MKL 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
MKL 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
Markel Group的大部分收入来自Markel Insurance,后者提供专业保险,包括一般责任险和职业责任险。投保人支付保费,公司力求让赔款和费用低于保费收入。保费收取早于赔款支付,因此公司可以将这部分资金主要投资于高质量债券,股东资金也用于股票投资,从中取得投资收益。大部分承保业务通过保险经纪人获得,其中少数经纪人贡献了相当一部分业务。如果价格不足以达到承保利润目标,公司会放弃承保。
保险之外,Markel Group还持有独立经营、销售产品和服务的企业,其中工业业务规模最大。例如,Lansing向承包商和建筑商供应建筑外部材料,VSC安装和维护消防系统。消费业务则包括销售观赏植物的Costa Farms。
旗下金融业务也赚取服务费。State National为需要进入美国保险市场的保险公司和风险投资机构出具保单;Nephila管理外部投资者用于承担保险风险的资金,收取管理费。即使将风险转移给其他保险公司,State National仍须对其出具的保单承担法律责任。
母公司依靠子公司的盈利及其上缴资金运作。保险资本要求和分红规定限制了保险子公司未经监管批准可向母公司支付的资金。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
W.R.伯克利公司与Markel Group都通过分散经营的保险团队,为企业承保特殊商业风险并收取保费,共同受保险定价和责任险赔付成本影响。伯克利商业险的定价与赔付成本,可用于对照Markel的特种险承保表现。
RLI Corp.与Markel Group争夺特种责任险和财产险客户,两家公司也都提供保证保险。RLI这些险种的定价和赔付表现,有助于判断Markel同类业务的经营环境。
美国金融集团旗下Great American业务与Markel Group争夺有特殊保险需求的企业客户,都依靠拥有承保自主权的专业团队。对照Markel时,应关注Great American细分商业险的定价和承保赔付,而不只是保费增长。
Kinsale Capital Group, Inc.与Markel Group都为难以在标准保险市场获得保障的美国企业承保,即超额及盈余保险(E&S)业务。Kinsale主要面向中小型客户,其商业责任险保费和赔付可用于对照Markel这部分业务。
AXIS与Markel Group都通过美国批发保险渠道和国际特种险市场承保专业责任风险,共同受定价和赔付影响。AXIS为企业、金融机构和专业服务机构提供的专业责任险业绩,比其再保险业绩更适合用来对照Markel。
艾奇资本与Markel Group通过美国、百慕大和伦敦业务争夺特种险保费,既提供当地获准经营的保险,也提供非准入保险。对照Markel,更应关注艾奇的特种险定价和责任险赔付,而非抵押贷款保险业务。
伯克希尔·哈撒韦公司与Markel Group争夺特种险客户,同时都持有投资组合并经营多种非保险业务。因此,相比只看承保表现的保险公司,伯克希尔更适合用来对照持有Markel所涉及的多种收益来源。
安达保险与Markel Group向重叠的企业客户销售商业特种险,因此保险定价和赔付成本上涨都影响两家公司。安达强调承保质量优先于业务规模,观察其商业险盈利能力比只看保费增长更有参考价值。
Skyward Specialty Insurance Group, Inc.与Markel Group争夺风险复杂、标准保险无法充分满足需求的企业客户,提供准入及超额盈余保险。Skyward在这些保障不足的美国商业市场中的定价和赔付,可帮助判断Markel特种险团队面对的市场环境。
James River Group Holdings, Inc.既与Markel Group争夺难以投保的责任险客户,也与其State National竞争,为其他风险资本提供方支持的保险项目出具保单,即前端承保服务。其责任险赔付和前端承保客户需求,分别可用于对照Markel的承保与项目服务业务。
Hagerty, Inc.付费通过Markel Group旗下Essentia出具美国收藏车保单;自2026年1月1日起,Hagerty承担这些保单的全部承保风险,Markel转为提供前端承保服务。应关注这些保单的签单保费:Markel初始收费为签单保费的2%,费率随日历年度签单保费规模增加而逐步下降,不再保留承保风险。
