KNTK 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
KNTK 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Kinetik Holdings Inc. 經營管線與處理廠,收集生產商開採的天然氣、去除雜質,並分離出可供銷售的天然氣液體。業務集中在德州與新墨西哥州的德拉瓦盆地。商品銷售占營收大宗:公司向生產商購買天然氣及天然氣液體,再轉售給第三方,也銷售凝析油。生產商則為天然氣集輸與處理、原油處理,以及油氣開採伴生水的處置支付服務費。部分合約以產品或銷售所得的一部分支付報酬,而非單純收取費用。
這些業務屬於中游物流部門,帶來幾乎全部營業收入。管線運輸也是重要的獲利來源。除了自有管線,Kinetik 還持有 PHP 及 Shin Oak 所屬公司 Breviloba 的股權,並從這些投資取得現金分配。這些管線將二疊紀盆地的產出連接至美國墨西哥灣沿岸及墨西哥市場;合資管線由合作夥伴營運。
業務仰賴生產商維持產量,並開發新井以彌補既有油氣井自然遞減的產量,也需要下游第三方管線持續可用。公司在德州透過注入井處置採出水,須遵守許可與營運限制,包括可能因地震活動而被要求關閉注入井。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Targa Resources 與 Kinetik 爭取生產商的天然氣集輸、處理及天然氣液體(NGL)運輸業務,但其 Grand Prix 管線也替 Kinetik 外運 NGL。Grand Prix 的動向值得留意,它是 Kinetik 處理產品的外運管道之一。
Western Midstream Partners, LP 與 Kinetik 爭取德拉瓦盆地生產商的天然氣處理、原油集輸,以及油氣開採伴生水收集與處置業務。其當地的採出水回用與處置業務,值得與 Kinetik 的採出水服務一併留意。
能源轉換與 Kinetik 爭取生產商的天然氣和天然氣液體(NGL)服務業務,同時也透過長期協議向 Kinetik 購買 NGL。應留意涉及其中兩份採購協議的訴訟:能源轉換要求賠償及履行合約,Kinetik 表示無法預測結果。
歐尼克公司與 Kinetik 爭取二疊紀盆地生產商的天然氣集輸、處理和天然氣液體(NGL)運輸業務,也為 Kinetik 的產品提供外運管道。其 Roadrunner 天然氣管線和 West Texas NGL 管線,分別承接 Kinetik 處理後的天然氣和液體產品。
Enterprise Products Partners 與 Kinetik 爭取二疊紀盆地生產商的天然氣和天然氣液體(NGL)服務業務,但兩家公司也透過 Breviloba 共同持有 Shin Oak NGL 管線。
金德摩根的 El Paso Natural Gas 等管線替生產商外運二疊紀盆地天然氣,而同一盆地也為 Kinetik 的集輸和處理系統供氣;兩家業務都與當地產量及天然氣外運需求相連。
Plains All American Pipeline, L.P. Common Units representing Limited Partner Interests 與 Kinetik 爭取二疊紀盆地生產商的原油集輸和儲存業務,其外運設施也與 Kinetik 的集輸系統相連。值得留意其原油運輸和儲存業務,客戶為運油和存油支付費用。
Permian Resources Corporation 在德拉瓦盆地出售原油、天然氣和天然氣液體,Kinetik 則在同一盆地替生產商處理產出並賺取服務收入。其當地產量可協助觀察 Kinetik 營運區域的生產活動,但不代表兩家公司存在直接客戶關係。
NGL ENERGY PARTNERS LP 與 Kinetik 爭取德拉瓦盆地油氣生產商的開採伴生水收集與處置業務。應留意其水務業務:客戶按接收水量逐桶付費,部分合約還約定指定區域的水全部交由其處理,或承諾最低交付水量。
Summit Midstream Corporation 的 Double E 管線替生產商外運二疊紀盆地處理後的天然氣,與 Kinetik 的天然氣運輸業務重疊。應留意 Double E 的輸氣量:Summit 表示,受油價驅動的鑽井決策會影響這項業務的運輸量和現金流。
