GPRE 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
GPRE 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
綠色平原能源採購當地玉米,在美國中西部工廠生產用於摻配汽油的乙醇。乙醇銷售貢獻了大部分營收。依獨家協議,Eco-Energy購買這些工廠生產的燃料級乙醇,並負責行銷及部分物流工作,因此是公司連接燃料買家的關鍵合作夥伴。
乙醇製程還產生用於動物飼料的酒糟與Ultra-High Protein高蛋白產品,以及主要賣給再生柴油和生質柴油工廠的玉米油。這些副產品由Green Plains Trade銷售。規模較小的農業與能源服務業務則透過穀物裝卸、倉儲及大宗商品交易取得營收。
獲利取決於產品售價與玉米、天然氣等生產投入成本之間的差額。公司通常無法將玉米漲價轉嫁給買家,利潤空間不利時可能減產或停產。燃料摻配規定也影響乙醇需求。公司幾乎所有乙醇都附帶供客戶履行再生燃料法規義務的憑證,稱為RIN;若失去產生這些憑證的資格,公司可能需要出口乙醇、另行購買憑證,或折價銷售。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
綠色平原能源的業績取決於玉米製乙醇的利潤空間與低碳獎勵政策,其中未上市公司 POET 是重要的乙醇競爭對手,Eco-Energy 則獨家採購並銷售其燃料乙醇。
REX American Resources Corp. 靠持有乙醇生產企業的股權取得收益,這些企業與綠色平原能源競爭美國乙醇市場,雙方都受玉米製乙醇利潤空間影響。觀察這些乙醇投資的收益,有助判斷玉米製乙醇業務的獲利情況。
Alto Ingredients, Inc. 與綠色平原能源競爭燃料乙醇銷售,雙方也都出售生產過程產生的飼料副產品。相較於特用酒精業務,其再生燃料生產業務的表現更適合對照綠色平原能源,尤其是在乙醇售價與生產成本的差額改變時。
Andersons Inc/The 與綠色平原能源在乙醇和穀物業務上都有重疊:雙方都生產、買賣乙醇及副產品,並採購、儲存和銷售穀物。其再生能源業務的表現可用來觀察乙醇獲利情況,農業業務的表現則反映穀物貿易與倉儲業務的環境。
阿徹丹尼爾斯米德蘭將農作物加工成乙醇與飼料原料,與綠色平原能源爭取燃料及動物飼料買家。除了乙醇,也應留意其豆粕銷售:豆粕與綠色平原能源的乾酒糟及超高蛋白飼料競爭,而美國蛋白飼料市場供給過剩已壓低這些產品的價值。
瓦萊羅能源的乙醇工廠與綠色平原能源競爭乙醇及副產品銷售,但其整體業務以石油煉製為主。觀察其乙醇部門,而非公司整體業績,更能看清綠色平原能源面對的生產與銷售環境。
Aemetis, Inc. 透過加州 Keyes 工廠銷售乙醇、酒糟與玉米油,與綠色平原能源競爭。要觀察雙方共同產品市場的需求,應留意該工廠的乙醇及副產品銷售,而不是 Aemetis 的印度生質柴油業務。
Gevo, Inc. 的北達科他州乙醇業務與綠色平原能源競爭,雙方都銷售低碳乙醇及相關玉米加工副產品。
美國達爾令國際銷售動物脂肪、廢食用油與蛋白粕,與綠色平原能源的玉米油及飼料副產品爭取再生燃料原料和動物飼料買家。其飼料原料業務的銷售表現可用來觀察這些替代油脂與蛋白產品的需求,而非乙醇需求。
EIA原油庫存變化(10月16日)
Green Plains銷售與汽油競爭的乙醇,因此美國原油和汽油庫存水準會影響燃料價格及摻混經濟性,進而影響公司的乙醇銷售收入。
庫存上升表明原油和燃料供應更寬鬆,可能壓低汽油價格及乙醇相對於汽油的競爭經濟性,從而使Green Plains的乙醇售價承壓;庫存下降則表明供應趨緊,可能支撐售價。
聯準會利率決議
Green Plains的利息支出部分取決於市場利率,因此聯準會的利率決策會影響公司的借款成本和留存收益。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
利率上升可能推高Green Plains對利率敏感的借款成本,壓縮收益;利率下降則可能減輕這類成本。
低於預期時
利率下降可能減輕Green Plains對利率敏感的借款成本,有助於收益;利率上升則可能推高這類成本。
美國達爾令國際 財報DAR
美國達爾令國際的飼料原料業務銷售,能反映動物飼料和再生燃料原料市場的承接情況;它的油脂和蛋白產品與綠色平原能源的玉米油及飼料副產品爭奪買家。
看美國達爾令國際飼料原料業務的銷售表現,並留意它所售油脂和蛋白產品的市場。銷售走強,表示買家對這些競爭產品的承接較好,綠色平原能源的玉米油和飼料副產品面對的銷售壓力可能較小;銷售走弱,則可能反映需求不足或競爭供給增加,綠色平原能源爭取買家、維持產品價值會更難。
阿徹丹尼爾斯米德蘭 財報ADM
阿徹丹尼爾斯米德蘭這份財報中,大豆粕銷售表現能顯示動物飼料市場的競爭狀況;大豆粕與綠色平原能源的乾酒糟和超高蛋白飼料爭奪買家。
把ADM的大豆粕銷售和乙醇業務表現放在一起看。大豆粕銷售走強,表示買家對這類植物蛋白飼料的承接較好,綠色平原能源的乾酒糟和超高蛋白飼料面對的競爭壓力可能減輕;大豆粕銷售轉弱,若同時反映蛋白飼料市場供過於求或需求疲軟,綠色平原能源的飼料產品也更難守住價格和銷路。
綠色平原能源 財報這家公司
綠色平原能源把玉米加工成乙醇和飼料等副產品,這份財報會顯示賣這些產品的收入能不能打平原料和生產成本。
把乙醇產量和副產品銷量,與乙醇生產業務的毛利放在一起看。毛利是產品銷售收入扣掉直接生產成本後的餘額;產量增加、毛利也走強,表示乙醇和副產品的售價更能負擔玉米、天然氣等成本。產量增加、毛利卻收窄,表示成本漲得比售價快;產量和毛利都下滑,則表示生產經濟性轉弱,減產可能更有助於控制虧損。
Alto Ingredients, Inc. 財報ALTO
Alto Ingredients的再生燃料生產業績,能讓讀者看出乙醇售價相對生產成本的變化,而這也是綠色平原能源銷售乙醇和飼料副產品時面對的市場。
看Alto的再生燃料生產結果,尤其是銷售表現和生產成本能否相互支撐。結果走強,表示乙醇售價相對玉米、天然氣等投入成本更有利,綠色平原能源的乙醇業務也面對較好的市場條件;結果轉弱,則表示價格與成本之間的空間收窄,綠色平原能源的乙醇和副產品銷售更難支撐生產利潤。