WES 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
WES 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
Western Midstream Partners, LP 将生产商的井口与油气处理设施连接起来,为后续管道输送做准备。它去除天然气中的杂质、分离其中的液态烃,使剩余气体达到管道输送标准;也集输原油,并收集随油气产出的水,进行处理、回用或处置。业务主要集中在得克萨斯州西部、新墨西哥州和科罗拉多州的 DJ 盆地。
生产商主要按处理或运输量支付服务费,因此服务费而非商品销售构成公司的主要收入。部分合同设有最低处理量付款承诺,或按服务成本确定收费。这些安排能缓冲业务量变化,但随着现有油井产量自然下降,公司仍依赖生产商钻新井、补充产量。
Occidental(西方石油)是最大客户,其拥有或控制的产量贡献了公司的大部分收入,同时它也拥有公司的普通合伙人。Occidental 没有义务维持约定由公司服务的产量,因此其钻井决策直接影响 Western Midstream。产出水处置还依赖获许可的回注井;监管部门针对地震活动采取的措施可能限制回注,或要求关闭这些井。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
Western Midstream 高度依赖西方石油:后者付费购买油气集输、加工和采出水服务,并全资拥有其普通合伙人。2025年,不含权益法投资,西方石油拥有或控制的产量贡献了 Western Midstream 收入及其他项目总额的60%;其钻井和开发计划是判断服务量变化的重要线索。
Kinetik 与 Western Midstream 争夺特拉华盆地生产商付费购买的天然气集输加工、原油和采出水服务,因此当地钻井活动影响两家的业务。Kinetik 的天然气加工量和报价条款,可帮助判断这些客户的需求与竞争情况。
Targa Resources 与 Western Midstream 争夺二叠纪盆地生产商的业务:两家都集输和加工天然气,并将加工时分离出的天然气液体(NGL)运往市场。
NGL ENERGY PARTNERS LP 与 Western Midstream 争夺特拉华和 DJ 盆地生产商的采出水收集、回收利用和处置业务。其按接收水量逐桶收费的 Water Solutions 收入,以及锁定生产商水量的新合同,能显示这家对手争取到的业务。
Summit Midstream Corporation 与 Western Midstream 都为 DJ 盆地生产商集输和加工天然气,并依赖落基山地区和二叠纪盆地以石油开发为主导的生产活动。可关注 Summit 在这两个地区的输送处理量:客户根据油价作出的钻井决策,会影响产生服务费的业务量。
Enterprise Products Partners 为生产商提供了 Western Midstream 之外的选择,承接油气集输加工,并将天然气、天然气液体和原油运往市场。其相互连接的天然气液体管道、储存设施和出口码头,让生产商能够触达国内及国际买家。
能源转换与 Western Midstream 争夺生产商的天然气集输加工业务,也运输天然气、天然气液体和原油。它为保留或争取气源提供的条款,可帮助判断 Western Midstream 在争取服务量时面临的竞争。
欧尼克公司与 Western Midstream 都向二叠纪盆地和落基山地区的生产商提供天然气集输加工及油气运输服务。可关注其新增加工和管道能力:欧尼克公司指出,基础设施项目可能改变这些地区产量的流向。
MPLX 与 Western Midstream 争夺二叠纪盆地生产商的天然气集输加工业务,但 MPLX 还有规模可观的炼油相关运输和储存业务,因此两者并非完全可比。
威廉姆斯公司与 Western Midstream 争夺生产商付费购买的井口天然气集输、净化和天然气液体提取服务。其天然气集输和净化量更值得比较,因为威廉姆斯公司通常按这些业务量收费,而不是单纯随天然气价格变化。
Plains All American Pipeline, L.P. Common Units representing Limited Partner Interests 与 Western Midstream 争夺二叠纪盆地生产商的原油集输业务,因此都受当地石油运输量影响。它还接收 Western Midstream 在鹰滩地区 Springfield 系统的原油和 Brasada 的稳定化凝析油,既是竞争对手,也是下游接收方。
金德摩根与 Western Midstream 在得克萨斯州和落基山地区向生产商提供相互竞争的天然气集输、加工和运输服务。两者也有管道连接:2025年,Western Midstream 的 Chipeta 完成了接收金德摩根 Altamont Green River Pipeline 来气的连接设施。
Western Midstream Partners, LP 财报这家公司
Western Midstream这份财报会显示,西德克萨斯、新墨西哥和DJ盆地的天然气、原油及产出水处理量,能否带动服务收入,覆盖运营成本和资本开支。
把处理量和按量收费的服务收入放在一起看,再对照运营维护费用和资本开支。处理量、服务收入稳步增加,费用没有涨得更快,说明这些管道和处理设施正在把客户产量转成可用于分配的现金;处理量停滞或下滑,或成本和资本开支涨得更快,就说明现金创造能力在受挤压。关键是看增长是否真正留在现金流里。
Kinetik Holdings Inc. 财报KNTK
Kinetik这份财报会显示,特拉华盆地的生产商为天然气集输和处理支付的量与价格,揭示Western Midstream面对的竞争和需求。
把Kinetik的天然气处理量和收费条件放在一起看。处理量增加、收费条件稳,说明盆地生产商仍在使用并为这类服务付费,但不能单凭此判断Western Midstream的份额增加;处理量或收费走弱,可能是竞争对手失去业务,也可能是当地钻井和产量转弱。结论要看需求是否稳健,并结合Western Midstream自己的处理量判断竞争影响。
西方石油 财报OXY
西方石油这份财报会显示,这家Western Midstream的重要客户在相关盆地的生产和开发活动,是否继续支撑送入其系统的油气与产出水。
重点看西方石油在与Western Midstream系统相连地区的产量和开发计划,并与Western Midstream自己的处理量对照。西方石油维持或增加相关生产,会为集输、处理和产出水服务提供支撑,但并不保证这些产量都经过Western Midstream;若相关活动收缩,客户送来的量就有下行风险。2025年,西方石油相关产量占Western Midstream总收入及其他收入的60%,原油和天然气液体处理量的91%,所以结论是客户活动能否继续支撑这家公司的关键系统。