SPG 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
SPG 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
西蒙地产集团持有、开发和管理购物中心,主要包括美国的商场、Premium Outlets和The Mills。收入主要来自零售租户:租户为使用店铺支付租金,并承担物业运营费用。部分租金还与租户销售额超过约定门槛的部分挂钩。集团也持有海外购物中心权益,以及欧洲购物中心业主Klépierre的股权。
这门生意依赖消费者到实体店购物,以及零售商支付租金和续租的能力。百货公司等大型主力店能吸引客流,但其中不少自有店铺,对集团财务业绩的直接贡献并不大。主力店关闭会影响周边商户,也会让空置店铺更难出租。集团的收入不由某一家租户主导,但整体上依赖实体购物需求,而非线上消费。
集团以房地产投资信托基金(REIT)的形式经营。为维持这一税务资格,它必须分配大部分应税收入,并遵守限制投资范围的规定。收购物业、开发、改造和到期债务再融资,也依赖持续进入债券及其他债务融资市场的能力。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
西蒙地产集团持有Klépierre的22.2%股权,业绩也受欧洲购物中心表现影响,因此名单之外的Klépierre同样值得关注。
The Macerich Company与西蒙地产集团争夺区域购物中心的零售租户,也竞争收购购物中心;两家公司都靠商户租金赚钱。其商场招商和租金水平可帮助判断西蒙面对的租赁需求。
Tanger Inc.争取的品牌零售租户,也会考虑西蒙地产集团的Premium Outlets和Mills项目,两家都向这些商户收租。关注Tanger奥特莱斯的招商情况,可看出品牌开设折扣门店的意愿。
CBL & Associates Properties, Inc.与西蒙地产集团都出租购物中心、奥特莱斯和生活方式中心,向零售商户收租,但CBL侧重中等层级市场。CBL按租户销售额收取的租金,可反映这类市场的消费情况。
联邦房地产投资信托的购物中心和综合用途项目,与西蒙地产集团争夺付租金的零售商户和购物客流。其人口密集、富裕地区的租户销售额和租金水平,可显示这类地段对零售需求的支撑。
UBRAN EDGE PROPERTIES通过购物中心、奥特莱斯和商场,与西蒙地产集团争取零售商的租赁承诺,收取固定和浮动租金。其租户销售表现,以及现有租金与市场租金的差距,有助于判断主要位于华盛顿特区至波士顿走廊的零售租金增长空间。
金科房地产与西蒙地产集团的租赁表现,都取决于零售商的扩张意愿和财务状况:金科向以超市为主力店的露天购物中心租户收租,西蒙则侧重商场和奥特莱斯。金科的招商表现可用来比较不同零售物业类型,而非直接衡量商场需求。
布里克斯莫尔房地产集团与西蒙地产集团都需要零售商承租并承担更高租金,但前者出租的主要是以超市为主力店的露天购物中心,西蒙则主要出租商场和奥特莱斯。其出租率和租金增长,可作为封闭式商场之外零售租赁需求的参照。
Kite Realty Group Trust与西蒙地产集团都依靠零售租户支付租金并分担物业费用,不过Kite侧重以超市为主力店的露天购物中心,而非西蒙的商场和奥特莱斯。关注Kite的租金收入,可观察这一不同物业类型中租户的支付能力。
阿卡迪亚不动产信托向零售商出租城市沿街店铺和露天零售物业,为西蒙地产集团的商场及生活方式中心提供替代选址。其供应受限的大都市地区物业的招商表现,可显示商户对这些替代店址的需求。
美联储利率决定
对西蒙地产集团而言,美联储的政策利率决策会影响其为零售物业融资所需的借款和再融资成本。
市场预期4.0%上次公布4.0%
高于预期时
利率上升可能推高西蒙地产集团新借款和再融资的成本,减少可用于物业运营、项目或分派的现金。
低于预期时
利率下降可能降低西蒙地产集团新借款和再融资的成本,让更多现金可用于物业运营、项目或分派。
The Macerich Company 财报MAC
The Macerich Company经营区域性商场,这份财报会显示商户租赁和租金走势如何映照西蒙地产集团面临的商场租户需求。
把The Macerich Company的出租率和新租约租金变化放在一起看。出租率稳、租金走高,说明商户仍愿意进驻并接受更高租金,西蒙地产集团的商场租赁环境也有支撑;如果出租率走弱、租金增长放缓,说明商场租户需求和涨租空间都可能承压。
Tanger Inc. 财报SKT
Tanger经营奥特莱斯中心,这份财报会显示品牌商对这类门店的租赁意愿,而西蒙地产集团的Premium Outlets和The Mills也争取这些品牌。
看Tanger奥特莱斯的出租情况和租金走势。出租稳、租金能涨,说明品牌商仍愿意为奥特莱斯门店租空间,西蒙地产集团的Premium Outlets和The Mills也有较好的招商环境;如果出租转弱或租金承压,品牌商对奥特莱斯的需求可能在降温。
西蒙地产集团 财报这家公司
西蒙地产集团靠商场和奥特莱斯租户支付租金,这份财报会显示租金增长能否在维持出租率的同时推高物业收入。
把出租率、基本租金和物业净营业收入(NOI,即物业收入扣除物业运营费用)放在一起看。租金和NOI上升、出租率持稳,说明西蒙地产集团既能提高租金,也留住了租户;如果出租率下滑,或租金涨了但NOI没有跟上,说明空置或物业成本正在抵消涨租的成效。
零售销售环比(10月)
零售销售对西蒙地产集团很重要,因为租户销售额会影响固定最低租金之外的额外租金,也会影响零售商支付租金和租赁其购物中心及奥特莱斯空间的能力与意愿。
零售销售走强,可能意味着租户带来的销售挂钩租金增加,且更有能力租赁物业空间;销售走弱则可能意味着这类租金减少,租赁需求和出租率承压。