Hamilton Insurance Group, Ltd.通过美国超额盈余保险公司和劳合社业务,与Markel Group争夺难以投保的责任险及商业特种险客户。更有参考价值的是Hamilton Select的中小型责任险客户业务和劳合社特种险业务,而非Hamilton的全球再保险业务。
美国国际集团与Markel Group争夺购买商业特种险的企业客户保费,包括标准保险市场之外的风险。对照Markel商业险,更应看美国国际集团的北美商业险和国际商业险业绩,而非个人保险板块。
CNA Financial Corporation与Markel Group都通过零售、批发经纪人及获保险公司授权承保的团队,向企业销售商业特种险和保证保险。CNA特种责任险及保证保险的定价和赔付,可用于对照Markel同类产品。
白山保险集团旗下Ark与Markel Group争夺伦敦和百慕大市场的特种险保费。判断Markel在这些市场的业务时,应关注Ark的定价、保单条款和承保损失,而非白山的其他金融服务投资。
Bowhead Specialty Holdings Inc.与Markel Group争夺特种责任险客户,同时也付费由Markel Global Reinsurance分担保险风险;截至2025年12月31日,Bowhead应收再保险款的18.4%来自Markel。Markel全球再保险部门已于2025年8月进入存量业务清算阶段,因此应结合这项既有风险敞口,关注Bowhead的责任险和专业责任险赔付。
Ategrity Specialty Insurance Company Holdings与Markel Group争夺美国中小企业客户,为标准市场之外的财产和责任风险提供保障。Ategrity侧重较低保额的责任险和损失程度较轻的财产险,这些客户的定价与赔付可用于对照Markel的小型商业险业务。
复兴再保险与Markel Group旗下Nephila都管理外部投资者用于承担保险风险的资金,收费业务因此都与第三方保险资本需求相关。可将复兴再保险Capital Partners的管理费,与决定Nephila管理费的管理资产和巨灾项目保费对照观察。
复兴再保险 财报RNR
复兴再保险的财报能反映第三方保险资本的需求,这也是Markel旗下Nephila管理费收入所依赖的市场。
把复兴再保险Capital Partners的管理费,与Nephila的受托资产和灾害险项目保费规模对照。Nephila按受托账户净资产或承保风险的保费规模收取管理费;如果复兴再保险的管理费和Nephila相关业务规模都上升,说明第三方资本需求可能在扩大,支撑Nephila的费用收入。若走势分化,则说明各自的业务组合或收费基础也很重要,复兴再保险并不是Nephila收入的直接替代指标。
Bowhead Specialty Holdings Inc. 财报BOW
Bowhead Specialty的财报会显示其意外险和职业责任险赔案及再保险回收款如何变化,这关系到Markel已进入 run-off 的再保险业务。
一起看Bowhead的意外险和职业责任险赔案或准备金变化,以及其披露的再保险回收款中归属于Markel的部分。赔案和回收款同时增加,可能意味着Markel在相关再保险合同下的潜在赔付义务加重;两者稳定,则没有同样的恶化信号。回收款是Bowhead向再保险人追偿的金额,不等于Markel必然要立即支付的金额,实际责任仍取决于合同条款。
Markel Group 财报这家公司
Markel Group这份财报会让读者看到,Markel Insurance的保费增长有没有转化为更好的承保收益。
把Markel Insurance的已赚保费、调整后营业收入和综合成本率放在一起看。综合成本率是赔款与费用占保费的比例;低于100%表示承保本身有利润,还没算投资收益。保费和调整后营业收入一起增长、综合成本率下降,说明增长正转化为更好的保险收益;如果保费增长但综合成本率上升,或收入跟不上,新增业务就没有带来更强的承保回报。
Hagerty, Inc. 财报HGTY
Hagerty这份财报会显示,其通过Markel签发的收藏车保单保费如何变化,从而看出Markel的 fronting 手续费基础有多大。
看Hagerty收藏车保单的签单保费,并记住Markel收取的费用按日历年度保费规模逐步下调:起始费率为2%,之后随保费规模增加而递减。保费增长可能扩大Markel收取费用的金额,但每单位保费带来的费用会下降;保费减少则缩小收费基础。结论要看保费规模变化是否足以抵消费率下调,而不能只看保单增长。