AS 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
AS 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
亞瑪芬體育旗下品牌服務戶外愛好者與運動族群。始祖鳥(Arc’teryx)主打專業戶外服飾,Salomon 的營收主要來自鞋類,Wilson 則提供球類與球拍運動裝備。以始祖鳥為核心的專業服飾事業規模最大,與 Salomon 領軍的戶外運動事業合計貢獻大部分營收。
零售商與經銷商買進產品後轉售,消費者也能透過公司自營門市及網站購買。整體而言,批發營收略高於直接銷售給消費者的營收,但各品牌的通路結構不同:始祖鳥以直營通路為主,Salomon 和 Wilson 則較依賴批發。沒有單一客戶貢獻很大比例的公司營收,但批發業務仍仰賴零售商持續下單,雙方通常沒有長期採購合約。
這門生意仰賴品牌持續吸引消費者,以及產品品質能否支撐高階定價。亞瑪芬體育的大部分產品由外部製造商生產,供應來源主要在亞洲;公司必須在消費者購買前數月安排生產與備貨。因此,供需配合很重要:缺貨會流失銷售,庫存過多則需要降價出清。美國進口規定也限制與新疆或指定強迫勞動實體有關的商品入境;貨物受到質疑時,公司須提出材料來源證明,否則進口可能延誤或遭阻擋。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
亞瑪芬體育的業績取決於高階戶外與運動產品需求,也要留意高階服飾領域的Moncler和球拍運動領域的Babolat。
威富旗下The North Face與亞瑪芬體育的始祖鳥爭取機能性戶外服飾買家,威富的戶外鞋也與亞瑪芬體育的產品重疊。留意The North Face對零售商和消費者的銷售,可觀察戶外服飾需求。
加拿大鵝與亞瑪芬體育旗下始祖鳥和Peak Performance爭取高階外套買家,這些消費者既重視抵禦風寒,也講究日常穿搭。加拿大鵝的外套銷售可用來觀察這類需求。
昂跑與亞瑪芬體育旗下Salomon爭取高階跑鞋和日常運動鞋買家,也與Wilson爭取網球鞋消費者。留意昂跑的跑鞋與網球鞋銷售,可觀察亞瑪芬體育競爭所在品類的需求。
德克斯戶外旗下HOKA透過零售商、自營門市和網站銷售高階跑鞋,與亞瑪芬體育的Salomon爭取消費者。要觀察這項競爭,HOKA的業績比包含UGG等品牌的德克斯戶外整體業績更有參考價值。
哥倫比亞運動服飾透過批發和直接面向消費者的通路銷售戶外服飾與鞋款,與亞瑪芬體育的戶外品牌爭取健行及其他戶外消費者。其戶外服飾和鞋款銷售可提供更廣泛的需求參照,不限於亞瑪芬體育的高階定位。
露露檸檬與亞瑪芬體育的服飾品牌爭取購買高階機能服飾和運動鞋的消費者。其運動褲、上衣和外套銷售,有助於觀察兼顧運動機能與日常穿搭的服飾需求。
Wolverine World Wide, Inc.旗下Merrell和Saucony與亞瑪芬體育的Salomon爭取健行鞋和跑鞋買家。應留意這兩個品牌,而非整個Active Group,因為該部門還包含Sweaty Betty運動服飾和Chaco鞋款。
安德瑪與亞瑪芬體育爭取機能運動服飾和運動鞋買家,競爭也涵蓋Wilson正在擴展的服飾與網球鞋業務。隨著Wilson發展這些品類,安德瑪對零售商和消費者的服飾與鞋款銷售可作為需求參照。
德克斯戶外 財報DECK
德克斯戶外這份財報中的HOKA銷售,會顯示高端跑鞋買家是否仍願意消費,而這正是HOKA和Salomon共同競爭的市場。
把HOKA銷售和德克斯戶外整體銷售放在一起看。HOKA成長較快,表示高端跑鞋需求正在帶動公司成長,也為Salomon所在的市場提供較強的需求訊號;若HOKA銷售轉弱、公司整體卻在成長,成長可能來自其他品牌,不能據此判斷跑鞋需求轉強。
威富 財報VFC
威富這份財報會顯示消費者和零售商對The North Face戶外服飾的需求如何,讓人看見Arc’teryx所處的技術型戶外服飾市場狀況。
看The North Face的銷售表現,並留意零售商訂貨與消費者購買是否同向。兩者都增強,表示戶外服飾需求較扎實,Arc’teryx所處的市場也更有支撐;消費者購買尚可、零售商訂貨卻轉弱,則顯示通路可能更謹慎,批發銷售面臨的壓力更大。
安德瑪 財報UA
安德瑪這份財報中的服飾和鞋類銷售,會顯示機能運動服飾與運動鞋買家的需求,而Wilson也正在拓展這些品類。
把安德瑪的服飾和鞋類銷售分開看。兩類都成長,表示機能服飾和運動鞋的需求較廣,對Wilson拓展這些品類更有利;若兩類都轉弱,Wilson面對的市場就更難做。若只有一類成長,需求訊號只適用於相應品類,不能代表整個運動產品市場。
亞瑪芬體育 財報這家公司
亞瑪芬體育這份財報會顯示,Arc’teryx、Salomon和Wilson的銷售成長有沒有轉化為各業務板塊更高的獲利,以及成長主要來自直營還是批發。
把三個業務板塊的銷售成長和調整後營業利潤放在一起看,再看直營銷售與批發銷售的變化。利潤成長快於銷售,表示成長帶來的收益正在增加;銷售成長卻沒有帶動利潤,表示成本或營運投入正在吞掉一部分收益。若直營成長較快,也要看利潤有沒有跟上,才能判斷通路變化是否真的改善了這門生意。