PZZA 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
PZZA 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
棒約翰經營以外送和外帶為主的披薩店,多數門市由加盟業者經營。公司最大的營收來源是向門市銷售食材及其他用品,其次是直營店向顧客銷售披薩、其他餐點和飲料。
公司的供應中心製作麵團,並配送食材和門市用品。美國加盟業者必須向這些中心購買麵團、披薩醬及指定的核心產品,目前幾乎所有食材也都向這些中心採購。加盟業者另須支付加盟與區域開發權費用,以及按門市銷售額計收的權利金。因此,加盟店的生意既帶來權利金,也帶動對公司供應品的需求。
這套業務相當依賴加盟業者維持銷售,並有足夠的獲利能力支付公司費用。食材供應也有集中依賴:美國使用的莫札瑞拉起司及海外使用的絕大部分同類起司來自同一家供應商,蒜香醬也只有一個供應來源。在部分海外市場,外匯管制可能使加盟業者無法以美元匯付權利金。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
棒約翰的業績取決於披薩訂單量、價格與划算程度的競爭,以及加盟商獲利能力;未列入本名單的非上市公司 Little Caesars 也是值得關注的重要對手。
達美樂與棒約翰爭取披薩外送和外帶訂單,兩家公司都向加盟商收取品牌使用費,並向門市銷售食材等物資。留意達美樂加盟店的銷售額:它反映了支撐品牌使用費和門市供貨收入的披薩需求。
百勝餐飲旗下必勝客在美國及國際市場與棒約翰爭取披薩顧客,加盟商依門市銷售額向百勝支付費用。留意必勝客的門市銷售額,而非百勝整體業績,後者還包含規模可觀的炸雞和墨西哥捲餅業務。
百勝中國在中國大陸經營必勝客並授權加盟商開店,與棒約翰直接爭取披薩顧客。留意必勝客在當地的銷售表現及價格定位,而非百勝中國整體表現,因為其門市大多屬於肯德基。
Wingstop 的加盟雞翅餐廳與棒約翰爭取外帶和外送餐點訂單,加盟商向 Wingstop 支付品牌使用費和廣告費。其來客量與價格定位,可幫助判斷棒約翰面對的披薩連鎖店以外的競爭。
百勝中國 財報YUMC
百勝中國的必勝客銷售和定價策略,能反映中國大陸披薩市場的競爭情況;這與棒約翰的國際加盟業務有關。
看百勝中國旗下必勝客的銷售和價值定位,不要用百勝中國整體業績代替,因為肯德基占其門市多數。必勝客銷售走強、價值吸引力也穩,表示披薩顧客需求有支撐,但競爭對手也在爭取顧客;若銷售疲弱或價值吸引力減弱,就表示當地市場需求或競爭環境不利,棒約翰在當地發展加盟業務也會更難。
棒約翰 財報這家公司
棒約翰的北美加盟店銷售,支撐著權利金和餐廳供貨收入;這份財報會讓人看出兩項業務是否都在穩住。
把北美加盟店可比銷售和北美供貨收入放在一起看。前者回升、後者也穩住,表示顧客消費改善正帶動加盟店訂貨,棒約翰的權利金和供貨業務都有支撐;若銷售持續走弱、供貨收入也承壓,加盟店賣得少、訂貨減少,就會同時拖累這兩項收入。
零售銷售月增率(10月)
零售銷售反映消費者在商店與餐廳的支出;對棒約翰來說,披薩購買增加可帶動自營餐廳銷售,也可提升加盟商銷售,進而增加權利金收入與食品、紙品配送需求。
消費者支出增強可支撐棒約翰的自營餐廳銷售和加盟商銷售,進而帶動權利金收入及北美QC中心訂貨;支出轉弱則可能產生相反影響。