SVM 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
SVM 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
希爾威金屬在中國經營礦山與選礦廠,產量和營收主要來自河南的Ying礦區,廣東的GC礦山貢獻較小。公司將礦石加工成含銀及其他金屬的鉛精礦與鋅精礦,賣給當地冶煉廠及礦產品貿易商,本身不經營冶煉廠。白銀帶來大部分營收,鉛、黃金與鋅的貢獻較少。售價依金屬市場報價與交付精礦的金屬含量決定,再扣除冶煉及加工費用。
大部分營收來自少數客戶。年度框架協議不保證採購量或具體價格,客戶每月協商採購。因此,獲利取決於金屬價格、開採礦石的品位,以及冶煉廠提供的交易條件。生產也受採礦與安全許可約束:Ying礦區已完成採礦許可展延,但安全生產許可的換證仍在辦理;GC礦山目前的礦種分類則限制了可同時作業的生產中段數量。
在中國以外,公司正在厄瓜多建設El Domo銅金計畫,並持有Condor及Tulkubash/Kyzyltash開發與探勘計畫。這些計畫尚未產生營收。Wheaton Precious Metals International依約定條件支付預付款,協助支應El Domo建設,換取未來部分黃金與白銀的交付權。El Domo的環境許可仍涉及訴訟。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
赫克拉礦業與希爾威金屬都開採含銀的鉛鋅精礦,賣給冶煉廠或金屬貿易商,因此同受銀、鉛、鋅價格影響。赫克拉礦業的精礦銷售可供對照,觀察希爾威金屬的白銀營收,以及用來抵減生產成本的鉛鋅銷售收入。
Endeavour Silver Corp.與希爾威金屬都經營地下銀礦,並向金屬貿易商出售含貴金屬的精礦,同受銀價和地下採礦成本影響。Endeavour的Kolpa礦還銷售含銀、鉛、鋅、銅的精礦,與希爾威金屬的含銀鉛鋅精礦更便於對照。
第一銀業與希爾威金屬都有生產中的銀礦,銀價變化會影響兩家的採礦收益。第一銀業還透過First Mint向股東和實體白銀買家出售銀條及圓形銀章;對照希爾威金屬時,應看銀礦利潤率,而非將這類零售營收等同於希爾威向冶煉廠和貿易商銷售精礦的營收。
泛美白銀與希爾威金屬都開採並銷售白銀、黃金和基本金屬,銀價是兩家公司獲利的共同驅動因素。泛美白銀的鋅、鉛銷售也可供參考,幫助理解希爾威金屬如何用非白銀收入抵減其揭露的白銀生產成本。
Santacruz Silver Mining Ltd.與希爾威金屬都出售含銀的基本金屬精礦,因此銀、鋅、鉛價格及精礦加工費用都影響兩家的收益。Santacruz的營收幾乎全部來自銀和鋅精礦銷售,可用來對照希爾威金屬扣除冶煉、精煉和處理費用後的精礦營收。
惠頓貴金屬以附帶條件的分期付款,為希爾威金屬的El Domo建設提供最高1.755億美元資金,換取初期購買該礦50%的黃金和75%的白銀產量。惠頓先付預付款,金屬交付時再付款,隨後靠出售金屬取得營收;其El Domo撥款和交付消息,可幫助觀察希爾威的建設資金及未來金屬交付義務。
科爾礦業與希爾威金屬都靠開採和銷售貴金屬取得營收,同受銀價和金價影響。科爾礦業向銀行、貴金屬貿易商和精煉商出售精煉後的金銀;其Las Chispas銀金礦可用於對照貴金屬採礦利潤率,而非希爾威的鉛鋅精礦業務。
希爾威金屬持有新太平洋金屬的少數股權,因此參與了玻利維亞白銀開發項目的投資,並非與其建立供貨或客戶關係。新太平洋金屬從事礦產探勘和資源開發,而非經營金屬銷售業務;Silver Sand、Carangas和Silverstrike的進展,是觀察這項投資的重點。
EIA原油庫存變化(10月16日)
Silvercorp的礦場仰賴原油,因此EIA公布的美國原油與燃料庫存反映供應可能趨鬆或趨緊,並會影響公司營運與開發礦場所支付的燃料成本。
庫存增加代表供應趨鬆,Silvercorp的燃料成本可能緩解;庫存減少代表供應趨緊,成本可能承壓。
希爾威金屬 財報這家公司
希爾威金屬把銀、金、鉛、鋅精礦賣給冶煉廠和貿易商,這份財報會呈現金屬價格、銷量和成本如何共同影響礦山營運收益。
把實際實現的金屬價格、精礦銷量和礦山營運收益放在一起看;實現價格是結算時採用的金屬價格,收入還要扣除冶煉、精煉和處理費用。價格變動帶動礦山收益上升,而且銷量沒有轉弱、成本受控,表示希爾威金屬把價格變動轉成了營運成果;若收益沒有跟上價格,或銷量下降、成本上升,就表示營運端抵消了價格帶來的好處,礦山表現更依賴金屬價格。
赫克拉礦業 財報HL
赫克拉礦業也把含銀的鉛鋅精礦賣給冶煉廠或金屬貿易商,它的財報可供讀者對照銀、鉛、鋅銷售和精礦成本對希爾威金屬的意義。
看赫克拉礦業的銀銷售,以及鉛、鋅帶來的抵減,再對照其銀礦成本。若銀銷售和鉛鋅抵減都能支撐利潤、成本沒有同步走高,表示共同的金屬價格和副產品抵減因素較有利,希爾威金屬也面對這類支撐;若銀銷售轉弱、鉛鋅抵減減少或成本上升,這些共同因素對希爾威金屬的幫助可能較小。兩家礦山和產品組合不同,這只能作為市場環境的參照,不能當成希爾威金屬的業績。
惠頓貴金屬 財報WPM
惠頓貴金屬為希爾威金屬的El Domo計畫提供有條件的金屬流融資,換取未來部分金銀產量;它的財報可呈現這筆資金安排和交付承諾的進展。
留意惠頓貴金屬是否更新El Domo計畫的後續融資款項或金銀交付。融資持續到位或開始交付,表示這項資金安排正隨計畫推進;若沒有進展,表示後續資金和金屬交付仍取決於條件與計畫進度,不能把這份財報當成希爾威金屬已拿到資金或計畫已投產的證明。
新太平洋金屬 財報NEWP
新太平洋金屬仍在勘探和開發銀礦計畫,希爾威金屬持有其少數股權;它的財報可呈現這項投資所對應的計畫進度。
看新太平洋金屬對Silver Sand、Carangas和Silverstrike的勘探與開發進展。計畫有實質進展,表示希爾威金屬少數股權投資所對應的開發資產正在向前推進;進展有限,這項投資仍對應尚未形成金屬銷售的計畫。新太平洋金屬不是希爾威金屬的客戶或供應商,它的財報反映的是投資計畫進度,不是希爾威金屬礦山的產量或銷售。