭露的融資成本能顯示Orchid Island Capital這類投資者面臨的借款環境。
看AGNC投資機構抵押貸款組合的附買回融資成本,再對照其資產收益。融資成本下降,表示同樣靠附買回借款持有抵押貸款證券的Orchid Island Capital可能面臨較輕的資金成本壓力;成本上升,則可能擠壓Orchid的淨利差,除非它的資產收益也跟著提高。AGNC與Orchid的資產組合和避險安排並不完全相同,因此這反映的是融資環境,不是Orchid自身的業績。
聯準會利率決議
聯準會的政策利率決定會影響 Orchid Island Capital 融資購買抵押貸款證券所支付的短期借款成本,也會影響左右其投資收入的房貸需求。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
短期融資成本上升,可能縮小 Orchid Island Capital 持有的抵押貸款證券利息收入與附買回協議借款利息支出之間的利差;房貸需求轉弱也可能減少公司能以高於融資成本的收益率買進的證券,壓低投資收入。
低於預期時
短期融資成本下降,可能擴大 Orchid Island Capital 持有的抵押貸款證券利息收入與附買回協議借款利息支出之間的利差,支撐投資收入;房貸需求增強也可能增加公司能以高於融資成本的收益率買進的證券。