ONON 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
ONON 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
昂跑以 On 品牌為運動員與熱愛運動的消費者提供跑步、其他運動及日常穿著產品。包括 Cloudsurfer 系列在內的鞋款貢獻了絕大部分營收,服飾與配件業務規模小得多。公司內部團隊在瑞士開發及測試產品,幾乎所有產品都交由外部製造商生產。
批發合作夥伴買進產品後轉售,貢獻了昂跑的大部分營收;消費者也能透過昂跑自營門市與電商平台直接購買。批發夥伴通常逐筆下單,而非簽訂長期採購合約,因此,持續取得訂單及合作夥伴如期付款對業務很重要。
銷售仰賴消費者認同 On 品牌、產品性能與設計,並願意支付較高的價格。生產則依賴較集中的供應商網絡,大部分鞋款在越南製造。部分與羅傑・費德勒相關的產品也仰賴 Tenro AG 的授權:昂跑並不擁有 THE ROGER 品牌,失去授權可能意味著必須停止開發及銷售相關產品。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
昂跑的業績主要取決於能否在高階跑鞋與日常鞋履市場贏得消費者,而重要對手 ASICS、adidas、Brooks Sports 和 New Balance 均未列在這份名單中。
德克斯戶外旗下 HOKA 與昂跑直接爭取專業跑鞋和日常運動鞋的消費者。比起德克斯整體業績,HOKA 的銷售更值得關注:鞋履占昂跑2025會計年度淨銷售額的93%,而德克斯還擁有 UGG 等品牌。
耐吉與昂跑在全球爭取購買運動及休閒用途運動鞋的消費者。留意耐吉運動鞋的銷售與新鞋款技術,可對照昂跑結合運動性能與日常設計的訴求。
Wolverine World Wide 透過 Saucony 與昂跑爭取跑鞋消費者,透過 Merrell 爭取戶外鞋消費者。這兩個品牌的銷售與動態,比其工作鞋業務更能幫助判斷昂跑面對的競爭。
亞瑪芬體育憑藉 Salomon 鞋履與 Arc’teryx 戶外服裝,與昂跑爭取高階跑步、戶外及日常運動服飾的消費者。值得留意的是 Salomon 鞋履的銷售,以及 Arc’teryx 機能服裝維持高階定價的能力。
安德瑪與昂跑爭取專業運動鞋和訓練服裝的消費者,但其業務以服裝為主。服裝約占安德瑪2026會計年度淨營收的68%,因此,相較於總營收,其訓練服裝銷售更適合用來對照昂跑正在成長的 Performance Training 服裝系列。
勃肯與昂跑都仰賴消費者願意為具有鮮明品牌特色的舒適鞋履付費:勃肯以鞋床為核心,昂跑則將運動性能帶入日常鞋款。勃肯經典 Arizona 與 Boston 鞋款的需求,可用來觀察這種消費意願,而非跑鞋競爭。
德克斯戶外 財報DECK
德克斯戶外的HOKA銷售能顯示,它和昂跑爭奪跑步及日常運動鞋顧客時,哪一方更有成長動能。
看HOKA的銷售,不要用德克斯戶外旗下所有品牌的總銷售來代替;再和昂跑之後公布的鞋類銷售比較。若HOKA成長更快,表示它在雙方重疊的顧客中動能更強,昂跑面臨的競爭壓力可能更大;若昂跑鞋類銷售成長更快,則昂跑相對占優。但品牌和銷售口徑並不完全相同,這種比較不能單獨證明市占率變化,也不能說明整個跑步鞋市場的需求走勢。
昂跑 財報這家公司
昂跑這份財報會顯示,顧客是否仍願意買它的高端鞋款,以及批發零售商和自營門市的銷售能否共同支撐毛利。
把批發和直營通路的銷售成長,與毛利率一起看;毛利率是銷售收入扣除產品成本後所占的比例。兩個通路都成長、毛利率持平或上升,表示零售商和直接顧客都在買,昂跑也守住了產品帶來的利潤空間。若批發銷售轉弱、毛利率也下滑,可能是零售商減少訂貨,同時成本上升或折扣加深正在擠壓利潤;直營能否補上缺口,就成了關鍵。
零售銷售月增率(10月)
零售銷售衡量消費者在商店的支出;美國消費支出增強,可能帶動消費者對 On 昂跑高端鞋履和服飾的需求,支撐批發訂單及自營門市與電商銷售。
零售銷售上升,表示消費者支出可能轉強,有助於支撐 On 昂跑高端產品的訂單及其門市和線上需求;若銷售下降,零售合作夥伴可能減少訂單,消費者也可能更在意價格,進而壓低銷售或促使折價。