Kodiak Gas Services, Inc. 替二疊紀盆地的生產和集輸客戶操作天然氣增壓設備,支援向 Kinetik 德拉瓦盆地處理系統供氣的生產和集輸活動。其大馬力壓縮服務需求,值得用來觀察生產商和集輸系統的天然氣處理需求。
聯準會利率決議
美國聯準會利率會透過Kinetik的浮動利率定期貸款與循環借款影響其融資成本:利率上升可能增加會重新定價的債務利息及新增借款成本,利率下降則可能降低這些成本。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
利率高於預期,可能使Kinetik浮動利率定期貸款與循環借款重新定價時的利息支出增加,減少扣除債務成本後可用於營運及計畫資本支出的現金。
低於預期時
利率低於預期,可能使Kinetik浮動利率定期貸款與循環借款重新定價時的利息支出減少,增加扣除債務成本後可用於營運及計畫資本支出的現金。
Kinetik Holdings Inc. 財報這家公司
這份財報會顯示,Kinetik 在特拉華盆地收集和處理的油氣量,能否轉化為服務收入和營運現金。
先把服務收入和產品銷售分開看,再對照天然氣收集、處理量,以及Midstream Logistics分部調整後EBITDA。服務收入和處理量同步增加,表示更多生產商的油氣經過Kinetik的系統;若總收入是由產品銷售帶高,服務收入或處理量卻停滯,就不能說收費業務也在成長。接著看營運現金流能否跟上資本支出和股利:現金流跟得上,表示營運收入足以支應這些需求;現金流轉弱、支出仍高,則代表更依賴融資安排。調整後EBITDA是公司衡量營運表現的非一般公認會計原則指標,不等於淨利或現金流。最後要判斷,Kinetik的日常中游業務是否正在擴張,並為擴張和股東分配帶來現金。
Permian Resources Corporation 財報PR
Permian Resources這份財報能反映特拉華盆地的產量變化,為Kinetik的收集和處理業務提供區域供給訊號。
留意Permian Resources公布的特拉華盆地产量。產量增加,表示Kinetik所在區域有更多油氣產出,可能帶來更多可供收集和處理的流量;產量下降,則代表可供處理的區域產出減少。Permian Resources並未被確認為Kinetik的客戶,單一生產商也不能代表整個盆地。這份財報能指出當地生產活動的方向,不能證明Kinetik已取得或失去業務。
Western Midstream Partners, LP 財報WES
Western Midstream這份財報會顯示,特拉華盆地的競爭對手在天然氣處理和採出水服務上承接了多少業務,這些市場與Kinetik重疊。
重點看Western Midstream公布的特拉華盆地採出水處理量,並搭配其天然氣處理活動判讀。兩項業務都強,表示盆地對重疊中游服務的需求活躍,也顯示競爭對手業務繁忙;處理量增加本身不代表Kinetik失去客戶。若天然氣處理維持穩定、採出水量卻轉弱,水處理需求可能比天然氣服務疲軟。讀者要看的是當地服務需求和競爭活動的方向,而非把它當成Kinetik市占變化的直接證明。
Targa Resources 財報TRGP
Targa Resources這份財報能顯示Grand Prix等管線的NGL運輸活動,幫助讀者判斷Kinetik的液體產品外運通道是否活躍。
留意Targa公布的NGL運輸量,以及Grand Prix相關業務資訊。運輸活動增強,表示Kinetik使用的外運通道更活躍,產品通往市場的路徑有支撐;活動轉弱,則這條通道可能沒那麼繁忙,但不代表Kinetik的出貨量一定下降。要得出的結論是這條NGL外運路徑是否有活躍使用的跡象,而不是Kinetik實際賣出了多少。
Plains All American Pipeline, L.P. Common Units representing Limited Partner Interests 財報PAA
Plains All American Pipeline這份財報會顯示,與Kinetik集油系統相連的原油運輸和儲存業務有多活躍。
留意Plains的原油運輸和儲存活動。運輸量或儲存業務走強,表示區域原油經由相關外運設施的活動較旺,也可能代表Kinetik收集的原油有更活躍的去向;走弱則表示這條外運路徑使用較少。Plains也與Kinetik競爭原油收集業務,但單看運輸和儲存,無法判斷哪家公司贏得生產商的生意。結論是原油外運通道的使用情況,而不是Kinetik實際收集了多少原油。