BULL 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
BULL 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
微牛讓個人投資人透過手機、網頁及桌面應用程式自行下單交易,營收主要來自美國。在美國,微牛將客戶委託交給造市商和流動性提供者執行,而不是自行買賣證券。這些機構為收到委託向微牛付費,這種模式稱為「訂單流付款」,貢獻了微牛的大部分營收,也支撐其美國股票、ETF及選擇權的免佣金交易服務。在美國以外的市場,客戶通常直接支付交易佣金。
利息相關收入是另一項主要收入來源。微牛透過提供客戶融資投資、出借證券,以及客戶和公司的銀行存款取得收入。這部分收入取決於利率,以及客戶存放或借入的資金規模。
微牛的業務高度依賴客戶交易活躍度,以及少數執行交易的合作機構,包括DASH Financial Technologies、Citadel和Jane Street。Apex Clearing負責全部美國證券交易的結算、交割及客戶證券保管。微牛必須維持證券經紀業務所需的許可和法定資本,並履行為客戶爭取最佳交易執行的義務。美國若限制訂單流付款,可能壓縮其主要營收來源。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
除了散戶股票、選擇權交易和利息收入,也要留意未上市的 Apex Clearing:微牛仰賴它完成關鍵的美國交易清算,並支援融資交易與證券出借。
羅賓漢與微牛透過券商 App 爭取習慣線上投資的散戶,兩者都把客戶委託交給造市商成交。可留意羅賓漢的委託分配與成交品質消息,對照微牛在美國靠轉交委託收款、而非收取交易佣金的模式。
盈透證券與微牛爭取在國際市場自主投資、尋求低成本線上證券交易的個人客戶。微牛向最大市場美國以外拓展時,值得留意盈透證券的全球市場交易管道與低價交易服務。
富途控股與微牛爭取線上券商客戶,把證券交易、借款買證券的融資服務、行情、財富服務與投資人社群整合在同一平台。微牛為偏好被動投資的客戶增加服務時,可留意富途控股的財富服務產品。
嘉信與微牛爭取個人投資人的券商帳戶、交易與現金,透過證券經紀、銀行及資產管理服務賺取利息與費用。可將嘉信的淨利息收入及銀行存款帳戶費用,與微牛的客戶銀行存款利息收入對照觀察。
老虎證券與微牛爭取線上交易美股、港股的散戶,並在券商業務之外提供財富及其他投資服務。可留意老虎證券的交易量與佣金費率:它向客戶收取交易佣金,而微牛的美國券商業務主要靠造市商為轉交委託付款。
eToro Group Ltd. 與微牛都將多資產線上交易和投資社群結合,爭取散戶客戶。可留意它讓用戶跟隨其他投資人交易、查看他人持倉的工具,這與微牛的投資討論、課程及模擬交易形成不同的社群服務。
Virtu金融為微牛轉交的散戶委託付款,直接貢獻微牛收入;它隨時提供證券買賣報價,賺取買賣之間的小額價差。可透過其造市業務觀察支撐微牛委託轉交收入的證券交易活動;2024年,Virtu金融占微牛合併營收的6.9%。
摩根士丹利旗下的 E-Trade 與微牛爭取自主投資散戶的券商帳戶與交易業務。
Coinbase Global 既與微牛爭取散戶交易客戶,也在美國大多數司法管轄區為微牛完成加密貨幣交易並保管客戶資產。可留意其交易執行與託管服務對微牛加密貨幣業務的支援,同時觀察它直接向交易客戶收費的零售交易業務。
Miami International Holdings, Inc. 與微牛都受美國選擇權交易活躍度影響:旗下 MIAX 交易所提供交易場所,而造市商按口數向微牛支付散戶選擇權委託轉交費用。可留意其美國選擇權交易所的交易活動,了解微牛選擇權委託收入所處的市場環境。
羅賓漢 財報HOOD
羅賓漢也靠交易應用爭取數位化程度高的散戶,財報中的交易和訂單路由情況能為微牛所處的競爭市場提供參照。
看羅賓漢的客戶交易活動和訂單路由相關收入,也留意它披露的執行品質資訊。交易活躍、路由收入走強,表示散戶交易需求仍旺,但不代表這些客戶選了微牛;若兩者轉弱,可能是交易環境降溫,也可能是羅賓漢自身失去活躍度。結論是判斷微牛面對的是活躍的零佣金交易市場,還是競爭對手也在承壓的市場,而不是據此斷定微牛的業績。
聯準會利率決議
Webull透過出借客戶持有的證券、為融資交易提供資金,以及持有客戶和公司存款賺取利息,因此美國聯準會的利率決策會影響這些資金帶來的利息收入,也會影響客戶的借款成本。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
利率高於預期,可能提高Webull從客戶和公司存款及部分借貸中賺取的利息,但也會增加客戶的融資成本,可能抑制借款或交易,並增加逾期未還款的情況。
低於預期時
利率低於預期,可能減少Webull從存款和借貸中賺取的利息;較低的融資成本則可能支持客戶借款或交易,並減輕還款壓力。
Coinbase Global 財報COIN
Coinbase Global為微牛在美國多數司法管轄區執行加密貨幣交易並託管客戶加密資產,其財報能為這項服務所處的市場和供應商環境提供線索。
看Coinbase披露的加密貨幣交易活動,以及執行和託管業務的情況。交易活躍、相關服務業務穩健,表示微牛所依賴的服務商處在較有利的市場環境中;若活動或業務轉弱,可能反映加密交易需求走低,也凸顯微牛依賴外部服務商的風險。但這並不能證明微牛的服務已經中斷;結論是看這項加密貨幣服務的市場和供應商背景是否仍有支撐。
Miami International Holdings, Inc. 財報MIAX
Miami International Holdings, Inc.營運美國選擇權交易所,其財報能顯示選擇權市場活動是否為微牛的選擇權訂單流收入提供支撐。
把MIAX披露的美國選擇權交易活動,與微牛自己的選擇權合約數和訂單流返佣收入對照。交易所活動和微牛的合約數、返佣一起成長,表示市場整體的選擇權交易正傳導到微牛的平台;若交易所活動上升而微牛合約數和返佣沒跟上,表示市場成長尚未轉化為微牛的業務。結論是分清市場熱度和微牛實際接到的交易。
Virtu金融 財報VIRT
Virtu金融是向微牛購買客戶訂單的造市商之一,其財報能讓讀者觀察這類直接付款方所處的證券交易環境。
把Virtu的造市活動和交易表現,作為證券交易環境的背景,再看微牛自己的訂單流返佣和股票、選擇權成交量。Virtu活動強、微牛成交和返佣也增加,表示市場交易活躍並傳導到微牛;Virtu活動轉弱可能代表交易環境不利,但單憑Virtu的結果無法判斷它付給微牛多少。結論要以微牛自己的成交和返佣為準,Virtu的財報只說明付款方所處的環境。
微牛 財報這家公司
微牛超過一半的收入來自造市商為接收客戶股票與選擇權訂單所支付的費用,這份財報會顯示客戶交易是否繼續帶動這項核心收入。
把股票成交額和選擇權合約數與訂單流返佣收入放在一起看;訂單流返佣就是造市商接收客戶訂單後付給微牛的費用。再看入金帳戶數和客戶留存率:成交增加、返佣隨之走高且留存穩,表示客戶既在交易也願意留下;成交或返佣轉弱、留存也下滑,則表示微牛的交易變現能力和客戶黏著度都在承壓。