HL 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
HL 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
赫克拉礦業在美國與加拿大經營礦山,將開採的礦石加工成精礦和未經精煉的金銀合金條,再由買家進一步加工、提取金屬。買家依產品中可回收的金屬支付貨款,銷售收入須扣除冶煉與精煉費用。白銀與黃金貢獻大部分收入,鉛與鋅也是重要的收入來源。
公司的銀礦包括阿拉斯加的 Greens Creek、愛達荷州的 Lucky Friday,以及加拿大育空地區的 Keno Hill。Greens Creek 是最大的收入來源,也產出大量黃金。魁北克的 Casa Berardi 則以黃金為主。赫克拉礦業已同意將 Casa Berardi 出售給 Orezone Gold Corporation,但交割仍須符合監管核准等條件;部分出售所得取決於後續付款及約定條件的達成,並非全數在交割時收取現金。
業務高度仰賴金屬價格,以及能處理其產品的買家。能有效處理其精礦的冶煉廠數量有限,前三大客戶合計貢獻大部分收入,公司多數精礦透過長期合約銷售。隨著礦山資源消耗,公司也必須持續尋找與開發新的礦石。Keno Hill 仍在逐步提升產量,需要取得新許可或變更現有許可,才能達到公司認為可持續獲利所需的產量水準。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
赫克拉礦業的業績主要取決於銀價和礦山營運表現,但已宣布的Casa Berardi出售交易涉及股權、遞延付款及或有對價,也讓Orezone Gold成為值得關注的公司。
泛美白銀與赫克拉礦業都開採並銷售白銀和黃金,也銷售鋅、鉛和銅,因此面對相近的金銀價格波動。除了白銀,也值得留意泛美白銀的基本金屬銷售,因為副產品收入同樣影響赫克拉銀礦的獲利。
第一銀業與赫克拉礦業都以銀礦為主,也生產黃金,並向重疊的貴金屬市場銷售,因此金銀價格和採礦成本是實用的比較點。兩者的銷售管道有所不同:第一銀業還透過First Mint向股東和實體貴金屬客戶銷售銀條及圓形銀塊,赫克拉則向冶煉廠、精煉廠和金屬交易商銷售礦產品。
科爾礦業與赫克拉礦業都靠開採金銀並向全球貴金屬市場銷售賺取收入,因此相同的金屬價格會影響兩者業績。科爾委託第三方精煉礦產品,再將金銀條賣給銀行、貴金屬交易商和精煉廠;其實際金銀售價可供比較赫克拉的金屬銷售表現。
Endeavour Silver Corp.與赫克拉礦業都受金銀價格和地下採礦成本影響,將礦產品以金銀條或富含金屬的精礦形式出售。相較於只看金銀條銷售,Endeavour旗下Bolañitos和Terronera向金屬交易商銷售金銀精礦的業務,更貼近赫克拉的精礦業務。
希爾威金屬與赫克拉礦業都經營銀礦,礦山獲利也仰賴鉛和鋅的銷售。觀察希爾威在中國礦山的表現時,鉛鋅與白銀同樣值得留意:赫克拉在揭露每盎司白銀成本指標時,會用副產品收入抵減營運成本。
Santacruz Silver Mining Ltd.與赫克拉礦業都銷售精礦中的白銀、鋅和鉛,因此礦山收入受高度重疊的金屬價格影響。Santacruz幾乎全部收入來自白銀和鋅,這兩項銷售最適合用來對照冶煉廠和交易商為赫克拉精礦中金屬支付的價款。
惠頓貴金屬與赫克拉礦業的連結在於共同承受金銀價格波動,而不是仍有Keno Hill金屬採購協議;該協議在赫克拉收購Alexco時已終止。惠頓先向礦商預付款,再於金屬交付時付款並轉售,這種安排稱為金屬串流協議,並非自行採礦;其實際金銀售價是比較赫克拉時值得留意的指標。
Fortuna Mining Corp.與赫克拉礦業都開採並銷售白銀、黃金、鉛和鋅,面對相近的金屬價格風險,但Fortuna的在產礦山更偏重黃金。Fortuna在秘魯的Caylloma礦生產白銀、鉛和鋅,其收入比旗下金礦更適合用來比較赫克拉的銀礦業務。
科爾礦業 財報CDE
科爾礦業的財報會公布白銀和黃金的實現價格,可與赫克拉礦業對照,看看共同的金屬價格環境如何影響兩家公司的銷售。
把科爾礦業的白銀、黃金實現價格與赫克拉礦業公布的對應價格對照。兩邊走勢相近,表示共同的金屬價格可能是主要影響;若科爾礦業的價格上漲而赫克拉礦業沒有跟上,或反過來,就要考慮赫克拉礦業的出貨時點、結算調整或避險帶來的差異。結論是兩家公司的價格變化有多少來自共同市場,又有多少可能出自赫克拉礦業自身的銷售與結算。
赫克拉礦業 財報這家公司
赫克拉礦業的格林斯克里克和幸運星期五礦以白銀為主,這份財報會顯示兩座礦的產量和成本是否讓白銀銷售轉化為更好的礦山收益。
把格林斯克里克和幸運星期五的白銀產量、銷售額,與扣除鉛、鋅等副產品收入後計算的每盎司成本放在一起看。產量穩住、成本受控,表示白銀銷售帶來的價值更多留在礦山;產量下滑或成本上升,即使金屬價格有利,礦山能留下的收益也可能減少。關鍵是看赫克拉礦業的核心白銀礦能否把銷售轉化為更好的礦山經濟效益。
希爾威金屬 財報SVM
希爾威金屬也從銀礦銷售鉛、鋅等金屬,這份財報能讓讀者觀察這些副產品市場是否為赫克拉礦業的白銀礦提供成本緩衝。
把希爾威金屬的鉛、鋅銷售與白銀銷售放在一起看。若鉛、鋅銷售也有支撐,表示這些副產品市場可能繼續為赫克拉礦業的白銀銷售提供成本緩衝;若鉛、鋅走弱,赫克拉礦業用副產品收入抵扣每盎司成本時,得到的幫助可能減少。兩家公司的礦山和產品組成不同,因此結論是副產品市場提供多少外部支撐,而不是赫克拉礦業自身成本必然如何變化。