BKV 三个月后,该买还是该等?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
- 买入 / 观望 / 卖出 评级
- 三个月目标价
- 悲观 · 基准 · 乐观
- 能否跑赢大盘
BKV 今天怎么了?
别再猜了。直接给结论:买、等还是卖,三个月目标价多少,最好和最坏各落在哪,每个判断都有出处。
BKV Corporation 的开采业务主要位于得克萨斯州 Barnett 地区,也在宾夕法尼亚州东北部生产天然气。天然气及天然气液体销售贡献了几乎全部收入。一家独立营销商负责销售公司全部天然气,向买家收款后扣除费用,再将款项转交 BKV。公司自有的集输和加工设施为开采业务服务,但仍依赖 ONEOK 收集、加工和运输部分资产的产出;这些资产贡献了公司大部分天然气及天然气液体产量。现金流很大程度上取决于这些产品的价格,以及公司能否持续投入资金,补充随开采而消耗的储量。
BKV 还持有 BKV-BPP Power 的多数股权。该合资企业旗下的 Temple 电厂以天然气发电,向得克萨斯州 ERCOT 电网的客户售电。BKV 通过所持股权及向合资企业提供服务获得收益。目前,公司并未直接向这些电厂供应自己开采的天然气;要实现直接供气,还需签订新的集输及运输合同。
公司的碳封存业务捕集并运输二氧化碳,再将其注入地下永久储存。Barnett Zero 已投入运营并产生美国税法第45Q条规定的税收抵免,但几乎所有其他项目仍处于早期开发阶段。业务扩展依赖外部资金、地下灌注许可及取得税收抵免的资格。对于第三方出资的项目,BKV 可能仅获得部分税收抵免,或收取二氧化碳运输及封存服务费。
财报里最长、最枯燥的风险章节,读完。只留下真正会伤到你的几件:伤在哪、有多重、哪天见分晓。
每家公司都说自己有护城河。拿利润率、回报率这些真数字逐条对账:哪条站得住,哪道防线会先松。
BKV Corporation的业绩主要取决于天然气和天然气液体价格;得州发电业务则要关注其合资伙伴Banpu Power。
Expand Energy与BKV都向美国市场销售在得州和宾夕法尼亚州东北部开采的天然气,因此两者都受气价和需求影响。Expand Energy的天然气售价通常挂钩公开价格指数或当地每日现货价,可用来对照BKV面对的销售环境。
EQT能源与BKV都销售阿巴拉契亚地区的天然气,并拥有收集和输送自产天然气的设施,因此比较两者的经营效益不能只看气价。评估BKV自有管网的价值时,可结合EQT能源的开采、集气和输气业务表现来看。
山脉资源与BKV都在宾夕法尼亚州开采天然气,也都销售从天然气中提取的液体,即天然气液体(NGL),因此都受天然气和液体价格影响。山脉资源在宾州的生产成本也值得比较:公司认为,大宗商品生产商很难长期保持售价优势。
ANTERO RESOURCES CORPORATION与BKV都销售阿巴拉契亚地区的天然气,也都明显受天然气液体市场影响,因此只看气价不足以判断两者共同面对的风险。Antero通过长期签约的管道运力接触国内外买家,其天然气和天然气液体销售表现可供BKV投资者对照。
格尔夫波特能源与BKV都以开采和销售天然气为主,在阿巴拉契亚地区经营,也受天然气液体售价影响。格尔夫波特能源通过现货和定期合同销售天然气及天然气液体,这部分业务可用来对照BKV主要收入来源的表现。
康斯托克资源与BKV都主要销售天然气,并在得州开采,因此都受当地天然气市场影响。可关注康斯托克资源按月度指数和每日现货价格售气的实际售价,但不要把其Haynesville产区直接等同于BKV的Barnett资产。
CNX资源与BKV都在阿巴拉契亚地区开采并销售天然气,也都拥有配套设施,可用来比较气价和经营成本的影响。关注CNX资源的销量时,也值得看其生产成本,因为公司将自有集输设施视为竞争优势。
