ADM 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
ADM 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
阿徹丹尼爾斯米德蘭(ADM)向農民及其他供應商採購農作物,透過全球倉儲、運輸與加工網路,轉售或加工後交付客戶。農產品交易與油籽加工貢獻了大部分營收。公司將黃豆等油籽壓榨成植物油,賣給食品與燃料製造商;壓榨產生的蛋白粕則供應畜禽飼料製造商。客戶為這些農產品與加工產品付款,公司也收取運輸服務費。
規模較小的業務將玉米與小麥加工成甜味劑、澱粉、麵粉等原料,以及乙醇。營養業務向食品、飲料與營養補充品製造商供應香料、植物蛋白等特殊原料,也銷售動物營養與寵物食品產品。
ADM的營運仰賴充足的農作物供應,以及產區、工廠與客戶之間順暢的運輸,而非單一供應商或客戶。農產品價格同時影響營收與採購成本,因此,採購及加工後能留下多少利潤,比售價本身更能反映營運狀況。天氣、收成週期與貿易政策影響供應及農產品流通。食品安全規範限制公司可以製造與銷售的產品,再生燃料政策則影響其生質燃料與油籽產品的需求。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
ADM的業績取決於農產品貿易與加工利潤率:未上市的嘉吉是值得關注的重要對手,ADM對豐益國際的投資也是影響獲利的重要因素。
邦吉公司與ADM同受穀物貿易和油籽加工行情影響,兩家都收購、買賣農產品,並將油籽加工成油脂和蛋白粕,賣給食品、飼料和生質燃料客戶。邦吉公司的大豆加工利潤率,可幫助判斷ADM壓榨業務面臨的獲利壓力。
Andersons Inc/The與ADM競爭穀物倉儲和貿易業務,也生產、銷售乙醇及其副產品,因此兩家都受穀物流通量和乙醇利潤率影響。其玉米、小麥和大豆貿易業績,可反映ADM穀物業務所處的市場環境。
宜瑞安與ADM爭取食品、飲料和工業客戶,兩家都將農產品加工成澱粉、甜味劑和特殊配料。宜瑞安的澱粉和甜味劑銷售情況,可幫助判斷ADM碳水化合物解決方案業務中這些產品的需求。
綠色平原能源與ADM都受玉米乙醇利潤率影響:兩家將玉米加工成燃料乙醇、飼料副產品和玉米油,銷往燃料和飼料市場。其乙醇生產業務的業績,可幫助判斷ADM玉米加工業務的獲利環境。
美國達爾令國際與ADM向相同的飼料和再生燃料市場供應不同原料:前者加工動物副產品和回收食用油,後者供應植物油和蛋白粕。美國達爾令國際的燃料原料和飼料配料需求,可為判斷ADM油籽業務的需求提供線索。
馬拉松石油獨家購買Green Bison Soy Processing生產的豆油,這家合資企業由ADM持股75%、馬拉松石油持股25%。馬拉松石油用再生原料生產柴油,因此其再生柴油需求直接關係到這家ADM合資企業的豆油銷售。
瓦萊羅能源與ADM都是美國主要燃料乙醇生產商,銷售乙醇及加工副產品,因此都受美國乙醇需求和玉米製乙醇利潤率影響。判斷這部分共同業務時,應關注瓦萊羅能源的乙醇部門業績,而非其石油煉製業務。
Alto Ingredients, Inc.與ADM在美國生產、銷售特殊用途酒精和燃料級乙醇,兩家都受特殊用途酒精需求和乙醇利潤率影響。用其業績判斷ADM生產業務的環境時,應區分Alto自有酒精生產與代銷第三方乙醇的表現。
瓦萊羅能源 財報VLO
瓦萊羅能源的乙醇業務能反映美國燃料乙醇需求和利潤率的變化,讓人看出阿徹丹尼爾斯米德蘭玉米加工業務面對的市場狀況。
看瓦萊羅能源乙醇業務的產量和營運表現,再對照阿徹丹尼爾斯米德蘭碳水化合物解決方案業務的利潤。瓦萊羅能源乙醇業務走強,表示兩家公司共同面對的乙醇需求或加工利潤率較有支撐;若走弱,阿徹丹尼爾斯米德蘭的玉米製乙醇業務也可能承受更大壓力,但兩家公司的業務範圍並不完全相同。
邦吉公司 財報BG
邦吉公司和阿徹丹尼爾斯米德蘭同樣採購農作物並加工油籽,其大豆加工利潤率能直接反映阿徹丹尼爾斯米德蘭油籽業務面對的市場狀況。
把邦吉公司的大豆加工利潤率,和阿徹丹尼爾斯米德蘭農業服務與油籽業務的表現對照。邦吉利潤率走高,表示把大豆加工成油和粕的環境可能改善,阿徹丹尼爾斯米德蘭的油籽壓榨業務也較有支撐;若利潤率走低,則表示這條業務路徑仍受擠壓。兩家公司的業務範圍不同,方向是否一致比數字是否相同更重要。
阿徹丹尼爾斯米德蘭 財報這家公司
阿徹丹尼爾斯米德蘭的農業服務與油籽業務營收規模最大,這份財報會顯示其利潤率是否止跌回升。
把農業服務與油籽業務的利潤率和營業利潤放在一起看。兩者回升,表示農產品貿易和油籽加工賺得更多,核心業務的獲利能力正在改善;利潤率仍低、營業利潤也疲弱,則表示收入即使變動,核心業務的賺錢能力仍未恢復。
馬拉松石油 財報MPC
馬拉松石油是阿徹丹尼爾斯米德蘭持股75%的Green Bison項目大豆油獨家買家,其再生柴油業務能反映這條銷售渠道的需求狀況。
看馬拉松石油的再生柴油產量,以及原料使用情況。產量和原料使用增加,表示這類燃料的需求為Green Bison大豆油提供了更有力的銷售出口;若產量或原料使用減少,這條出口就較弱,但馬拉松石油也會使用其他再生原料,因此不能把變化全歸因於大豆油。
宜瑞安 財報INGR
宜瑞安和阿徹丹尼爾斯米德蘭都向食品、飲料及工業客戶銷售澱粉與甜味劑,其銷售情況能反映這些產品的需求變化。
把宜瑞安澱粉和甜味劑的銷量與銷售額放在一起看,留意銷售額變化是否只是價格帶動。銷量上升,表示客戶對這些產品的需求較有支撐,有利於阿徹丹尼爾斯米德蘭碳水化合物解決方案業務;銷量下滑,則指向需求轉弱。不過,宜瑞安也可能是靠搶到客戶而成長,因此它的表現只是市場線索,不代表阿徹丹尼爾斯米德蘭也拿到同樣的銷售。