WINA 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
WINA 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Winmark Corp 將零售品牌授權給美國及加拿大的獨立加盟業者,本身不持有或經營門市。加盟店向民眾收購狀況良好的二手商品,再以低於新品的價格出售。Plato’s Closet 主營青少年與年輕成人的服飾及配件,Once Upon A Child 則販售童裝及其他兒童用品。這兩個品牌貢獻了公司大部分營收。
加盟業者先支付初始加盟費,取得品牌與營運系統的使用權,之後按門市營業額持續支付權利金。Winmark 提供培訓及日常營運支援。權利金是其主要收入來源,因此消費者在加盟店購物,就能為 Winmark 帶來收入,而不必由公司直接販售商品。營收主要來自美國業務。
業務仰賴加盟店維持銷售、續約及開設新店,也需要民眾持續供應品質良好的二手商品。產品安全規定可能限制門市可販售的商品,當地二手商品業者相關法規也可能適用。在部分司法管轄區,出售加盟權前須完成資訊揭露或登記;加盟相關法規也可能限制 Winmark 終止或續訂加盟關係的方式。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Winmark Corp的權利金主要取決於加盟商的二手服飾銷售與展店,因此值得留意American Eagle、Gap和Carter’s在其核心青少年及兒童市場帶來的競爭。
Savers Value Village, Inc.在美國和加拿大販售二手服飾、鞋類及配件,與Winmark的服飾轉售加盟店直接爭取精打細算的顧客。值得留意它在這兩國的展店動向;不過,它向非營利合作機構買入受捐商品,而Winmark加盟商向顧客收購二手商品。
The RealReal, Inc.與Winmark的服飾品牌爭取二手商品買家與賣家,但它主打二手精品服飾及配件,與Winmark的平價定位不同。它鑑定商品真偽,並透過網站和門市代貨主銷售;應留意它吸引精品賣家與買家的能力,而不是把它的客群等同於Winmark的客群。
亞伯克朗比與費奇旗下的Abercrombie和Hollister向年輕顧客販售新衣,與Winmark的Plato’s Closet爭取客源;後者販售二手服飾,是Winmark權利金與加盟費收入最多的品牌。值得留意這些年輕顧客的購買情況:2025會計年度,Abercrombie品牌的大部分銷售來自數位通路,而Hollister的大部分銷售來自門市。
迪克體育用品向顧客販售運動器材及配件,與Winmark旗下販售全新及二手體育用品的Play It Again Sports加盟店爭取買家。留意它的運動器材銷售與門市服務動向,比看其更廣泛的鞋類業務更能了解這個Winmark品牌面對的競爭。
Academy Sports and Outdoors, Inc.販售運動器材,與Winmark的Play It Again Sports加盟店服務同一類休閒運動愛好者與家庭,後者也販售二手商品。值得留意Academy的運動與休閒用品銷售及平價自有品牌產品,了解它如何爭取這些顧客的預算。
第一富控股將向顧客收購的商品,以及借款人未償還典當貸款後留下的擔保品出售,與Winmark的二手商品加盟店爭取尋找便宜貨的顧客。衡量這方面的零售競爭,應留意它美國當舖的商品銷售與利潤率,而非支付解決方案業務。
Ezcorp Inc出售向顧客收購的商品,以及借款人未贖回的貸款擔保品,與Winmark加盟店爭取購買平價二手商品的顧客。留意其美國典當業務的商品銷售,更能看清這部分零售競爭,而不是看未償還貸款產生的服務費。
第一富控股 財報FCFS
第一富控股的美國典當店商品銷售和利潤率,可以看出有多少精打細算的消費者也可能走進溫馬克的加盟店。
把第一富控股美國典當店的商品銷售和利潤率放在一起看。兩者都強,表示精打細算的消費者願意買典當店的商品,溫馬克各品牌爭取這些客人時,零售競爭可能更激烈;兩者都弱,競爭壓力可能較小。不過,典當店賣的是顧客售出或未贖回的物品,溫馬克加盟店則向顧客收購二手商品,貨源不同,不能把一家公司的表現直接當成另一家的結果。
Savers Value Village, Inc. 財報SVV
Savers Value Village在美國和加拿大的門市銷售與擴張情況,能看出它的二手服飾生意給溫馬克加盟品牌帶來多大競爭。
把美國和加拿大的門市擴張與銷售一起看。門市增加、銷售也站得住,表示Savers Value Village正在擴大對同一批預算有限消費者的競爭;擴張放慢或銷售疲弱,新增壓力就可能較小。不過,Savers Value Village透過非營利合作夥伴取得捐贈商品,溫馬克加盟店則向顧客收購二手貨,貨源不同;這份財報反映的是競爭對手的規模和銷售動能,不是溫馬克自己的銷售。
零售銷售月增率(10月)
零售銷售額反映消費者在商店的支出;消費者在溫馬克的平價加盟店買得越多,加盟店總銷售額通常越高,溫馬克取得的權利金也隨之增加。
消費者支出增強,代表溫馬克的平價加盟店可能有更多商品售出,權利金或隨之增加;支出轉弱則代表門市銷售額和權利金可能下降。
亞伯克朗比與費奇 財報ANF
亞伯克朗比與費奇面向年輕消費者的銷售,能看出新衣需求對溫馬克最大加盟品牌Plato’s Closet的二手服飾生意帶來多少競爭。
看Abercrombie和Hollister的銷售,判斷年輕消費者買新衣的意願。兩個品牌銷售強,表示新衣仍有吸引力,Plato’s Closet要爭取年輕消費者的花費就更難;銷售走弱,可能讓二手服飾有更多空間,也可能只是年輕人整體花得較少。重點是分辨新衣競爭是否減弱,還是年輕消費者的支出普遍轉弱。
迪克體育用品 財報DKS
迪克體育用品的運動器材銷售和門市服務動向,能看出它和Play It Again Sports爭取同一批運動員與家庭時,誰更有吸引力。
留意迪克體育用品的運動器材銷售,以及門市服務方面的變化。銷售強、服務更能吸引顧客,表示它更能爭取運動員和家庭的支出,Play It Again Sports的新貨和二手運動用品都可能面臨競爭;銷售疲弱或服務吸引力不足,壓力可能較小。兩家的商品組合不同,因此這反映的是運動用品零售競爭強弱,不是Play It Again Sports自己的銷售表現。