RUN 三個月後,該買還是該等?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
- 買進 / 觀望 / 賣出 評級
- 三個月目標價
- 悲觀 · 基準 · 樂觀
- 能否跑贏大盤
RUN 今天怎麼了?
別再猜了。直接給結論:買、等還是賣,三個月目標價多少,最好與最壞各落在哪,每個判斷都有出處。
Sunrun為希望降低電費的美國屋主安裝屋頂太陽能系統,並在部分市場提供搭配使用的儲能電池。多數客戶不購買設備,而是透過長期租賃或購電合約付費使用太陽能服務。客戶可以只付少量前期費用,甚至不必預付,Sunrun則負責系統監控與維護。客戶合約及相關獎勵收入占公司營收的大部分。
Sunrun也直接出售系統,並將部分附有新簽客戶合約的系統出售給第三方投資人,同時繼續維繫客戶關係及提供服務。安裝成本必須先支付,客戶款項卻分多年收取,因此公司以這些款項及系統帶來的稅務優惠為基礎籌措外部資金。能否取得這類融資,是持續增設系統的關鍵。
這項業務仰賴太陽能相較於電力公司供電的經濟吸引力,包括客戶將剩餘電力送入電網後取得的電費折抵。加州客戶占比很大;當地降低餘電折抵價值後,太陽能的使用效益改變,搭配電池的價值更加重要。聯邦法律縮短了太陽能租稅抵減的適用期限,並對特定外國實體及相關零組件設下限制,影響專案融資的重要來源。系統也必須取得電力公司的併網核准,接上電網後才能向客戶供電。
財報裡最長、最枯燥的風險章節,讀完。只留下真正會傷到你的幾件:傷在哪、多嚴重、哪天見分曉。
每家公司都說自己有護城河。拿利潤率、報酬率這些真數字逐條對帳:哪條站得住,哪道防線會先鬆。
美國太陽能與Sunrun爭取購買住宅太陽能與儲能系統的屋主及新建住宅社區客戶;Sunrun主要透過租賃或購電合約收費,美國太陽能則主要透過銷售夥伴出售系統。留意美國太陽能對屋主與住宅建商的銷售,可了解Sunrun所在客戶市場的競爭情況。
Sunrun使用Enphase能源供應的設備,將每片太陽能板產生的電力轉換為可用電力,這類設備稱為微型逆變器;兩家公司都仰賴屋主對太陽能與儲能的需求。Enphase這類設備的銷售情況,可反映同樣影響Sunrun的住宅安裝需求。
Sunrun使用SolarEdge Technologies的設備,將太陽能發電轉換為家庭可用的電力,因此兩家公司都受住宅太陽能安裝市場影響。留意SolarEdge的住宅設備銷售,可了解Sunrun所服務的安裝市場需求。
特斯拉既與Sunrun爭取家庭太陽能與儲能客戶,也向Sunrun供應其安裝的Powerwall電池。對Sunrun投資人而言,特斯拉的家庭能源業務既是面向屋主的競爭對手,也是電池供應來源。
HA Sustainable Infrastructure Capital, Inc.投資住宅太陽能與儲能專案的現金流,與Sunrun透過屋主合約產生、並用於融資安裝的現金流屬於同類,但這裡並未說明兩家公司有直接融資關係。其相關投資報酬,可幫助判斷Sunrun太陽能服務背後資產的融資效益。
阿特斯向住宅安裝商及其他專案開發商銷售太陽能板,因此其設備需求與Sunrun服務的市場有交集,但這不代表它是Sunrun的供應商。應留意其面向住宅安裝的太陽能板銷售,而非把涵蓋全球各類專案的總銷售直接視為Sunrun需求的指標。
特斯拉 財報TSLA
特斯拉這份財報能讓讀者留意它在家庭能源業務上的動向:它既和Sunrun爭奪住宅太陽能與儲能客戶,也供應Powerwall電池給Sunrun。
看特斯拉披露的家庭能源銷售或部署情況,以及Powerwall相關資訊(若有單獨揭露)。家庭能源業務走強,表示爭取太陽能和儲能客戶的對手更活躍,也反映這類產品有人買;若轉弱,共同面對的住宅市場可能較冷清。但這些數據不能證明Sunrun的訂單同步變化,也不能只憑財報判斷Sunrun能否取得足夠電池。
Enphase能源 財報ENPH
從Enphase能源的住宅微型逆變器銷售,可以看出Sunrun服務的太陽能安裝市場冷暖;這種設備會把每片太陽能板產生的電轉換成家用電能。
對照Enphase能源住宅微型逆變器的銷售和出貨量。兩者一起成長,表示安裝商買得更多,支持住宅太陽能安裝需求仍有韌性的判斷;銷售成長但出貨沒跟上,可能反映價格或產品組合變化,不足以說明安裝量增加。若銷售和出貨都走弱,Sunrun面對的共同安裝市場也可能轉冷,但這不能取代Sunrun自己的客戶協議和安裝數據。
聯準會利率決議
利率決策會影響Sunrun為長期協議下的住宅太陽能與電池系統籌資的成本,也會影響未來客戶付款的價值。
市場預期4.0%上次公布4.0%
高於預期時
利率高於預期,可能推高Sunrun新借或再融資專案債務的成本,並壓低其用於籌資的客戶付款價值,進而增加資金成本、限制可用於安裝專案的資金。
低於預期時
利率低於預期,可能降低Sunrun新借或再融資專案債務的成本,並提高其用於籌資的客戶付款價值,從而緩解資金壓力、支持專案安裝。
Sunrun 財報這家公司
Sunrun靠住宅太陽能系統的長期客戶協議收款,也會出售新裝系統;這份財報會顯示哪種收入成長更能負擔服務成本和前期投入。
把客戶協議收入及其成本,和能源系統銷售收入及其成本放在一起看,再看營運活動用了多少現金。若協議收入成長、成本占比受控,營運現金流的消耗也減輕,表示已安裝系統帶來的持續收款正在累積,而且沒有耗用那麼多現金;若協議收入偏弱,成長更多靠出售新系統,同時成本占比或營運現金流消耗上升,表示業務更依賴一次性銷售和外部融資,而不是長期客戶付款。
HA Sustainable Infrastructure Capital, Inc. 財報HASI
HA Sustainable Infrastructure Capital, Inc.的財報可從它揭露的住宅太陽能與儲能投資表現,間接觀察投資人如何看待Sunrun也仰賴的這類專案融資。
只看它單獨揭露的住宅太陽能與儲能資產表現、回報或投資規模;若這些資產表現穩健、投資持續,表示資金提供者仍看得到這類專案的回報空間。若表現轉弱或投資減少,融資方可能更謹慎,Sunrun仰賴外部資金的模式會面臨值得留意的背景變化。但HA Sustainable Infrastructure Capital, Inc.並非已知的Sunrun直接資金提供方,整體業績也不能證明Sunrun自身的融資條件。
新屋開工(10月)
新建住宅數據反映開工、許可與銷售活動,可能影響Sunrun透過新屋與多戶住宅業務接觸開發商及購屋者、促成系統安裝的機會。
開工、許可或新屋銷售走強,意味Sunrun的新屋與多戶住宅業務可能有更多專案與客戶機會;數據走弱則意味開發商及安裝合作夥伴可參與的機會可能減少。