BKV依靠欧尼克公司收集和处理自有系统之外的大部分Barnett天然气,欧尼克公司也买下BKV的Bridgeport合同涵盖的全部天然气液体。值得关注Bridgeport的处理费用,以及从Mont Belvieu天然气液体价格中扣除的运输和分离费用,这些条款影响BKV最终留下的销售收入。
BKV依靠能源转换将其收购的Exxon Barnett资产所产天然气继续运往下游,指定区块的产气按约交由其承运;BKV也付费让其处理部分宾夕法尼亚州东北部产气。相比能源转换的整体业绩,这些运输线路的消息更直接关系到BKV能否把天然气送到买家手中。
Ovintiv Inc.与BKV都开采并销售天然气和天然气液体,但Ovintiv的石油业务和加拿大资产使其整体业绩不宜直接与BKV相比。判断BKV面对的价格环境时,更应看Ovintiv的天然气和天然气液体销售,而非油气业务的合计表现。
Expand Energy 财报EXE
Expand Energy的财报能反映德州和宾夕法尼亚东北部的天然气销售环境,为判断BKV的天然气收入提供参照。
看Expand Energy披露的天然气售价,再与销售量一起判断。售价稳住或上升,说明共同面对的市场价格环境对BKV的天然气销售较有利;售价走低,则每单位天然气带来的收入承压。两家公司产区、销售合同和运输路径并不完全相同,所以这反映的是市场风向,不是BKV实际收到的价格。
欧尼克公司 财报OKE
欧尼克公司的财报会呈现其天然气处理和天然气液体业务的状况,这些业务关系到BKV部分巴尼特产量的处理与销售。
看欧尼克公司天然气处理业务的活动情况,并留意天然气液体业务的表现。处理量和业务表现稳健,说明这条服务链运转有支撑;若两者转弱,BKV所依赖的巴尼特处理与销售环境可能承压。不过,财报不能证明BKV的具体处理费,也不能直接给出其天然气液体销售扣除运输、分离费用后的净收入;结论应限于服务链的整体状况。
美联储利率决定
BKV的循环信贷额度(RBL)借款利率浮动,因此美联储的利率决定会改变其利息支出,进而影响可用于运营和资本开支的现金。
市场预期4.0%上次公布4.0%
高于预期时
利率高于预期可能推高BKV浮息借款的利息支出,减少可用于运营和计划资本开支的现金。
低于预期时
利率低于预期可能降低BKV浮息借款的利息支出,增加可用于运营和计划资本开支的现金。
CNX资源 财报CNX
CNX资源的财报把阿巴拉契亚地区的天然气产量和生产成本放在一起看,为BKV在宾夕法尼亚东北部的天然气业务提供成本参照。
把CNX资源的天然气销售量和单位生产成本放在一起看。产量稳、单位成本受控,说明其阿巴拉契亚业务的生产经济性较稳;产量下滑或单位成本上升,则显示压力加大。BKV在宾夕法尼亚东北部的产量只是其业务的一部分,地质条件和基础设施安排也不同,因此这只能作为区域成本的参照,不能当作BKV自身成本的替代。
能源转换 财报ET
能源转换的财报能反映其天然气运输业务的运作情况,而BKV需要借助这类管道把部分天然气送往买家。
看能源转换披露的天然气运输量和相关业务表现。运输活动稳健,说明其管网整体仍在运转,为BKV依赖的运输路径提供背景;若活动走弱,管网环境可能转差。但这份财报不一定单独披露BKV所用线路,也不能确认BKV的运输服务是否中断或费用如何变化。读者能得出的结论,是整体运输环境是否有压力,而不是BKV某条线路的具体情况。
BKV Corporation 财报这家公司
BKV这份财报会显示,天然气和天然气液体卖出的价格与开采成本,如何共同影响上游业务的收益。
把天然气和天然气液体的实际售价、产量,与每千立方英尺当量的平均运营成本放在一起看;衍生品结算也会影响收入,不能把账面收益直接当成卖气所得。售价和产量稳住、单位成本没有跟着上涨,说明生产业务留下的空间更大;若售价走弱或单位成本上升,空间就会收窄。若收购改变了产量规模,也要先分清增长来自资产变多,还是原有业务的经营改善。