DX 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
DX 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
德尼克斯投資是一家由內部團隊管理的不動產投資信託,收入主要來自住宅房貸抵押證券。其投資大多由固定利率的獨棟住宅貸款組合支撐,並有機構擔保,包括房利美與房地美的擔保。屋主償還的本金與利息,扣除貸款服務費和保證費後,轉付給證券持有人;借款人逾期時,擔保機構會墊付本息。
公司以證券作為擔保品,主要透過附買回交易取得短期借款,買進超出股本所能支應規模的投資。獲利取決於投資收益率與借款成本之間的差額,以及貸款方是否持續續借。房貸提前清償會影響公司收取利息的期間,以及回收資金再投資時能取得的收益率。公司運用利率衍生性商品,抵銷部分融資成本與投資市值波動的影響。
不動產投資信託規則限制公司的投資與避險活動,並要求其分配大部分應稅所得。公司也必須讓資產以抵押貸款及不動產相關資產為主,才能維持《投資公司法》豁免,支撐其運用槓桿的經營模式。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
AGNC投資與德尼克斯投資面臨相似的房貸投資報酬與融資壓力:兩者都透過機構擔保的住宅抵押貸款證券收取屋主還款,並以證券作擔保借款,也就是附買回融資。觀察AGNC的附買回融資成本,可了解德尼克斯面對的融資環境。
ARMOUR住宅房地產投資信託與德尼克斯投資都承擔固定利率房貸證券的風險:兩者收取機構擔保房貸池的還款,以持有的證券作擔保進行附買回融資,並避險利率風險。ARMOUR的融資成本與避險表現,有助於判斷德尼克斯採用同類策略面臨的壓力。
Orchid Island Capital, Inc.與德尼克斯投資都借款投資機構擔保的房貸證券,收益主要來自獨棟住宅借款人的還款。觀察Orchid房貸利息收入與借款成本之間的差額,可作為判斷德尼克斯房貸投資收益的參考。
安納利資本管理的機構房貸業務與德尼克斯投資面臨同樣的投資收益與借款成本壓力:兩者都借款買入有擔保的證券,收取屋主的房貸還款。應觀察安納利的機構房貸業務,而非整體業績;後者還包含住宅信用投資,以及透過管理房貸收取部分利息的貸款服務權。
景順抵押資本公司與德尼克斯投資都仰賴房貸投資收益高於融資成本,兩者投資的機構擔保證券由住宅與商業房貸借款人的還款提供現金流。觀察景順投資組合報酬與整體融資成本之間的差額,可對照判斷德尼克斯的利息收入前景。
CHERRY HILL MORTGAGE INVESTMENT CORPORATION的房貸證券業務與德尼克斯投資有共同曝險:兩者都投資機構擔保的房貸池,以及約定未來交割這類證券的TBA合約。其住宅抵押貸款證券業務較適合與德尼克斯比較,因為Cherry Hill也投資房貸服務權。
PennyMac抵押貸款投資信託與德尼克斯投資都持有以房貸借款人還款提供現金流的機構擔保證券,並避險利率風險。與德尼克斯比較時,應觀察PennyMac的機構證券及相關避險;PennyMac也從房貸服務權,以及向貸款機構購入新承作貸款、彙整後轉售的業務中獲利。
Orchid Island Capital, Inc. 財報ORC
Orchid Island Capital這份財報會顯示,住房貸款支持的機構抵押貸款證券所賺的利息,扣掉借款成本後還剩多少;這也是德尼克斯投資相近業務的重要收入來源。
把Orchid Island的抵押貸款利息收入和借款成本一起看。兩者差距維持或擴大,表示這類資產扣除融資成本後的收入空間仍穩,德尼克斯投資面對的同類壓力較小;差距縮窄,則表示融資成本正在壓縮這項收入。
AGNC投資 財報AGNCL
AGNC投資這份財報會顯示,以機構住房抵押貸款證券作抵押借款要付多少成本,讓人了解德尼克斯投資面對的附買回融資環境。
看AGNC投資的附買回融資成本有沒有上升,再和抵押貸款證券的收益對照,判斷融資是否壓縮利差。成本上升、證券收益跟不上,表示相同槓桿策略的融資壓力加重,德尼克斯投資也面對這類壓力;成本持平或回落,則表示資金成本沒有進一步惡化。
ARMOUR住宅房地產投資信託 財報ARR
ARMOUR住宅房地產投資信託的財報會顯示,利率避險能否抵銷固定利率抵押貸款證券帶來的部分壓力;這也是德尼克斯投資必須管理的風險。
把ARMOUR住宅房地產投資信託的固定利率抵押貸款證券表現和避險結果一起看。避險若能抵銷證券價值或融資成本的相當一部分壓力,表示這套策略的風險管理較有效,對德尼克斯投資也有參考價值;若投資組合承壓而避險補不上,則表示組合仍容易受利率變動衝擊。
聯準會利率決議
聯準會的利率決策預示Dynex Capital短期附買回融資成本可能如何變化,進而影響其持有抵押貸款擔保證券的收益與借款支出之間的利差。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
政策利率上升可能推高Dynex Capital短期附買回借款利率;若抵押貸款擔保證券的收益未能同步增加,融資利差便可能收窄,而利率交換只能避險部分風險。
低於預期時
政策利率下降可能降低Dynex Capital短期附買回借款利率;若抵押貸款擔保證券的收益維持穩定,融資利差便可能擴大,而利率交換只能避險部分利率風險。
CHERRY HILL MORTGAGE INVESTMENT CORPORATION 財報CHMI
CHERRY HILL MORTGAGE INVESTMENT CORPORATION的財報會顯示,其機構住宅抵押貸款證券業務和遠期交割證券合約的結果如何,讓人了解德尼克斯投資也參與的市場。
留意Cherry Hill的機構住宅抵押貸款證券業務表現,以及遠期交割證券合約(TBA)的相關結果。證券業務穩健、TBA結果可控,表示這類資產與交易所處環境較有利於回報;若證券業務轉弱或TBA帶來不利結果,德尼克斯投資的類似持倉也可能承受更大壓力。