DAR 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
DAR 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
美國達爾令國際收集動物副產品、廢食用油與烘焙剩餘物,加工後供其他製造商作為原料。飼料原料業務帶來大部分營收:飼料及寵物食品業者購買蛋白質與油脂,生質燃料製造商則購買油脂及回收油。依供應安排不同,公司可能付費購入原料、免費收集,或向供應方收取清運費。
食品原料是第二大銷售業務。Rousselot與Gelnex將動物皮及骨加工成膠原蛋白,供應食品、營養補充品與製藥業者;CTH則銷售製作香腸使用的天然腸衣。
公司也從與Valero合資的Diamond Green Diesel分享再生燃料業務的獲利。這家合資公司將油脂轉製為再生柴油與永續航空燃料,銷售給燃料經銷商等買家。它同時是美國達爾令國際最大的成品客戶,也是公司在美國收集的廢食用油的主要買家,因此既是重要客戶,也是重要投資。再生燃料的需求與獲利高度仰賴政府的強制使用規定及獎勵措施。
原料業務仰賴副產品供應穩定,以及原料成本與成品售價之間的價差。美國大部分原料採購量採用連動成品價格的計價公式,但從採購到出售期間的價格變動仍可能壓縮利潤。部分工廠依賴單一或少數供應商。在歐洲,Rendac將死亡牲畜與特定動物廢棄物加工成僅准用於低階能源用途的材料;其收集業務主要在受管制市場營運,並透過政府合約取得獨家服務權。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
美國達爾令國際的業績關鍵在於飼料油脂與蛋白產品價格,以及Diamond Green Diesel的再生燃料利潤率,同時也面對Cargill和JBS在動物副產品領域的競爭。
瓦萊羅能源與美國達爾令國際分享Diamond Green Diesel的利潤,這家合資企業也採購達爾令的油脂,製成再生燃料賣給轉售商、經銷商與調和商。留意瓦萊羅的再生柴油業務表現:DGD是達爾令最大的成品客戶,2025會計年度採購額達12億美元,其營運同時牽動達爾令的燃料收益與原料銷售。
邦吉公司將大豆加工成植物油與蛋白粕,讓飼料及生質燃料業者有產品可替代美國達爾令國際的動物油脂與蛋白粕。留意邦吉的豆油與豆粕價格,對照美國達爾令國際競爭產品的售價。
阿徹丹尼爾斯米德蘭(ADM)以農作物製成的油脂與蛋白粕,和美國達爾令國際的動物來源原料爭取飼料及生質燃料客戶。留意其豆粕營收,這項業務銷售的產品可替代達爾令的動物蛋白粕。
泰森食品銷售皮張與動物加工剩餘物提煉製成的產品,在美國產品業務中與美國達爾令國際競爭。泰森除了銷售牛肉、豬肉與雞肉,也銷售這些副產品;與達爾令動物來源原料直接重疊的是這部分銷售,而非整個肉類業務。
Calumet, Inc.旗下Montana Renewables將再生原料加工成再生柴油與永續航空燃油,與美國達爾令國際的Diamond Green Diesel競爭。留意Montana Renewables銷往北美西部再生燃料市場的業務,而非Calumet的特殊油品與潤滑油業務。
HF Sinclair Corporation生產並銷售再生柴油,在低碳運輸燃料市場與美國達爾令國際的Diamond Green Diesel競爭。應留意其包含Artesia、Cheyenne與Sinclair再生柴油設備的再生能源部門,而非傳統汽油與柴油業務。
馬拉松石油將再生原料加工成再生柴油,透過自有物流網路與第三方銷售,與美國達爾令國際的Diamond Green Diesel競爭。可用來對照達爾令燃料業務的是馬拉松的再生柴油部門,而非其整體石油產品銷售。
菲利普斯66的再生燃料業務與美國達爾令國際的Diamond Green Diesel既爭取再生柴油買家,也爭取製造這種燃料所需的原料。
PBF能源持有St. Bernard Renewables的股權,使其在再生柴油銷售上與美國達爾令國際的Diamond Green Diesel競爭。
EIA原油庫存變化(10月16日)
美國每週原油與汽油庫存反映儲存的原油與燃料數量,可能帶動能源價格變化,進而影響達令配料再生燃料的經濟效益及燃料業務的產品售價。
可把庫存變化視為原油與燃料供需的訊號:庫存上升可能意味供應趨鬆、價格走低,削弱達令配料再生燃料的售價與經濟效益;庫存下降則可能意味供應趨緊、價格走高,帶來相反影響。
瓦萊羅能源 財報VLO
從瓦萊羅能源的再生柴油業務表現,可以看出它與美國達爾令國際共同持有的DGD合資企業營運如何,以及這個最大成品客戶對達爾令脂肪原料的需求。
看瓦萊羅再生柴油業務的表現,再對照DGD向美國達爾令國際採購脂肪原料的情況。業務走強且採購持續,表示DGD可能同時支撐達爾令的合資收益與原料銷售;業務轉弱或採購承壓,兩條收入路徑都可能受限。
聯準會利率決議
利率決策會影響達令配料為其煉製、配料及再生燃料業務借款與再融資的成本,因此關係到公司的融資支出。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
如果利率上升推高達令配料信貸額度或未來再融資的成本,公司從收集和銷售配料及燃料所得的現金就可能有更多用於支付利息,留給營運及其他用途的資金隨之減少。
低於預期時
如果利率下降降低達令配料信貸額度或未來再融資的成本,公司所得現金用於支付利息的部分就可能減少,留給營運及其他用途的資金隨之增加。
美國達爾令國際 財報這家公司
美國達爾令國際這份財報會顯示,動物副產品與特色原料的銷售,以及DGD再生燃料合資企業的分配款,如何轉化為部門獲利與現金流。
把飼料原料與食品原料部門的營業利益,和燃料原料部門的業績及未合併合資企業的現金分配一起看。前兩個部門改善、DGD帶來的現金也增加,表示加工業務與合資企業都在貢獻;部門獲利轉弱或DGD分配減少,則代表產品價差、加工成本或合資企業回款正在限制獲利與現金。