NGL 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
NGL 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
油氣開採會把地下水帶到地表,生產商必須將這些水回用或處置。NGL ENERGY PARTNERS LP 透過管線和卡車接收產出水,將部分水處理後循環利用,其餘注入處置井。其水務業務主要位於新墨西哥州和德州的 Delaware 盆地。處置服務費占這項業務的大部分營收,從水中回收的原油銷售則提供額外收入。長期合約通常約定,客戶將指定區塊生產產生的水交由 NGL 系統處理,許多合約也要求最低交付水量。
NGL 的策略和資本投入正轉向水務,但仍採購、運輸及轉售原油,並向零售、商業及工業客戶供應丙烷、丁烷等天然氣液體。這些產品銷售占公司大部分營收;公司賺取售價與採購、配送成本之間的價差,也收取運輸及儲存費用。公司已出售成品油業務和大部分丙烷批發業務,並未完全退出能源物流。
水務和原油業務仰賴服務區域內的生產商持續開採,而且大部分營收來自各自最大的客戶群。廢水注入處置也需要取得許可、且仍有容量的地下空間。德州和新墨西哥州監管機關可因地震或壓力疑慮限制注水,甚至關閉處置井,進而限制 NGL 能接收的客戶水量。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Western Midstream Partners, LP 與 NGL Energy Partners LP 都替德拉瓦盆地石油生產商收集、回收及處置採出水,爭取同類客戶,也都在 DJ 盆地經營油氣配套設施。Western Midstream 的德拉瓦盆地水處理量,可用來對照支撐 NGL 水務業務的生產商活動。
Kinetik Holdings Inc. 與 NGL Energy Partners LP 都向二疊紀盆地生產商提供採出水收集、處置及原油物流服務,爭取這類業務支出。判斷 NGL 相關業務的需求時,更值得對照的是 Kinetik 的水處置與原油集輸業務,而非其範圍更廣的天然氣處理業務。
Summit Midstream Corporation 與 NGL Energy Partners LP 都替生產商收集原油和採出水,油價影響的鑽井決策會傳導至兩家公司在 DJ 和二疊紀盆地的業務。可留意 Summit 的 Rockies 和 Permian 部門客戶的鑽井、完井活動:固定服務費並不能消除業務量風險,這也是 NGL 水務業務面臨的問題。
能源轉換與 NGL Energy Partners LP 都替生產商及下游買家運輸、儲存和銷售原油與天然氣液體,爭取同類業務。對照 NGL 的原油和液體物流業務,應留意能源轉換在這些產品上的業務活動,而非其範圍更廣的天然氣業務。
Enterprise Products Partners 與 NGL Energy Partners LP 都連接生產商與買家,在原油物流以及天然氣液體運輸、儲存和分銷業務上競爭。Enterprise 的原油管線與服務、天然氣液體管線與服務部門業績,可用來對照影響 NGL 物流業務的供應與下游需求。
Targa Resources 與 NGL Energy Partners LP 都買賣原油和天然氣液體,並替生產商及貿易商提供原油集輸、儲存和終端服務,爭取同類業務。對照 NGL 的物流業務,更值得留意 Targa 的原油集輸和液體銷售,而非其向公用事業客戶銷售天然氣的業務。
Enterprise Products Partners 財報EPD
Enterprise Products Partners的原油和天然氣液體管輸業務,能讓人看出與NGL競爭的物流市場有多少貨物流向買家。
看Enterprise Products Partners的Crude Oil Pipelines & Services和NGL Pipelines & Services業務活動與表現。兩項業務表現較強,表示生產商供應和下游買家需求支撐這類物流服務,也有利於NGL競爭的原油和天然氣液體業務;表現轉弱,則表示貨流或需求可能減弱,NGL面對的市場環境也會更吃力,但這不能取代NGL自己的業績。
Western Midstream Partners, LP 財報WES
Western Midstream Partners的特拉華盆地产出水量,能顯示當地生產商帶來的水務需求是否支撐它與NGL競爭的業務。
重點看Western Midstream Partners在特拉華盆地處理的水量,並與NGL同一地區、同一期間的可比數據對照。兩家水量都穩住或增加,表示當地生產活動支撐著水務需求;Western Midstream Partners水量增加、NGL可比水量卻走弱,也可能是業務份額在轉移,不能只憑一家公司的成長就斷定整個市場變好。
NGL ENERGY PARTNERS LP 財報這家公司
NGL這份財報會顯示,更多產出水經過其系統後,是否仍能轉化為水務業務的收入和獲利。
把水務業務的日均處理量、每桶平均處理費和調整後EBITDA放在一起看。處理量增加、每桶收費穩住且調整後EBITDA上升,表示成長也帶來更好的業務收益;處理量增加但收費下滑或調整後EBITDA沒有改善,則表示光靠多處理水還不足以提升獲利。