PLGO 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
PLGO 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Pelagos Insurance Capital Limited為企業提供財產損失及海上運輸等特殊風險保障,也承擔其他保險公司的部分財產理賠風險,客戶則支付保費來移轉風險。保險業務帶來大部分保費收入;規模較小的再保險業務以財產巨災為主,風險曝險相當集中於北美。當保費足以支應理賠、向外購買的再保險及營運費用,公司便取得承保利潤。投資資產也是重要收入來源,主要配置於固定期限證券。
公司仰賴The Fidelis Partnership(TFP)尋找承保機會,並提供關鍵的承保、理賠與營運服務。Pelagos保留監督職責,但與TFP的協議也限制部分業務活動。業務主要透過保險經紀人與中介機構取得,其中Aon和Marsh & McLennan帶來相當大的保費占比。因此,公司既依賴這些通路關係及TFP的服務,也必須讓風險定價足以支付最終理賠。
Pelagos是百慕大控股公司,資金來自營運子公司的分配款項。保險監理對資本與流動性的要求,限制子公司可匯給母公司的資金。集團未取得美國任何州的認可保險執照;符合資格的子公司改透過持牌經紀人承作美國超額及剩餘保險業務。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Pelagos 的業績關鍵在於特殊險承保利潤率與巨災損失,而重要承保夥伴 The Fidelis Partnership 提供的業務機會,Pelagos 享有獨家優先選擇權。
Hamilton Insurance Group, Ltd. 與 Pelagos 都透過國際及百慕大承保平台,爭取企業的特殊保險保費,以及保險公司移轉財產風險的再保險保費。Hamilton Re 的全球財產再保險業務,最適合用來對照 Pelagos 以巨災風險為主的再保險組合。
Axis Capital Holders Limited 與 Pelagos 在國際特殊保險及承接保險公司風險的再保險業務上競爭,但業務重心不同。AXIS 面向企業、金融機構和專業服務機構的專業責任保險,與 Pelagos 以財產險和海事險為重的保險組合並非直接可比。
Everest Group 與 Pelagos 透過經紀人和國際承保業務,爭取全球保險買家及希望移轉風險的保險公司。對照 Pelagos 時,應看 Everest 經由經紀人銷售的保險及再保險業務,因為 Pelagos 的業務主要也來自經紀人和中介。
復興再保險與 Pelagos 都向保險公司收取保費,承擔財產巨災損失,並在巨災和特殊風險之間配置承保資本。對照 Pelagos,應看復興再保險的財產業務承保業績,而非管理外部投資人資金所得的費用收入,後者與 Pelagos 的承保業務並不直接對應。
Markel Group 與 Pelagos 爭取的是需要客製化特殊保險、而非標準保單的買家。值得對照的是 Markel Insurance 的承保利潤;Markel 股票投資的短期損益可能使整體業績偏離保險業務的表現。
綠光資本再保險與 Pelagos 競爭,向保險公司提供財產巨災風險保障,也承保海事、能源、航空和信用風險。值得對照的是其 Open Market 部門的財產及特殊再保險業績,而不是股票和公司債券多空投資的報酬。
美國金融集團透過 Great American,與 Pelagos 爭取購買專門商業保險的企業客戶。值得留意 Great American 面向利基市場的產品設計和定價:旗下各保險業務自主承保,並按各自市場調整銷售通路。
RLI Corp. 與 Pelagos 爭取客製化特殊財產險,以及保障約定義務得到履行的保證保險客戶,但 RLI 主要在美國經營。因此,RLI 的財產險和保證保險業務適合作為美國市場的對照,不能代表 Pelagos 的整個全球業務組合。
Palomar Holdings, Inc. 與 Pelagos 都為特殊商業財產險客戶提供保障,因此巨災損失和財產險定價都影響兩者的承保業績。應關注 Palomar 的地震險及內陸運輸與其他財產險業務,而非將其全部保費業務都視為與 Pelagos 可比。
復興再保險 財報RNR
復興再保險的財報會顯示,承接財產巨災風險的保費是否足以涵蓋理賠和成本;這能為Pelagos的財產再保險業務提供參照。
看復興再保險財產業務的承保結果,而不是管理外部資金的費用收入。承保獲利表示巨災風險定價足以涵蓋理賠和費用,Pelagos的相關業務面對的市場條件較有利;承保虧損則顯示同一市場的理賠或價格壓力,Pelagos也可能面對,但兩家公司的風險組合和實際損失不同,不能據此斷定Pelagos的結果。
聯準會利率決議
聯準會對基準利率的決定會影響Pelagos固定收益投資的收益,以及債務利息支出。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
利率上升後,Pelagos可將到期證券再投資於收益率較高的資產,從而增加投資收入;但現有固定收益資產的價值可能下降,浮動利率債務或新增借款的成本也可能上升。
低於預期時
利率下降後,Pelagos到期證券再投資的收益率可能降低,投資收入或隨之減少;但現有固定收益資產的價值可能得到支撐,浮動利率債務或新增借款的成本也可能下降。
Hamilton Insurance Group, Ltd. 財報HG
Hamilton的財報會顯示其全球財產再保險業務如何承受巨災理賠與定價壓力,為Pelagos的巨災再保險業務提供參照。
留意Hamilton Re的全球財產再保險承保結果,以及理賠和保費定價的變化。獲利且定價穩定,表示這類風險仍有承保回報空間,對Pelagos的相關業務是較有利的訊號;虧損或定價轉弱,則表示承保空間受壓。兩家公司的承保組合和損失並不相同,這項比較反映市場,不代表Pelagos自身結果。
Pelagos Insurance Capital Limited 財報這家公司
Pelagos靠挑選和定價專業保險與再保險風險獲利;這份財報會顯示保費能否涵蓋理賠和營運成本。
把綜合成本率和保費成長放在一起看。綜合成本率低於100%,表示理賠與費用低於已賺保費,承保業務有獲利;高於100%,則表示承保虧損。若保費成長同時成本率低於100%,新增業務正在賺錢;若保費成長但成本率高於100%,規模擴大也在帶來承保虧損。