TME 三個月後，該買還是該等？
別再猜了。直接給結論：買、等還是賣，三個月目標價多少，最好與最壞各落在哪，每個判斷都有出處。
報告裡有
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
個股每日解讀
TME 今天怎麼了？
- 為何漲跌
- 結合當天新聞與申報文件，說明可能的原因
- 是不是跟著大盤走
- 對照大盤走勢與成交量，判斷變化主要來自哪裡
- 接下來要看什麼
- 下一件可能改變判斷的事，以及到時候要看什麼
投資展望
公司
公司概覽
騰訊音樂透過QQ音樂、酷狗音樂及酷我音樂，提供線上聽歌服務。使用者購買會員，取得付費曲庫、下載及更高音質等權益；廣告主則付費接觸平台上的聽眾。線上音樂服務帶來大部分營收，其中會員訂閱是最大的收入來源。
規模較小的社交娛樂業務包括全民K歌及直播，讓使用者唱歌、觀看表演。觀眾購買虛擬禮物支持歌手和直播表演者，騰訊音樂再與表演者及其經紀公司分潤。
業務能否持續賺錢，取決於聽眾是否持續使用並願意付費，以及公司能否向唱片公司、音樂出版商等內容合作夥伴取得授權。權利金是主要服務成本之一，部分授權合約要求最低付款，即使會員銷售不如預期也必須支付。控股股東騰訊也在導入使用者、內容分發及技術基礎設施方面提供重要支援。
中國限制獨家音樂授權，因此公司主要以非獨家方式與權利人合作。外資准入限制也使公司必須透過以合約控制、而非直接持股的中國境內營運實體經營受管制服務。這些實體貢獻了幾乎全部營收，因此業務也仰賴這些合約安排及必要的營運許可。
展開全部收起
排雷
買進之前，先看 TME 埋了什麼雷
財報裡最長、最枯燥的風險章節，讀完。只留下真正會傷到你的幾件：傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
分三類
- 正在發生
- 可能出事
- 生來如此
護城河
TME 自稱的優勢，禁得起查嗎？
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳：哪條站得住，哪道防線會先鬆。
每條評成
- 強
- 中等
- 有限
- 未證實
相關公司
- 競爭
- 同受影響
- 供應商
- 客戶
騰訊音樂的業績關鍵在於讓中國聽眾成為付費更高的訂閱用戶、取得音樂授權，並藉助騰訊的微信、遊戲和影音生態推動音樂探索與推廣。
網易公司控股的雲音樂業務與騰訊音樂爭奪中國的音樂付費用戶和音樂授權；判斷這場競爭，應看雲音樂業務，而非主要由遊戲業務主導的網易整體業績。
Spotify Technology可作為騰訊音樂訂閱業務的全球參照：兩家都向聽眾收取串流音樂訂閱費，但服務的地區市場不同。評估騰訊音樂將聽眾轉為付費會員的能力時，可對照Spotify的Premium訂閱用戶成長。
華納音樂集團向騰訊音樂授權音樂並收取權利金，因此華納的這項收入也是騰訊音樂的曲庫成本。關注華納的音樂授權交易，可了解騰訊音樂向聽眾提供這些音樂所需承擔的成本。
嗶哩嗶哩的影音社群和直播與騰訊音樂的K歌、直播服務爭奪中國用戶的時間和娛樂支出。其對中國年輕觀眾的吸引力，是觀察騰訊音樂社交娛樂業務的參照；後者主要靠用戶購買虛擬禮物賺錢。
摯文集團與騰訊音樂都透過中國直播和社交娛樂用戶購買虛擬禮物、會員來賺錢。摯文集團的禮物和會員收入可用於對照這類服務的用戶支出，而非騰訊音樂的音樂訂閱業務。
前瞻
23 天後11月12日週四
- 具體時間待公布
嗶哩嗶哩 財報BILI
從嗶哩嗶哩這份財報，可以看出它對年輕用戶的吸引力如何變化；這些用戶的時間和娛樂支出，也是騰訊音樂社交娛樂業務爭取的對象。
把嗶哩嗶哩年輕用戶的參與度和直播業務表現放在一起看。兩者都增強，表示它更能吸引用戶把時間花在影片和直播上，騰訊音樂的K歌和直播服務要爭取用戶注意力就更吃力；兩者轉弱，競爭壓力可能減輕，但不能據此斷定用戶把虛擬禮物支出轉給了騰訊音樂。
28 天後11月17日週二
- 具體時間待公布
騰訊音樂 財報這家公司
線上音樂已是騰訊音樂的主要收入來源，這份財報會讓人看到它能否把聽眾轉成付費會員，並帶動訂閱收入成長。
把線上音樂付費用戶占月活躍用戶的比例，和每位付費用戶的月均訂閱收入放在一起看。前者上升、後者持平或增加，表示騰訊音樂既吸引更多聽眾付費，也守住每位會員帶來的收入；比例下滑或每位用戶收入減少，則表示聽眾規模沒有同樣轉化為訂閱收入成長。
30 天後11月19日週四
- 具體時間待公布
網易公司 財報NTES
网易公司的雲音樂業務在中國與騰訊音樂爭奪付費聽眾，這份財報能看出它在這場競爭中的勢頭。
看网易公司雲音樂的付費用戶成長和音樂收入成長，不要用网易整體業績代替，因為整體業績主要由遊戲帶動。若這兩項走強，表示騰訊音樂面對的中國付費音樂競爭對手更有能力吸引並變現聽眾；若走弱，直接競爭壓力的證據較少，但不代表用戶一定轉向騰訊音樂。
- 具體時間待公布
華納音樂集團 財報WMG
華納音樂集團向騰訊音樂提供音樂版權並收取權利金，它的財報能提供線索，讓人判斷維持曲庫的成本壓力如何變化。
看華納音樂集團的串流相關收入，也留意公司對授權業務的說明。權利金收入走強，表示授權音樂的使用需求有支撐，但不代表每首歌的授權費率上漲；對騰訊音樂來說，這可能意味著版權仍是重要成本。若權利金收入走弱，成本壓力可能緩和，但只有在原因是使用量下降、而非曲庫吸引力轉弱時，才算真正的成本利多。
45 天後12月4日週五
- 具體時間待公布
摯文集團 財報MOMO
摯文集團和騰訊音樂都靠中國用戶購買虛擬禮物和會員服務取得部分收入，這份財報能反映這類娛樂消費的冷熱。
把摯文集團的虛擬禮物收入和會員收入放在一起看。兩項都成長，表示這類直播和社交娛樂服務的消費仍有支撐，對騰訊音樂相關業務是較好的需求訊號；兩項都下滑，則顯示消費環境可能轉弱，騰訊音樂的同類收入也值得留意。不過，摯文集團的結果不能代替騰訊音樂自身用戶的消費數據。