RTX 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
RTX 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
雷神技術向飛機製造商與營運商供應製造、維護飛機所需的設備,也向政府提供國防系統。產品銷售占營收的大部分。Collins Aerospace與Pratt & Whitney兩項業務合計貢獻多數營收,同時服務民用與軍用航空客戶。
Collins Aerospace供應航電、起落架與客艙設備等飛機系統,Pratt & Whitney則製造航空引擎。飛機製造商支付新機所需設備的費用;航空公司與其他營運商也購買替換零組件、維修和大修服務,許多採購透過長期服務合約進行。空中巴士是雷神技術最大的商業客戶,波音也是Collins Aerospace的重要商業客戶。航空業務的需求取決於新機產量,以及現役飛機的飛行使用量。
Raytheon以主承包商或分包商身分,開發並供應防空與飛彈防禦系統、飛彈和雷達等國防產品。美國政府在雷神技術各項業務中貢獻相當一部分營收,因此國防計畫能否取得撥款對公司很重要。外國政府可直接採購,也可透過美國政府主導的政府間軍售採購。軍用及戰略用途產品的出口須取得適用的政府許可或授權,這限制了公司可以銷往哪些市場及何時交付。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
空中巴士是雷神技術最值得關注的商業客戶:身為其最大商業客戶,空中巴士在2025年貢獻了扣除折扣與獎勵前總銷售額的約14%。
GE航太與雷神技術旗下普惠爭取商用及軍用發動機訂單,以及後續可能延續數十年的零件與維修收入。兩家公司都向飛機製造商、營運商及政府銷售發動機與服務;GE獲選供應發動機的消息值得留意,因為這會影響飛機整個使用期間的後續服務收入。
洛克希德馬丁既是雷神技術的客戶,也是對手:它為F-35飛機採購普惠F135發動機,同時在飛彈與國防系統上與雷神業務競爭。其飛機業務將政府採購連結到雷神技術的發動機銷售,飛彈業務則爭取政府國防訂單。
波音公司的飛機業務帶動雷神技術的設備銷售:波音為航空公司製造客機,也是柯林斯航太設備的重要買家。它同時在國防與太空系統上與雷神技術競爭,因此其商用飛機業務與國防業務對雷神技術的意義不同。
霍尼韋爾在飛機設備銷售上與雷神技術的兩項業務競爭:在航電與飛機系統上對上柯林斯航太,在輔助動力裝置上對上普惠。應留意這些重疊產品,而非霍尼韋爾的工業、樓宇或能源業務。
諾斯洛普·格魯曼與雷神技術爭取政府的國防、任務系統及太空合約,其大部分業務來自為美國軍方與情報機構提供研發、生產及支援的長期合約。留意它取得的政府合約與採購決標異議,有助於了解雷神技術國防業務面臨的競爭。
雷神技術既依賴L3哈里斯科技,也與它競爭:其Aerojet Rocketdyne業務為雷神飛彈供應推進裝置。L3哈里斯科技也爭取國防電子與太空系統業務,因此飛彈推進裝置的供應關係需要與雙方競爭分開看。
雷神技術的發動機生產與維修部分依賴Howmet航太,後者向普惠供應關鍵發動機鑄件與鍛件。對雷神技術而言,應留意這些零組件的產出,而非Howmet的車輛輪圈或其他產品。
TransDigm Group與雷神技術旗下柯林斯航太在商用及軍用飛機的電力、控制、感測與其他零組件系統上存在競爭。其電力與控制業務銷售最適合與柯林斯對照,產品包括發電機、控制裝置與感測器。
海科透過銷售使用中飛機所需的替換零件與維修服務,與雷神技術爭取飛機及發動機的零件和維修收入。其飛行支援業務以低於原廠的價格銷售美國聯邦航空總署核准的零件,可用來觀察柯林斯航太與普惠售後業務面臨的競爭。
伍德沃德在控制飛機推進、流體與運動的系統上與雷神技術競爭,主要向設備製造商、一階供應商及主承包商銷售產品。應對照其航太業務,尤其是推進與燃燒控制產品,而非工業能源產品。
StandardAero, Inc.與雷神技術旗下普惠爭取飛機營運商的發動機保養、維修及大修支出。應對照其面向商用、軍用及商務航空的發動機服務,而非面向陸上、海事或油氣客戶的零組件維修。
通用動力與雷神技術都相當依賴軍用裝備採購,因此政府支出重點對兩者都重要。通用動力側重艦艇與裝甲車輛,雷神技術則側重發動機與飛彈;觀察軍費需求時,其國防業務比商務機銷售更有參考價值。
巴西航空工業公司的E-Jets E2生產與航空公司營運帶動雷神技術的發動機及服務收入,因為這些飛機使用普惠齒輪傳動渦扇發動機。應留意這個機型系列,而非還包含商務機與國防產品的公司總銷售額。
德事隆旗下部分Cessna、Beechcraft與Bell飛機使用普惠發動機,因此這些飛機的交付帶動雷神技術的發動機銷售。應留意這些機型的客戶關係,而非德事隆的工業或金融業務。
雷神技術 財報這家公司
這份財報會顯示,RTX旗下三大業務的訂單交付能否繼續帶動銷售成長,並轉化為獲利和現金。
把三大業務的銷售、營業利潤率和營運現金流放在一起看。銷售成長且利潤率和現金流穩住,表示交付成長沒有被成本和營運資金吞掉;銷售成長但利潤率或現金流轉弱,則表示供應、專案執行或收款正在侵蝕收益。
GE航太 財報GE
GE航太的財報會顯示,飛機製造商和營運商對其發動機及後續維修服務的需求如何,這些也是普惠爭取的客戶。
看商用發動機交付和售後服務需求是否同步走強。兩者都強,表示GE正從新機選用和在役機隊維修中取得更多業務,普惠面臨更強競爭;交付或服務轉弱,競爭壓力可能減輕,但不能據此判斷普惠自身表現。
耐久財訂單月增率(9月)
耐久財訂單反映包括飛機在內的耐久產品需求,顯示飛機製造商可能增購或減少採購RTX引擎與航太系統,進而影響RTX的產品銷售及後續服務業務。
市場預期0.2%上次公布-0.1%
高於預期時
若讀數高於預期的0.2%,它也高於前值-0.1%。訂單高於預期,可能提振飛機製造商對RTX引擎與系統的需求,帶動產品銷售,並可能增加投入營運的引擎,為後續維修及售後業務帶來需求。
低於預期時
訂單低於預期,飛機製造商可能減少採購RTX引擎與系統或延後交付,削弱產品銷售,並可能減少未來需要維修的在役機隊。
聯準會利率決議
聯準會政策利率影響借款成本,進而可能改變RTX浮動或重新定價債務及新增借款的利息支出。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
利率高於預期,可能推高新增借款及重新定價債務的成本,增加利息支出,並減少可用於其他用途的營運現金。
低於預期時
利率低於預期,可能降低新增借款及重新定價債務的成本,減輕利息支出,並為其他用途留下更多營運現金。