SCZM 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
SCZM 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Santacruz Silver Mining Ltd. 向金屬貿易商及冶煉業者銷售精礦,也就是經過處理、提高金屬含量的礦石。銀與鋅帶來幾乎全部營收,其餘來自鉛與銅。公司的精礦全數透過長期供貨安排賣給兩家買家,其中 Glencore 採購 Bolivar 與 Porco 的產出。失去任何一家買家,或買家減少採購,都可能對業務造成重大影響。
公司的選礦廠除了處理自有礦山的礦石,也處理 San Lucas 向獨立採礦團體買進的礦石。San Lucas 將外購礦石混配後,利用玻利維亞選礦廠的閒置產能處理,再靠銷售精礦賺取差價,同時提高廠房利用率。外購礦石的數量與金屬品位不穩定,因此這項業務的貢獻較難預測。
Santacruz 與玻利維亞國營企業 COMIBOL 合作營運 Bolivar 和 Porco,COMIBOL 取得淨營運現金流中較大的份額。這兩處礦山仰賴可續約的合約;玻利維亞礦業法要求將原合約轉換為新協議,但轉換尚未完成,可能涉及重新議約。公司的礦山營運也需要政府許可,並須符合環保規定。獲利高度取決於銀、鋅價格,以及能夠回收並售出的可計價金屬數量。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
Santacruz 的業績取決於銀價和鋅價,也繫於收購 Bolivar 和 Porco 精礦的 Glencore,以及保留這兩項業務55%淨現金流的玻利維亞國營企業 COMIBOL。
Americas Gold and Silver 與 Santacruz 同受金屬價格及墨西哥採礦環境影響,兩家公司都出售含銀的鋅、鉛和銅精礦。其墨西哥 Cosalá 業務可與 Santacruz 的 Zimapan 礦作比較,但 Americas Gold and Silver 表示其精礦銷售不依賴任何單一買家。
希爾威金屬銷售的銀、鉛和鋅與 Santacruz 面臨相近的價格壓力,金屬組合具有可比性。可留意其中國的 Ying 礦區和 GC 礦,但當地營運環境與 Santacruz 所在的玻利維亞及墨西哥不同。
Endeavour Silver 與 Santacruz 同受銀價及墨西哥採礦環境影響,也都銷售含多種金屬的精礦。Endeavour 將富含銀和金的精礦賣給金屬貿易商,而其 Kolpa 業務銷售的含銀、鉛、鋅和銅精礦,在產品上與 Santacruz 更接近。
赫克拉礦業與 Santacruz 都把含銀精礦賣給冶煉廠和金屬貿易商,因此金屬價格及買家收取的精礦加工費用都會影響兩家公司。要判斷 Santacruz 扣除處理、冶煉和精煉費用後的營收,赫克拉的精礦業務更值得比較。
泛美白銀與 Santacruz 都受拉美採礦環境影響,也都銷售銀、鋅、鉛和銅。相較於泛美的黃金業務,這些金屬的銷售更有參考價值,因為 Santacruz 的營收幾乎全部來自銀和鋅。
第一銀業的四座墨西哥生產中礦山,與 Santacruz 的 Zimapan 業務同受銀價及當地採礦環境影響。相較於透過 First Mint 向股東及銀條銀幣客戶銷售產品的業務,墨西哥礦山的消息對這項比較更有參考價值。
Avino Silver & Gold Mines Ltd. 與 Santacruz 都將墨西哥礦石加工成含銀的基本金屬精礦,賣給外部買家,業績因此同受銀價及精礦銷售條件影響。可留意 Avino 依據與 Samsung C&T U.K. Limited 的長期合約銷售含銀和金的銅精礦,而不應把它當作純白銀生產商。
新太平洋金屬與 Santacruz 同受銀價及玻利維亞採礦環境影響,但其業務是開發專案,而非從生產中礦山銷售金屬。Silver Sand、Carangas 和 Silverstrike 的消息可幫助觀察玻利維亞的專案開發環境,卻不能用來比較 Santacruz 目前的精礦營收。
科爾礦業的 Las Chispas 和 Palmarejo 礦,與 Santacruz 的 Zimapan 同受銀價及墨西哥採礦環境影響。科爾由第三方將未精煉的金銀加工成金銀錠,再賣給銀行、貴金屬貿易商和精煉廠,因此其墨西哥白銀產量比這些買家的銷售條件更適合用來比較。
第一銀業 財報AG
第一銀業這份財報會顯示,墨西哥銀礦的產量和單位成本走勢如何,讓Santacruz的Zimapan礦有一個同處墨西哥礦業環境的參照。
把第一銀業墨西哥礦山的白銀產量和單位成本放在一起看。產量穩、成本也穩,表示這些礦山的營運沒有明顯承壓,可供觀察Santacruz的Zimapan在同一國家環境下的情況;產量下滑或成本上升,則是營運壓力的警訊,但不能據此斷定Zimapan也有相同問題。
赫克拉礦業 財報HL
赫克拉礦業這份財報能讓人看到,白銀精礦賣給冶煉廠和金屬交易商後,金屬價格與加工費用如何影響銷售收入;Santacruz也透過精礦銷售賺取收入。
把赫克拉礦業的精礦銷量和銷售收入放在一起看;若財報有披露處理、冶煉及精煉費用,也要留意這些費用的變化。銷量相近而收入更穩,表示價格和加工費用沒有明顯侵蝕精礦收入;銷量相近但收入走弱,則提醒Santacruz也要留意精礦銷售環節的壓力,不過兩家的買家合約並不相同。
希爾威金屬 財報SVM
希爾威金屬這份財報能反映銀、鉛、鋅的銷售情況,這幾種金屬的價格也會影響Santacruz的收入。
把希爾威金屬的銀、鉛、鋅銷售情況與這些金屬的產量放在一起看。若產量大致持平、銷售表現走強,表示價格或銷售組合較有利,Santacruz也面對同一組金屬價格;若產量持平、銷售表現轉弱,則顯示金屬市場可能不再那麼有利。希爾威金屬在中國營運,不能用它的結果判斷Santacruz在玻利維亞和墨西哥的礦山表現。
Santacruz Silver Mining Ltd. 財報這家公司
Santacruz這份財報會讓人看清:Bolívar的白銀產量恢復,是否正帶動更多可結算金屬賣給買家,還是收入主要靠金屬價格支撐。
把Bolívar的白銀產量、公司可結算的白銀當量銷量和實現價格放在一起看。產量回升、銷量增加且實現價格穩住,表示更多金屬正從礦山送到買家手中;如果銷量仍弱、收入卻因價格上漲而增加,表示價格正在掩蓋產量受限的問題,營運恢復還沒有跟上。