MDLZ 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
MDLZ 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
億滋國際旗下擁有奧利奧、Ritz、Cadbury Dairy Milk和Milka等零食品牌。餅乾與烘焙點心帶來最多營收,巧克力居次。超市、其他零售商、批發商及經銷商採購其產品,再賣給消費者;公司也透過電商通路銷售,包括自營網站。
大部分營收來自美國以外,客戶分散,並不仰賴某一家占主導地位的買家。業務有賴消費者持續選擇旗下品牌,以及零售商提供貨架空間。零售商也販售與其競爭的自有品牌商品,並可能要求降價或增加促銷。
獲利取決於可可、乳製品、小麥等原料的供應,以及產品售價能否支應成本。可可對巧克力與餅乾產品尤其重要。調高售價有助於吸收成本上漲,但也可能減少消費者購買,或導致零售商將產品下架。在部分市場,食品標示與廣告限制也約束了品牌的推廣方式。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
億滋國際的業績取決於可可成本與零食需求,也要留意未上市的瑪氏:旗下 KIND 和 Nature’s Bakery 零食棒與 Clif 競爭。
好時公司和億滋國際都向消費者銷售品牌巧克力與糖果,因此可可成本和消費者對巧克力漲價的接受程度都會影響兩家業績。觀察好時巧克力銷售在漲價後能否維持,可幫助判斷億滋面臨的需求狀況。
金寶湯與億滋國際爭取消費者在北美的餅乾支出:旗下 Pepperidge Farm 曲奇、Goldfish 和 Lance 鹹餅乾與 Oreo、Ritz 及其他餅乾直接競爭。觀察其曲奇與鹹餅乾銷售,比湯品業務更能看出億滋北美零食業務面臨的競爭壓力。
百事公司與億滋國際爭取消費者的零食支出,其洋芋片和桂格零食棒與億滋的鹹餅乾、鹹味零食及 Clif 零食棒競爭。應留意向零售商和獨立經銷商銷售零食的北美食品業務,而非飲料業績。
通用磨坊與億滋國際爭取消費者在零售通路的零食購買,其 Nature Valley 零食棒和其他穀物零食與 Clif 零食棒及烘焙零食競爭。相較於通用磨坊整體食品與寵物食品業績,Nature Valley 的銷售更能反映 Clif 面臨的競爭。
J.M.斯馬克與億滋國際爭取在北美零售通路購買甜味烘焙食品的消費者,競爭涵蓋蛋糕、糕點和其他烘焙零食。留意其甜味烘焙食品銷售,而非咖啡或寵物產品,更能直接了解億滋烘焙零食業務的競爭環境。
花卉食品透過 Tastykake 和 Simple Mills 包裝烘焙產品,與億滋國際爭取美國消費者的購買。相較於其麵包業務,這兩個品牌的銷售更值得留意,因為它們直接關係到億滋烘焙零食與餅乾面臨的競爭。
易美味與億滋國際爭取重視營養的零食消費者,旗下 Quest 和 Atkins 零食棒、餅乾及糖果與 Clif 零食棒和其他零食競爭。觀察這些產品的銷售及其在零售商營養保健貨架上的布局,可了解 Clif 面臨的競爭壓力。
John B. Sanfilippo & SON 製造並經銷的零食棒與億滋國際的 Clif 直接競爭,公司也經營堅果和綜合零食。留意其零食棒業務更能了解 Clif 面臨的競爭;整體堅果加工業務的業績反映的是另一類生意。
聯準會利率決議
對億滋而言,美國聯準會政策利率會影響整體借貸成本,進而改變公司為業務融資所用商業票據及其他債務的利息支出。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
若利率高於預期,新增或重新定價的借款可能更貴,增加公司利息支出,排擠用於營運及其他義務的資金。
低於預期時
若利率低於預期,新增或重新定價的借款可能更便宜,減輕公司利息支出,緩解營運及履行其他義務所需資金的壓力。
億滋國際 財報這家公司
這份財報會顯示,億滋國際能否在原料成本壓力下穩住銷量與產品組合,同時讓調價帶來的收入轉化為較穩健的營業利益率。
把有機淨收入成長和銷量/產品組合放在一起看,再看調整後營業利益率——也就是公司剔除特定項目後,營業利益占收入的比例。收入成長、銷量和產品組合趨穩,利益率也守住,表示調價沒有明顯讓消費者卻步,收入足以抵銷原料等成本;如果收入成長主要靠調價、銷量和產品組合繼續轉弱,利益率也收窄,就表示調價帶來的收入仍不足以彌補成本,還可能傷及需求。
好時公司 財報HSY
好時公司的巧克力銷售,以及價格和銷量變化,能讓人看出消費者對巧克力漲價的反應,也為億滋國際的巧克力需求提供參照。
把好時的巧克力銷售,和財報披露的價格、銷量變化放在一起看。若價格上漲時銷售和銷量仍穩,表示消費者還能接受較高的巧克力價格,億滋國際也較有空間為巧克力產品調價;若銷售或銷量轉弱,消費者承受漲價的能力就有限,億滋國際調高巧克力價格也更可能遇到需求阻力。
John B. Sanfilippo & SON 財報JBSS
John B. Sanfilippo & SON的棒類產品表現,能顯示它的直接競品是否正在搶走億滋國際Clif的零食需求。
看John B. Sanfilippo & SON的棒類產品銷售,不要把它更廣泛的堅果加工業務混在一起。棒類銷售走強,表示Clif面對的直接競品更有吸引力,億滋國際爭取這類零食消費的壓力更大;棒類銷售走弱,則顯示這家對手帶來的壓力較小,但不能據此斷定Clif需求上升。
J.M.斯馬克 財報SJM
J.M.斯馬克的甜味烘焙食品銷售,能顯示它和億滋國際爭取烘焙零食顧客的競爭有多激烈。
把J.M.斯馬克的甜味烘焙食品銷售,和咖啡、寵物食品等業務分開看。蛋糕、糕點等銷售走強,表示消費者仍在購買這類烘焙零食,億滋國際在相鄰貨架上面對的競爭也更強;這類銷售走弱,即使斯馬克其他業務成長,也表示它對億滋國際烘焙零食的競爭壓力有限。
金寶湯 財報CPB
金寶湯的曲奇和鹹味餅乾銷售,能顯示旗下品牌是否正在和億滋國際爭取北美餅乾顧客。
把金寶湯旗下曲奇和鹹味餅乾的銷售,和其他食品業務分開看。曲奇、餅乾銷售走強,表示Pepperidge Farm和Lance正吸引更多這類零食消費,億滋國際的Oreo、Ritz等產品面臨更激烈的競爭;這部分銷售走弱,則表示金寶湯在這類貨架上帶來的壓力較小。