NTES 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
NTES 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
線上遊戲帶來網易公司的大部分營收,其中自行開發的遊戲貢獻遠高於授權遊戲。自有遊戲包括《夢幻西遊》和《第五人格》,公司也在中國大陸營運暴雪的《魔獸世界》等遊戲。多數遊戲可免費遊玩,玩家透過購買虛擬道具付費;部分遊戲另收遊戲時數或加值服務費用。玩家透過網易自有通路及第三方手機、電腦和主機平台取得遊戲,第三方平台也協助收款並參與營收分成。
這項業務靠持續更新維持既有遊戲的吸引力,也需要推出能吸引付費玩家的新遊戲。營收最高的五款遊戲占公司總營收相當大的部分,因此主力遊戲能否維持玩家參與至關重要。授權遊戲的營運也仰賴與開發商及內容權利人的協議。
遊戲之外,網易雲音樂主要靠音樂會員訂閱,以及社交娛樂中的虛擬禮物賺取收入。有道銷售學習服務與智慧裝置,並提供網路行銷服務;這些業務的規模都遠小於遊戲業務。
中國大陸是網易的主要市場。遊戲在當地發行須經政府核准,未成年人的遊戲時間與消費也受限制。由於相關業務限制外資進入,網易透過契約控制當地實體,而非直接持股,來經營主要中國大陸業務。公司能否持續取得這些業務的經濟利益,取決於相關契約安排能否執行。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
網易公司的業績主要取決於中國玩家投入遊戲的時間與消費,因此騰訊是值得留意的重要遊戲對手,儘管未列在這份名單中。
搜狐旗下暢游開發及營運線上遊戲,與網易公司爭取中國玩家的時間與消費。要觀察這項競爭,應看搜狐的線上遊戲營收,而非媒體廣告業務。
網易公司在中國向付費玩家營運Minecraft及微軟旗下暴雪遊戲,需要取得微軟授權。微軟的遊戲工作室也在國際市場與網易競爭,因此這些中國遊戲授權的消息與網易直接相關。
嗶哩嗶哩與網易公司爭取中國玩家的手機遊戲消費與遊玩時間。應留意的是手機遊戲營收,而非影音社群整體成長;手機遊戲占其2025年總營收的21.1%。
Take-Two互動軟體與網易公司都開發及發行手機、PC與主機遊戲,爭取玩家購買遊戲及遊戲內內容的支出。相較於廣告營收,其遊戲與虛擬道具銷售更能直接反映這項競爭。
騰訊音樂旗下QQ音樂、酷狗與酷我,與網易公司的網易雲音樂爭取中國用戶的訂閱付費及社交娛樂消費。可留意其音樂會員定價與權益:兩家公司都向付費聽眾提供音樂服務來賺取收入。
隨著網易公司擴充PC與主機遊戲陣容,索尼自行發行的遊戲與其爭取玩家及遊戲購買支出。觀察這項競爭,應留意索尼自有遊戲的推出與銷售,而非PlayStation硬體銷量。
網易有道向用戶銷售學習服務與智慧裝置,並向廣告客戶提供行銷服務,這些營收納入網易公司的合併業績,同時有道依賴母公司的資金支持。除了營收,也要留意借款需求:有道貢獻網易2025年營收的5.2%,年底積欠網易集團的短期借款為人民幣8.78億元。
微軟 財報MSFT
微軟的遊戲業務表現,以及任何中國授權更新,能讓人了解網易在當地營運《我的世界》和暴雪遊戲所仰賴的授權關係。
把微軟遊戲業務的表現,和《我的世界》、暴雪遊戲在中國的授權明確消息分開看。遊戲業務走強,表示授權方的遊戲業務有支撐,但不能單憑這點判斷網易的授權仍然有效;若微軟明確披露授權中斷,網易營運這些遊戲、向玩家銷售內容的管道就會受影響。
網易有道 財報DAO
網易有道的收入和資金需求,會讓人看到這家子公司能否靠自己的業務支應更多日常開支,減少對網易集團的依賴。
把學習服務、智慧裝置和線上行銷收入的變化,與營運現金流及對網易集團借款的依賴放在一起看。收入成長並帶來更強的現金流、借款需求減輕,表示有道更能自給;收入或現金流疲弱、仍需集團資金支持,就代表網易還得繼續為這家子公司提供資金。
搜狐 財報SOHU
搜狐旗下暢遊的網遊收入,能讓人看到這家同業在中國遊戲市場爭取玩家時間與消費的力道。
看暢遊的線上遊戲收入較前期是成長還是下滑,再和網易最近公布的遊戲業務走勢對照。暢遊收入成長,表示這家對手正從同一批中國玩家的時間與消費中取得更多收入;收入下滑則顯示對手力道轉弱,但都不能單獨證明網易的遊戲收入會如何變化。
騰訊音樂 財報TME
騰訊音樂的付費音樂業務表現,能讓人了解中國聽眾是否仍願意付費訂閱音樂,這和網易雲音樂爭取的是同一類消費。
把騰訊音樂的音樂會員和線上音樂收入走勢,與會員價格和權益的變化放在一起看。會員和收入都成長,表示聽眾仍願意付費取得音樂內容,網易雲音樂所處的付費市場仍有支撐;若收入轉弱,或會員成長需要更大的優惠和更多權益來推動,網易雲音樂爭取訂閱收入就會更難。
網易公司 財報這家公司
遊戲是網易最主要的收入來源,這份財報會讓人看到線上遊戲收入成長時,遊戲業務的毛利率能不能守住。
把線上遊戲收入和遊戲及相關增值服務的毛利率放在一起看。收入成長、毛利率守住,表示網易的遊戲仍能帶來付費,同時維持這項業務的獲利空間;收入轉弱或毛利率下滑,就要留意玩家付費、遊戲組合或分發等成本是否拖累遊戲業務。